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國聯安基金施衛平:投資要有開放的心態

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

中國證券報記者采訪過的基金經理中,信心滿滿、侃侃而談的人不少,與之相比,施衛平顯得有點不善言辭,談到投資理念,他并不傾向于在自己身上貼上“價值”或者“成長”的標簽。

但今年以來,由國聯安投資總監魏東與施衛平聯袂管理的國聯安德盛精選基金,前三季度業績已挺進同類基金的前5%。由施衛平單獨管理的國聯安德盛紅利基金,自其2012年5月29日接手以來,截至三季度末,收益率已達3.4%,而同期滬深300下跌12%,超額收益達15.4%,在同期可比的277只基金中排名第15,可謂首戰告捷。

如果按照慣例來總結,無非是基金經理對市場運行趨勢判斷準確,同時又體現出了較好的自下而上的選股能力,不過,施衛平似乎不太愿意這么簡單地歸納原因。在與中國證券報記者的交流中,他真誠地強調,投資需要充分尊重市場,同時也要抱有開放的心態,兼聽各方面的意見。

施衛平謙遜的態度給中國證券報記者留下深刻的印象,他認為,鼓吹某一階段的成功沒有意義,對一個整體組合長期取勝概率的追求才是正道。他還一再表示,這幾年在投資總監魏東的推動下,國聯安投研團隊的重組與磨合已漸入佳境,這才是國聯安整體業績提升的不懈動力和源泉。

以開放的心態

靈活投資

上半年,國聯安精選在一季度成功抓住周期類板塊反彈行情后,又先人一步切入到醫藥、消費、電子等防御板塊,對此,施衛平強調“我們有非常優秀的內部策略研究。”

他回憶道,在4月初,不少賣方策略分析師還在預估資金面將持續寬松時,國聯安基金內部的策略分析師就已對A股走向發出了警示信號。基于對內部研究的信任,國聯安精選基金在同業中較早地減持了金融、房地產、金屬及機械等板塊的個股,并迅速將重點轉向醫藥等防御性板塊。公開數據顯示,華東醫藥()、雙鷺藥業()及歐菲光()等國聯安精選基金重倉股在二季度的漲幅都達到了20%-30%左右。

截至第三季度末,國聯安精選今年以來的累計凈值漲幅達到12.22%,在328只同類基金中排名第10位,進入前5%陣營。應該說,在4月初的那一次關鍵切換,為國聯安精選今年以來的良好表現奠定了基礎。

為什么對公司內部的策略研究這么信任?當記者問到這個問題時,施衛平略微有些驚詫,在他看來,這是一個水到渠成的選擇。他告訴中國證券報記者,自2009年魏東來到國聯安擔任投資總監之后,公司整個投研團隊進行了調整和重組,并吸收了不少優秀的新成員加盟,在歷時三年多的整合之后,這個團隊已經顯示出較強的戰斗力。

當然,除了對內部投研力量的信任,施衛平本人的心態也起到了一定的作用。在施衛平自己總結的投資心得中,兼聽則明是一條重要原則。

“投資不能太輕率,研究不能太清高,尤其是買方研究,不能根據自己的喜好刻意選擇投資對象,也不能排斥不同的意見,還是兼聽則明。”施衛平這樣說道。他也表示,國聯安基金的投研氛圍較為開明,鼓勵了基金經理兼收并蓄。

施衛平謙虛、開放的心態不僅體現在他與研究人士的交流上,在面對市場時亦是如此。“個人的能力和知識是有限的,要充分尊重市場”是施衛平總結的另一條投資心得。

有過數年研究背景的施衛平不太愛講故事,在闡述自己的投資心得時也是言簡意賅,極富邏輯性。采訪過程中,他告訴中國證券報記者,追蹤“預期差”是他投資的準繩之一。

“從某種程度上來講,投資是在賺‘預期差’的錢,我們要弄清楚支持市場價格的預期是什么,但在這種預期中是否又有市場所忽略的因素,并追蹤這些因素來尋找‘預期差’,先人一步就能賺到錢。就如今年4月份時,許多人還沒有意識到流動性的放松可能難達預期,而經濟下行又會造成許多行業的利潤下行,這種情況下最好的方向就是偏向防御。這一次國聯安旗下基金切換得較早,因而收效不錯。”施衛平回憶道。

估值并非選股唯一因素

查看國聯安精選與國聯安紅利的二季度報告發現,其重倉股不乏上海家化()、華東醫藥、歐菲光、海康威視()等醫藥或消費、電子板塊個股,其中國聯安紅利二季度更是將醫藥生物股一舉配置到13%以上的水平。在訪談過程中,施衛平也表現出了對與蘋果等智能手機有關的“觸摸屏”產業鏈上相關公司的濃厚興趣。

不過,若以為他像許多基金經理一樣,在經濟轉型的背景下,抱定了成長股而“堅守不放”,則可能是種誤解。施衛平表示,在他的投資中,始終是以經濟基本面的情況為風向標,以此來調整倉位和選擇投資標的。

