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巴菲特股票投資策略

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

巴菲特股票投資策略

尋找價值被低估的“超級明星”,并長期持有,是我們獲得成功的唯一途徑。

談到投資,無可回避地要提到一個人,他就是世人眼中的“股神”、20世紀最偉大的投資人――沃倫?巴菲特。1956年,巴菲特從100美元起家,通過投資成為擁有440億美元財富的世界第二大富翁。巴菲特40年來選的股票有22只,投資61億美元,盈利318億美元,平均每只股票的投資收益率高達5.2倍,創造了有史以來最驚人的選股神話。

更不可思議的是,巴菲特賴以創造超級財富和驚人業績的投資策略非常簡單。他認為,“在投資中,如果高等數學是必須的,我就得回去送報紙了,我從來沒發現高等數學在投資中有什么作用。”他甚至告訴投資者們:“投資要成功,你不需要研究什么是β值、有效市場、現代投資(16.92,0.65,4.00%)組合理論、期權定價或是新興市場,事實上大家最好對這些理論一無所知。”

在巴菲特的家里和辦公室里,都沒有電腦,甚至連計算器一類的東西都沒有。他認為這類東西沒什么用,因為他所需要做的工作沒有那么復雜。巴菲特有一個簡單的投資理念:“欲成非凡之功,未必需做非凡之事。”

巴菲特稱自己“從來沒見過能夠預測股市走勢的人”,那么被稱為當代最成功投資者的他,采取的是什么樣的投資策略呢?

“我們的投資仍然是集中于很少幾只股票,而且在概念上非常簡單:真正偉大的投資理念,常常用簡單的一句話就能概括。我們喜歡一個具有持續競爭優勢,并且由一群既能干又全心全意為股東服務的人來管理的企業。當發現具備這些特征的企業而且我們又能以合理的價格購買時,我們幾乎不可能出錯。”巴菲特如此闡述他的基本投資策略。

“我們始終在尋找那些業務清晰易懂、業績持續優異、由能力非凡為股東著想的管理層來經營的大公司。這種目標公司并不能充分保證我們投資盈利:我們不僅要在合理的價格上買入,而且我們買入的公司的未來業績還要與我們的估計相符。但是這種投資方法――尋找超級明星――給我們提供了走向真正成功的惟一機會。”

“如果我的公司投資機會范圍非常有限,比如,僅限于那些在奧馬哈這個小鎮的私營公司,那么我會這樣進行投資:首先,評估每一家公司業務的長期經濟特征;其次,評估負責公司經營的管理層的能力和水平;最后,以合情合理的價格買入其中幾家最好的公司的股份。我當然不會想把資金平均分配投資到鎮上每一家公司。因此,為什么對于更大范圍的上市公司,就非得采取完全不同的投資策略?而且既然發現偉大的公司和杰出的經理是如此難尋,那為什么我們非得拋棄已經被證明了的成功的投資策略?我們的座右銘是:如果你一開始就確實取得了成功,那么就不必再做新的嘗試”。

“最終,我們的經濟命運將取決于我們所擁有的公司的經濟命運,無論我們的所有權是部分的還是全部的”。巴菲特的投資策略,用簡單的一句話來概括就是:以大大低于內在價值的價格,集中投資于優秀企業的股票并長期持有。

實際上,投資者在股票市場中唯一的敵人就是自己。什么樣的股票值得我們長期持有?

股票市場并非零和游戲,也不是只有從別人的口袋中掏錢才能盈利。戰勝市場,戰勝莊家,戰勝基金,是熱門投資書籍經常提到的字眼,而股票市場真正的敵人卻很少有人提及。實際上投資者在股票市場中唯一的敵人就是自己,貪婪、恐懼,害怕困難,不能堅持原則,沒有信心,沒有耐心,沒有勇氣,沒有目標和信念,這些才是我們最大的敵人。深度解剖并清晰地認清自己,克服人性的弱點,成功投資者致勝的法寶就是戰勝自我。

人性的弱點埋藏在靈魂的深處,如果我們不能有意識地進行系統分析,并針對性地防范,同樣的錯誤總會在投資決策中一犯再犯,而犯錯的驅動力也永遠不能消除。要戰勝敵人,首先要認清敵人。清楚自己的弱點所在并克服它,你才會在投資市場上立于不敗之地。

貪婪與恐懼

貪婪和恐懼是人類的天性,對利潤無休止的追求,使投資者總希望抓住一切機會,而當股票價格開始下跌時,恐懼又占滿了投資者的腦袋。市場是由投資者組成的,情緒比理性更為強烈,懼怕和貪婪使股票價格在公司的實質價值附近跌宕起伏。當投資者因貪婪或者受到驚嚇時,常常會以愚蠢的價格買入或賣出股票,追漲殺跌是貪婪與恐懼形成的典型后果。

