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中國更需要優先股制度

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

鈕文新:CCTV證券資訊頻道執行總編輯、首席評論員

優先股似債非債、似股非股的特質非常適合中國國情。一般而言,優先股是投融資雙方商議并達成的一種靈活的私募股權轉讓協議,它通常具備幾個特征。第一,固定收益,并先于普通股分紅,后于債務清償;第二,可以規定期限,到期時可由公司贖回或按協議規定全部或部分轉為普通股;第三,優先股股東不參與公司經營決策。

這種特征具有十分重要的意義。首先,優先股為機構投資者,尤其是保險或社保類機構投資者提供了一種非常適宜的投資工具,令他們不用像普通股投資者那樣必須操心公司的經營狀況,而坐享比普通債券更高的投資收益,減小了此類機構的投資風險和投資難度。其次,該類資本對公司而言屬于“股權類資本”,而不是“債權類資本”。公司在必要的情況下,可以通過優先股融資降低資產負債比例。所以,優先股的推行必將大幅降低中國的債務風險。第三,如果國有公司部分股權可以轉化為優先股劃轉到社保基金,那會大大增強中國的社保實力,造福于民。第四,優先股給中小企業創造了更好的融資渠道。一般而言,中小企業通過債權融資成本很高,而通過普通股融資又難度過大。如果有了優先股,那么中小企業的融資成本和難度都會大幅降低。這一點也同樣適用于地方政府平臺融資。

金融危機發生期間,美國出現了大量的優先股融資。比如,美國政府所收購的金融巨頭的股權都是優先股,這不但消除了市場對美國政府“國有化”銀行的擔憂,避免了政府干涉公司經營,而且為美國政府帶來了豐厚的股息收益。

根據標準普爾的統計,美國的優先股市場規模非常小,其原因在于美國的實體經濟規模極小,而優先股多存在于創業公司或發生緊急情況的公司。但中國不一樣。中國是制造業為本的國家,而且中小企業數量巨大,這樣的實業基礎不宜采用較高的債務杠桿,所以中國比美國更需要優先股制度。

當然,我們必須防止一些問題。核心是要防止“上市公司通過優先股發行向第三方輸送公司利益,從而侵害普通股投資者權益,尤其是在國有旗幟的掩護之下”。還有,基于中國優先股買賣雙方都有很大的需求,所以中國需要在優先股制度安排上有些創新。可以安排上市轉讓,這既可以降低公司融資成本,同時也可以讓更多低風險偏好的老百姓參與其中。

市場熱點板塊分析

節能環保行業近期市場表現比較強勁。通過對88家節能環保行業上市公司五年來總體財務安全狀況分析可以看到,節能環保業財務安全狀況最好的時間是2011年。上市公司經營狀況在不斷的惡化,財務安全狀況也在快速下降。從各項財務安全指標來看,現象比較明顯,如行業的借款使用效率嚴重異常,固定資產投資效率在降低,無形資產被高估,成本上升速度很快,資產存在泡沫化的現象也非常嚴重。這些指標都提示投資者,從財務安全角度來講至少在2013年,該行業的投資還是要比較謹慎。

據悉,我國十二五環保計劃投資3.4萬億,同比增長122%。根據國務院發布的環境保護十二五規劃,到2015年實現節能環保產值4.5萬億元,這樣的規劃和數字容易造成市場的想象空間和短期炒作。

航天軍工行業是比較特殊的行業,與國防以及國家安全有關,所以它受政策和政治局勢的影響比較大。航天軍工業共54家上市公司,它的財務安全指數走勢與節能環保業相似,也是在2011年最好,達到頂點,近兩年的財務安全狀況一直在下滑,平均每年下滑4%左右。表明航天軍工業財務安全狀況是在逐步的下行,但總體而言它的跌幅不是很大。所以,軍工航天業至少不會有太大的風險,行業相對趨于穩定,2013年行業投資情況還需進一步觀察,目前還沒有一個特別明確的指引。

由于其行業的特殊性,航天軍工業股票的投機性更強一點,在某些時候會因為一些因素的影響,導致它短期價格的快速波動。航天軍工業的上市公司業績近來整體表現比較平穩,沒有出現大幅的上漲,如北方導航(,股吧),它的主業是遠程控制系統,今年一季度業績增長只有4.89%,與其他行業相比業績增長幅度比較低。華力創通(,股吧)業績增長幅度比北方導航稍多一點,一季度業績增長是6.57%,綜合來看,整個軍工行業今年以來的業績表現并不算優秀。

