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建筑行業:王者歸來推薦4只龍頭股

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

建筑行業繼續保持快速平穩發展。07年前三季度,全國建筑業企業完成建筑業總產值30,582億元,同比增長22.7%,增速較06年同期的24.2%回落1.5個百分點。全國建筑業企業總收入27,624億元,同比增長26.6%,增速比去年同期加快2.5個百分點。全國建筑業企業實現利潤總額658億元,同比增長44.5%,增速比去年同期回落1個百分點。

基礎設施建設行業月度運行情況良好。10月份,鐵路公路建設投資減緩。全國鐵路客運量增速有所回落,貨運量總體保持平穩快速增長。全國公路客貨運輸量總體保持較快增長。

房地產行業景氣依舊。主要表現在兩個方面:一方面,房地產開發投資反彈依舊強勁。1-10月,房地產開發投資實現19,192億元,增長31.4%,反彈勢頭明顯;房地產開發投資占固定資產投資的比重為21.58%,環比提高0.09個百分點;另一方面,行業景氣度穩步上升,房價持續上漲。10月份“國房景氣指數”環比上升0.75點,同比上升2.34點,整個行業仍處于景氣之中。

行業內上市公司表現。從07年初以來,天相建筑行業指數累計漲幅為156.5%,高于同期的上證指數(行情股吧)68個百分點;12月份初以來建筑板塊指數漲幅高于同期上證指數漲幅7.9個百分點。從上市公司情況來看,12月初以來,工程建筑板塊29家上市公司都出現了不同程度的上漲。其中漲幅超過10%的公司有14家,漲幅超過20%的公司有3家,分別為中國中鐵(行情股吧)、中材國際(行情股吧)和匯通集團(行情股吧)。

投資機會:建議2008年重點關注以下幾類公司,一是已介入運營業務的國內上市公司,建議關注隧道股份(行情股吧)();二是通過一體化的綜合服務促進協同效應發揮的公司,建議關注中國中鐵(行情股吧)()、中材國際(行情股吧)()、隧道股份()和海油工程(行情股吧)();三是通過海外業務拓展業務空間的公司,建議關注中材國際()和中國中鐵();四是積極關注央企五大建筑公司。

投資風險:固定資產投資增速下降的風險;行業內公司激烈競爭的風險。

1.建筑行業總體運行狀況

07年前三季度,全國建筑業企業完成建筑業總產值30,582億元,同比增長22.7%,增速較06年同期的24.2%回落1.5個百分點。全國建筑業企業房屋建筑施工面積37.8億平方米,同比增長18.3%,增速比去年同期加快2.2個百分點。全國建筑業企業總收入27,624億元,同比增長26.6%,增速比去年同期加快2.5個百分點。全國建筑業企業實現利潤總額658億元,同比增長44.5%,增速比去年同期回落1個百分點。

建筑業固定資產投資完成額為1,015.4億元,同比增長23.2%。建筑行業繼續保持快速平穩發展。

建筑業企業景氣指數和企業家指數呈現持續攀高走勢,預計未來幾年建筑工程行業仍然將沿著上升通道繼續上行。

1.1基礎設施建設行業

我國經濟的強勁增長帶動國內基礎設施,特別是交通基礎設施的需求持續增長。

為了滿足日益增長的運輸需求,國家加大了對運輸基礎設施的投資力度,根據“十一五”規劃中,交通部對全國交通運輸基礎設施的投資總額大約為3.8萬億元,比“十五”計劃期間的相應投資額增加了73%。而在“十一五”規劃中,鐵道部對全國鐵路基礎設施投資預算約為1.25萬億元,與“十五”計劃相比,增長幅度超過250%。

1-10月份,客運量同比增長11.8%。貨運量同比增長12.0%。客貨運輸總量的增長必將帶動交通基礎設施建設的需求的增長,而目前我國鐵路、公路等基礎設施建設總量仍然不足,密度仍然偏低。

1.1.1鐵路建設

根據鐵路“十一五”規劃,在2006年到2010年期間,計劃投資鐵路總額約為1.25萬億元,相當于“十五”規劃中相應金額的四倍。預計2007年,高速鐵路的總里程可達到6,003公里。“十一五”規劃中,將新建鐵路線17,000公里,包括7,000公里客運鐵路專線;將現有的8,000公里的鐵路線升級提速;將現有的15,000公里鐵路線升級為電氣化鐵路;將國內高速客運鐵路線的總里程延長到20,000公里以上;到2010年底,將國內鐵路網絡的營業總里程延長到90,000公里以上。

根據中長期鐵路網規劃,到2020年全國鐵路網總里程將達到10萬公里。

2007年前10個月,我國完成鐵路固定資產投資1,587億元,同比增長11.5%,其中基本建設投資1,149億元,同比增長1.4%,與06年同期相比大幅回落,鐵路建設投資減緩。我國鐵路投資在經過了05、06年的快速增長之后,預計今后幾年將維持在當前的水平上并略有增長,保持高位運行,但預計增速將放緩。