巴菲特有句名言:“當別人貪婪時我們恐懼,當別人恐懼時我們貪婪。無人對股票感興趣之日,正是你應對股票感興趣之時。”

羊群心理

羊群心理就是盲目的從眾心理,往往會使投資者損失慘重。市場低迷時,是進行投資的好時機,但是由于市場上所有投資者都顯現出悲觀情緒,媒體也是一片空頭言論,大多數投資者因為羊群效應的心理,即使是最優質的股票被大幅低估,也不敢問津。市場高潮來臨時,則正好相反。

在股票選擇上也存在羊群心理,對那些市場熱烈追捧的熱門股票,即使是投機性很強價格已經很高,投資者依然不顧一切地買入。而被市場一時低估的真正優質股票,投資者因為冷門而沒有買入的信心。巴菲特說:“以一般的價格買入一家非同一般的好公司,遠遠勝過用非同一般的好價格買下一家一般的公司。”

一夜暴富

一夜暴富是投資者的普遍心理,急功近利也就往往成為通病。股票買入后一兩個月沒有漲就忐忑不安。看著別的股票不停地上漲,而自己的股票原地踏步,心里十分著急,于是即使虧損也馬上換股。但剛拋出后它卻又漲了,而買進的股票又陷入虧損。這樣的錯誤一次次不斷的重復,最后竹籃打水一場空。

快即是慢,慢即是快。“如果你不愿意擁有一只股票十年,那就不要考慮擁有他十分鐘。”巴菲特這樣告誡投資者。

一葉障目

缺乏戰略性思維,只看到短期一時的得失,而忽略長期的利益或損失。只看到股票一部分的優勢,而看不到潛在的重大危機。站在戰略性的高度去思考,很多問題會得出不同的結論。

站得高,看得遠,只有戰略性的思維,才能使我們大贏。對此,巴菲特總結為“對于大多數投資者而言,重要的不是他知道什么,而是清楚地知道自己不知道什么。”

僥幸心理

許多投機性的股票連續大漲,投資者經受不住暴利的誘惑,總希望最后接棒的不是自己,而命運卻常常捉弄他們,結果一敗涂地,血本無歸。

偶然性中包含必然性,碰運氣是獲勝的最大敵人。所以巴菲特稱自己“寧愿得到一個可以確定會實現的好結果,也不愿意追求一個只是有可能會實現的偉大結果。”

過于自負

許多華爾街頂尖的專業投資人對價值投資不屑一顧,認為自己能把握市場的每一次機會。他們的確有淵博的知識,有極高的智商,有敏捷的思維,但卻被大部分看起來保守木訥的價值投資者所擊敗。國內有一些價值投資者,自以為是,總希望能獨辟蹊徑,最后誤入歧途,結果可想而知。

聰明反被聰明誤,老老實實按照一定的理論實踐,遠比自己亂來好。

缺乏信心

自負和自信是相對的。不能過于自負,也不能沒有自信。自信建立在自己的能力圈范圍內,簡單易懂的企業,經過深度透徹的研究,我們應該有自己判斷的信心。不必因為其他信息的干擾或者暫時的市場低估,就推翻自己的結論。

厭惡損失

心理學實驗證明,損失所帶來的痛苦遠比同樣強度的獲利所得到的快樂強烈。因此投資者內心有一種盡力回避損失的潛意識。這種心理在投資活動中表現出來就是對損失的強烈厭惡,只要虧損一點點,心里就不能忍受,從而產生非理性的殺跌行為。

猶豫不決

猶豫不決與投資者的個性相關,這種投資者面對機會的把握能力比較差。經常由于決策的遲緩而導致機會的喪失,或者是反復的追漲殺跌。

孤獨

人是群體性很強的動物。相對于占絕大多數的短線投資者,以及股票市場的投機炒作,價值投資者是孤獨的。能否承受這種孤獨,是能否堅持長線投資的關鍵。

耐得住寂寞的投資者,才能獲得最后的成功。巴菲特說:“我最喜歡持有一只股票的時間期限是――永遠。”

什么樣的股票值得我們長期持有?