張婷金股

根據“中國證券投資放心工程唯一載體《CCTV證券資訊頻道服務卡》”Themis財務觀察,本期張婷推薦金股:遠光軟件(,股吧)()。

遠光軟件占有著全國電力行業管理軟件85%以上的市場份額,在應用軟件行業37家上市公司中,公司的總市值和主營收入僅分別位列第八和第十二。不過,公司的盈利效率非常高,毛利率指標名列第七,在大型軟件開發商里僅次于用友,凈資產收益率則排名第二。遠光軟件的估值優勢也較為明顯,動態和靜態市盈率分別位列行業第七和第九。

機構投資者對于遠光軟件給予了很高的評價,在最新13家給予投資評級的機構中,持“強烈看漲”態度的多達11家,其余兩家分別為“看漲”和“看平”,這樣的評級明顯高于著名的用友軟件(,股吧)和東軟集團(,股吧)。另外,有10家機構對公司在2013年業績的增長進行了預測,平均預測增長幅度為28.65%,也優于東軟集團和神州泰岳(,股吧),僅次于用友。遠光軟件入選了福布斯中國潛力上市公司100強。

遠光軟件本期財務安全得分為79分,雖然相比2011年的83分略有下滑,但是仍然保持了較高水平,在行業中排名第三。公司的各項財務安全指標都十分正常,無論是資產系數,還是成本控制,或是對外支付能力等各個方面都沒有明顯的問題。唯一的不足在于,公司的應收應付賬款以及固定資產的周轉還有待提高,不過這也并不影響其整體財務安全水平的優秀。

在業績方面,公司2012年凈利潤達到2.88億元,同比增長36%;

2013年一季度機構預測凈利潤為0.48億元,同比增長33%。在2013年,諸如國網推廣信息化建設,南方電網一體化信息平臺的創建以及五大發電集團重構信息系統并創建新型管理和運營模式等諸多因素,都將為遠光軟件帶來巨大的商機和業績增長點。

進入五月,A股市場在內部的質疑和外圍的動蕩中低開走高、震蕩上行。主板在月初艱難的實現年線的收復,目前已進入到對2300點的攻堅階段;中小板的上漲輕松愜意,連創新高,創業板行情更是遙遙領先。雖然當前面臨最為嚴峻的經濟增長形勢,股市卻爆發了近幾年少見的紅五月行情,如火如荼的創業板牛市更是令人大感意外。

今年以來,A股市場整體漲幅并不算大,然而醫藥行業指數卻上漲了25%,其中不少公司的投資價值都獲得了投資者的認可。需要提出的是,經過一段時間的上漲,醫藥股的相對估值已經比較高了,整體市盈率水平已經達到36倍左右,遠遠超過大盤平均12倍的市盈率水平。因此可以判斷,在未來可能會出現估值調整行情,在調整完畢之后,醫藥股的投資價值仍然不容忽視。

醫療器械行業自主定價程度較高,基本沒有這樣的壓力,也正因如此,它才成為醫藥行業中的佼佼者。財務安全評分排名最高的前10名由高到低分別為魚躍醫療(,股吧)、合家股份、華潤萬東(,股吧)、寶萊特(,股吧)、立邦儀器、戴維醫療(,股吧)、三樂生物、楊浦醫療、樂普醫療(,股吧)和新華醫療(,股吧)。而生物制藥行業中則是華潤雙鶴(,股吧)、武漢健民(,股吧)、天士力(,股吧)、三精制藥(,股吧)、江中制藥、爾康制藥(,股吧)、佐力藥業(,股吧)、馬應龍(,股吧)、中新藥業(,股吧)、上海凱寶(,股吧)。

從中可以看出,生物制藥行業中一些市場比較熱捧的、風險度比較高的尖端生物醫藥公司并沒有出現在這一榜單中。而這一榜單中不少個股也恰好是許多券商機構推薦的關注對象,如合家股份、寶萊特、新華醫療等等。可見關注上市公司的財務安全能夠在很大程度上提高我們選股的水平。進入五月,A股市場在內部的質疑和外圍的動蕩中低開走高、震蕩上行。主板在月初艱難的實現年線的收復,目前已進入到對2300點的攻堅階段;中小板的上漲輕松愜意,在連創新高之后突破了5200點;而創業板行情更是遙遙領先。

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