10月份,全國鐵路客運量增速有所回落,貨運量總體保持平穩快速增長。1―10月份,我國鐵路運輸客運量增速同比回落1.8個百分點。我國鐵路運輸貨運量增速同比加快1.7個百分點。從鐵路客貨運輸月度數據來看,客貨運輸總量的增長將帶動鐵路交通設施建設需求的增長。

1.1.2公路建設

“十一五”乃至今后相當長的時期內,仍然是我國國民經濟加速增長的上升期,經濟總規模不斷擴大。國民經濟的持續快速發展必然導致旺盛的客貨運輸需求,引發公路交通需求的持續增長。公路交通運輸需求的持續增長直接帶動了公路交通建設的需求強勁增長。

據預測,到2010年,我國公路客運量將達到220~250億人,比2002年增加50~70%,公路旅客周轉量將達到~億人公里,約是2002年的2倍;公路貨運量將達到145~160億噸,比2002年增加30~43%,公路貨物周轉量達到9500~億噸公里,比2002年增加40~50%。

根據國家統計局數據顯示,2006年底我國公路總里程約為202.4萬公里,高速公路總里程約為4.53萬公里,位居世界第二,僅次于美國。但總量仍然不足,密度仍然偏低。

10月份,我國公路建設投資繼續減緩。我國公路建設完成投資額658.95億元,同比下降4.02%。1―10月份,完成公路建設投資額5134.33億元,同比增長5.43%,增速回落10.98個百分點。雖然公路建設投資額增速回落,但隨著公路運輸需求的持續增長必然帶來公路交通建設的需求增長,預計未來我國公路建設投資額增速將呈現加速增長的趨勢。

1-10月份,全國公路客貨運輸總體保持較快增長。我國公路客運量增速比去年同期加快2.6個百分點,貨運量增速比去年同期分別加快3.3個百分點。從公路客貨運輸月度數據來看,客貨運輸總量的增長必然帶動公路交通設施建設需求的增長。

1.1.3橋梁和隧道建設

近幾年來,我國橋梁和隧道建設取得了快速發展。截至2005年底,我國鐵路橋梁和鐵路隧道總里程分別為2,793公里和3,398公里,同比分別增長3.98%和1.86%;我國公路橋梁和公路隧道總里程分別約為14,748公里和1,527公里,同比分別增長10.25%和22.55%。

1.1.4城市軌道交通

目前我國的城市軌道交通基礎設施發展仍然相對落后,截至2006年底,我國只有十個城市擁有城市軌道交通系統,總長度約為440公里。由于我國經濟發展迅速,城市化進程加快,我國城市軌道交通基礎設施建設投資呈現上升趨勢。

1.2房地產行業

房地產業已經成為我國國民經濟發展的支柱產業和主要的經濟增長點,隨著我國國民經濟持續穩定的發展,城市化建設進程的加快,城鎮居民生活水平的不斷提高,人口紅利等因素都為房地產市場提供了剛性需求;充沛的流動資金對房地產投資形成了現實購買力。根據國家統計局的數據顯示,2006年全國售出建筑面積約為6.186億平方米,而2001年售出的建筑面積則約為2.241億平方米,年復合增長率為22.5%。我國房地產業仍處于行業景氣周期內。

1.2.1房地產開發投資反彈依舊強勁

07年1-10月,城鎮固定資產投資實現88,953億元,比去年同期增長26.9%;其中,房地產開發投資實現19,192億元,增長31.4%,反彈勢頭明顯;房地產開發投資占固定資產投資的比重為21.58%,環比提高0.09個百分點。

1.2.2行業景氣度穩步上升,房價持續上漲

10月份“國房景氣指數”為105.74,環比上升0.75點,同比上升2.34點,延續了本年度4月份以來景氣度持續回升的勢頭,整個行業仍處于景氣之中。

2006年至今,全國商品房房價穩步增長,特別是2007年初,上漲幅度尤為明顯,根據房地產開發企業的結算特性,我們認為至少短期內(今明兩年)房地產公司整體業績穩步增長是有保證的。

房地產公司整體業務的增長將帶動房屋建筑企業業績的增長。自2004年以來,我國房地產市場出現爆發式的房價上漲。為促進房地產市場健康發展,國家制定了一系列宏觀調控政策,提高低價房屋的供應量,并從總體上控制房地產市場的價格增長。