●云南白藥(34.00,0.61,1.83%)

首先,云南白藥的百年品牌是股票市場上的稀缺資源,云南白藥配方為國家機密,是國家僅有的三個中藥絕密品種之一,其品牌價值由此可見一斑。其次,云南白藥凈利潤持續增長十幾年,主營業務云南白藥毛利率高達近70%,近幾年凈資產收益在原來已經不錯的基礎上大幅提高,顯示其贏取超額利潤的能力不斷加強,強勁的財務數據表明云南白藥是一個超群的公司。基于云南白藥勇于不斷創新,強大的品牌,驕人的過往業績,云南白藥絕對是一個值得長期投資的優秀企業。

●張裕A(58.50,1.62,2.85%)

近幾年葡萄酒市場才真正啟動,現階段市場總量絕對值還很低,國內居民消費水平不斷提高,健康消費理念深入民心,未來行業發展空間廣闊。國內葡萄酒市場集中度很高,張裕、長城、王朝三巨頭已經占據半壁江山以上。

國際葡萄酒地域性很強,沒有形成像可口可樂一樣的國際壟斷品牌,因此在國內將來外資品牌影響力不會太大。張裕通過與外資品牌合作,使張裕品牌高端形象日益突出。葡萄酒屬于中高端消費,并非靠低價策略就能獲得市場份額。消費者對品質的要求高,也有高的品牌忠誠度,一旦張裕的高端形象形成,不但提高產品附加值,更有利于提高市場占有率,可謂一箭雙雕。

張裕2000年至2004年的凈資產收益率低于15%,2002年凈利潤負增長,這是因為2000年發行A股以及2002年稅率調整的原因,新融資股票都會出現凈資產收益率大幅下降的現象,屬于正常。而且隨后張裕凈資產收益率迅速回升,并不斷提高。除了2002年的負增長,張裕凈利潤增長率一直保持在30%以上,這絕對是個了不起的數字。

張裕毛利率一直維持在60%以上,并不斷提高,這是公司的高端戰略的結果,也是百年品牌的魅力。強大的品牌,廣闊的發展空間,優秀的財務數據,張裕確實是值得長期投資的優秀公司。

另外,葡萄酒行業競爭還比較激烈,必須持續跟蹤基本面。股票價格現在處于估值合理的位置,應仔細考慮清楚具體買入點。

●海油工程(37.92,0.70,1.88%)

海油工程的周期性是比較弱的,而且周期時間跨度很長。影響海工的主要因素是油價,當油價進入某個低區域,如20-30美元時,石油的固定資產投資將被抑制。這種影響有很長的滯后性,即留給我們反應的時間足夠長。當油價開始接近這個區域時,我們就要開始警惕了。另外,海工若開始進軍國際市場之日也是我們要開始警惕之時。

海工的價值在于它獨特的壟斷性和國內市場廣闊的增長空間,除了弱的周期性,完全符合優秀企業的選股標準。

海工有弱的周期性,超長期而言不是最優秀的選擇。但從五年的期限來看,它的優勢十分明顯。

第一,海工幾年內沒有真正意義上的競爭對手,壟斷性十分明顯。

第二,中海油的“五年再造一個中海油”戰略,使海工幾年的高速成長確定性很高,確定性意味著高溢價。

第三,海工的財務指標極其優秀。

隨著中海油固定資產投資的回落,2010年后海工將面臨挑戰。屆時海工的增長將主要依靠海外市場,壟斷性大大削弱。

有幾點值得注意:

1.中海油十一五計劃總資本支出為1100億,從海工歷史看其工程額約占20%,即2005-2010年海工從中海油可獲得的淺水工程總量約為220億,樂觀一點250億,平均每年約50億。而海工今年收入已經達到50億,因此淺水業務對增長的貢獻將很有限。

2.海工未來增長越來越依賴海外市場、深水業務以及陸地生產基地支撐。海外市場競爭將會很激烈,毛利率比較低,業務量也不可預測,這部分的盈利能力有不確定性。深水業務充滿了高風險,對剛剛涉足的海工來說是巨大的考驗。陸地生產基地可以提高產值和毛利率。

3.未來幾年將建造深、淺鋪管船各一艘,資本支出為12億和23億。這兩艘船的建成將會減少外租船比例,提升毛利率,而且增加產能。但短期財務壓力加大。

海工最具爆發力的增長已經成為歷史,但對國內市場的壟斷以及海外市場、深水業務、LNG等新業務還是給它提供了不錯的增長的潛力,投資者宜對它的未來謹慎中保持樂觀。

●蘇寧電器(53.00,4.43,9.12%)

蘇寧領先的供應鏈管理,完善的后臺服務、物流網絡和強大的信息化系統,使蘇寧的核心競爭優勢越來越明顯。加上合理的全國布局、穩健而快捷的擴張策略,張近東優秀的個人魅力,已經成型的寡頭競爭態勢,投資者對蘇寧的未來應保持樂觀。

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