“我不喜歡給自己貼上一些什么標簽,從而固守一種風格,這樣容易變得僵化,在投資中還是要充分尊重市場。”施衛平簡潔的話語中流露出務實的味道。

這種態度,在他與中國證券報記者討論市場估值的過程中,也時有體現。

當記者提到,最近不少人認為,海外機構投資者選擇公司時,往往先看“估值貴不貴”,而國內的機構投資者則重心落在“公司好不好”上時,施衛平對后者表達出了一定的理解:

“海外市場和我們很不同,他們的上市公司在信息披露方面非常及時,這使他們的股票估值比較透明、到位,但A股公司在這方面是有差距的,也就是說,有時候只看表面的東西,你是沒法知道它目前的價格到底是不是合理的,因此這就迫使我們首先要從基本面上看它是不是一個好公司,而估值則放在其次。”

“估值不是我選擇投資標的的唯一因素。”施衛平說得很明確,在他看來,僅以市盈率為標準對股票進行估值則更是刻舟求劍:“以周期股為例,市盈率高的時候恰恰是它們經營業績最好的時候,如果以這個作為篩選標準,那就有點不可理喻了。”

不在估值上斤斤計較,那么,施衛平以什么標準來檢驗心中的“中國好公司”呢?

在這里,很少談論個股的施衛平難得地講了個故事:2011年底,一家擬在中小板上市的電子公司到國聯安進行路演。單從產品來看,這個公司的技術含量并不很高,只是給蘋果等高科技公司提供一種微小的橡膠器件,所以初次見面,施衛平并未太在意,但是一番交流之后,這家公司的董事長卻給施衛平留下了難忘的印象。這是一個非常年輕的企業家,渾身洋溢著創新的激情,不僅如此,這家公司并沒有被動地固守在低端產品供應商的層面上,而是主動出擊為客戶提供業務咨詢或是整套的解決方案,這種進取精神讓施衛平非常欣賞。

基于對公司基本面、企業家創業激情以及其所在產業鏈迅速發展的信心,促使施衛平選擇了這只新股。而這一次也的確是慧眼識珠,上市之后,這家公司的半年報、季報連超預期,股價從20多元的發行價一口氣漲到50多元。

好股票不僅是“撞”上的,也是在日常研究中一步步“淘”來的。以前擔任過有色金屬行業研究員的施衛平,其實對于醫藥和電子行業并不是很熟悉,但他的心得是:學習、學習再學習。看研究報告,與分析師交流,施衛平每一天都在不懈的學習中度過。

“日常生活中也會留意,比如國慶長假回去和老同學聚會,會在聊天中了解各行各業的情況,看看他們對于經濟的感受,這種草根的調研也是重要資源。”采訪過程中一直比較嚴肅的施衛平,說到這里露出少許笑容。

回暖趨勢未完全確立

以經濟運行狀況作為投資決策基本依據的施衛平,在看待目前的A股市場時仍較為謹慎。

“從近期的經濟數據來看,略有一些改善的跡象,但這還難以確定是短暫的波動,還是真正的見底回升。現在下結論還為時太早,所以我們總體上還是比較謹慎的。在沒有看清楚之前,不會減持消費、成長類的股票。”施衛平說道。

隨著政策層面一些不確定性因素的消失,國慶節前后,A股市場的確出現了若隱若現的回暖跡象,而國內也有知名券商發布的策略報告預測四季度PPI將出現回升,企業盈利會明顯好轉,并強力推薦配置保險、水泥、煤炭等周期性股票。

對此,施衛平表示,自己所管理的兩只基金的確在9月底將倉位提高了一些,但總體仍略低于市場平均水平,資產中也開始試探性地配置了一些高Beta品種,嘗試左側布局,不過總體上依然以防御為主。

談到市場趨勢,施衛平一再強調,投資要考慮長期的因素,這是對市場起最終作用的決定力量。因此,盡管他對10月至年底的A股市場相對樂觀,但對于中長期趨勢,仍然非常謹慎。他表示,當前中國面臨的經濟問題是周期和結構性的疊加,并且結構性的困難大于周期性的困難,因此中國經濟將面臨一個長期的修復過程。

語言中很少感性色彩的施衛平,在回顧近年來的投資心得時,用的也是邏輯性極強的語言。他寫道:投資看重大概率事件,要賺能看得清楚的錢。從行業到公司,邏輯清晰、各方面決定因素明了的公司,才值得投資。用數學語言來說就是,要搞清楚投資對象的函數關系,即當自變量發生變化時,結果將會怎樣。此外,投資講究的是長期結果,而不是某一次的成功與失敗,過分強調某一階段的成功是沒有意義的。

期貨經紀有限公司擔任研究員,2001年1月至2004年3月在浙江中大集團投資部擔任投資經理,2006年4月至2009年9月在東方證券股份有限公司擔任研究員,2009年9月起加盟國聯安基金管理有限公司,先后擔任高級研究員、基金經理助理,現任國聯安德盛精選(愛基,凈值,資訊)基金、國聯安德盛紅利(愛基,凈值,資訊)基金的基金經理。

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