房地產投資增速過猛勢頭得到初步遏制,過熱的購房需求有所降溫,但從投資總量上看,房地產市場的建設需求仍是建筑行業企業應重點關注的細分行業。

2.行業內上市公司表現

從07年初以來,天相建筑行業指數累計漲幅為156.5%,高于同期的上證指數68個百分點,同時高于同期的天相流通指數7.8個百分點;從建筑板塊各月的漲幅來看,從1月份到5月,建筑板塊指數的漲幅一直大幅領先于上證指數的同期漲幅,從6月份到10月份(除7月份)漲幅落后于同期上證指數的漲幅。12月初以來建筑板塊指數漲幅高于同期上證指數漲幅7.9個百分點。

從上市公司情況來看,12月初以來,工程建筑板塊的29家上市公司都出現了不同程度的上漲。其中漲幅超過10%的公司有14家,漲幅超過20%的公司有3家,分別為中國中鐵、中材國際和匯通集團(行情股吧)。中國中鐵于12月3日上市,上市以來表現強勁,剔除上市首日影響累計漲幅達到14.9%。此外,中國中鐵的上市對整個建筑板塊影響較大,其總市值占到整個建筑板塊總市值的50%左右,中國中鐵的上市能夠吸引投資者更多的關注建筑板塊。

3.重點公司評述

3.1投資機會及風險

投資機會:建議2008年重點關注以下幾類公司,一是已介入運營業務的國內上市公司,建議重點關注隧道股份();二是通過一體化的綜合服務促進協同效應發揮的公司,建議重點關注中國中鐵()、中材國際()、隧道股份()和海油工程(行情股吧)();三是通過海外業務拓展業務空間的公司,建議重點關注中材國際()和中國中鐵();四是積極關注央企五大建筑公司。

投資風險:行業的主要風險來自于固定資產投資增速下降的風險。建筑工程承包行業很大程度上依賴于固定資產投資額增速,并且容易受到宏觀經濟環境的影響;其次,也有行業內公司激烈競爭的風險。建筑行業目前面臨著激烈的市場競爭。各建筑企業競相壓價,結果必然導致行業整體利潤率過低。

3.2重點公司

中國中鐵():公司是我國和亞洲最大的鐵路多功能綜合性建設集團。公司的業務范圍廣泛,能夠為客戶就項目提供不同階段的全系列綜合服務,即可提供綜合的“一站式”解決方案,且在參與大型復雜項目時具有競爭優勢;同時,公司綜合的業務模式及規模效應使公司可以有效實現不同業務分部間的協同效應。預計2007年~2009年每股收益為0.16元、0.22元和0.30元,相比于國內外同類上市公司的估值水平,我們認為公司合理的市盈率水平在30.4倍~36.5倍,公司的合理價值區間為6.68元~8.04元。

中材國際():公司是國內最大、國際上最主要的水泥工程服務商。公司在總承包、設計、設備安裝等領域的國內市場份額超過90%。公司的境外業務增長迅速。07年上半年,公司境外業務收入達到40億元,同比增長了219.1%,營業收入中境外業務收入占到了67.8%,同比提高了19.6個百分點。境外業務收入的快速增長成為公司新的利潤增長點。豐富的合同儲備保障了公司未來2~3年的增長。公司06年底正在執行未完工的合同額約為225億元。07年前三季度新簽合同額112億元,保守預計07~09年營業收入分別達到115億元、148億元和186億元。預計公司07~09年的EPS為1.52元、2.32元和2.95元,是目前建筑施工板塊主要上市公司中具有估值優勢的企業,維持“增持”評級。

隧道股份():公司目前形成了以工程施工、盾構制造、運營業務加工程咨詢和養護業務“3+1”的主營業務模式,公司三大主業有協同效應,提升公司業務發展空間。盾構制造業務目前具備年產30臺盾構機的能力,我們認為此項業務將成為公司未來最值得期待的業績增長點;投資運營業務是公司的第三大業務。公司正轉型成為全球唯一的集施工經營、資產運作和現代制造產業并重的復合型企業。2007~2009年,預計公司攤薄每股收益分別為0.41元、0.50元和0.78元。考慮到公司目前已介入運營業務,我們看好公司運營業務未來的發展前景,維持“增持”評級。

海油工程():公司是國內唯一一家集海洋石油工程設計、建造、安裝及維修為一體的公司,公司的組塊、導管架建造安裝業務國內市場占有率達80%以上,海底管線鋪設業務國內市場占有率達90%以上,在國內海上石油工程領域占據壟斷地位。募集資金項目有利于緩解產能瓶頸。公司發行債券募集資金12億元用于購買7000噸的起重船和建造深淺水鋪管船,項目達產后,有望彌補因深水和淺水鋪管船船期推遲而形成的產能缺口;此外,公司3萬噸級駁船即將在08年投入使用,能夠在短期內增強公司海上平臺的吊裝能力,緩解產能瓶頸。預計公司07~09年EPS為0.90元、1.21元和1.50元,維持“增持”的評級。

(本文來源:天相投資)

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