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南方基金陳鍵:2013年股市機會大把

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

“新型城鎮化”方向目標是讓更多的人城鎮化,而不是只解決土地的房屋化和擴大城市邊界;其中更多的是要推進農業人口市民化,政府職能和市場應該發揮的作用需要重新厘清。

展望2013年,陳鍵認為,中國經濟仍處于增速放緩的大趨勢中,經濟轉型和改革深化將是中國經濟社會發展的主基調。全年來看,股市將會是上漲的,看好新型城鎮化所帶來的投資機會。

經濟溫和復蘇

通脹潛在壓力依然大

證券時報記者:對目前中國宏觀經濟如何看?是否已見底回升?

陳鍵:2012年四季度,在庫存回補、新批項目、國際貨幣寬松預期重啟等一系列因素的共同作用下,宏觀經濟指標得以企穩,這已經是眾所周知的事實,但目前采購經理指數(PMI)中的新訂單指標還沒有很好的復蘇跡象,經濟回升的勢頭比較溫和。

證券時報記者:對于2013年市場資金面如何判斷?

陳鍵:市場的資金面很大程度上取決于央行貨幣政策的執行力度,中央經濟工作會議提出的是“實施穩健的貨幣政策,要注意把握好度,增強操作的靈活性,要適當擴大社會融資總規模,保持貸款適度增加”,可以看到,強調“適當”、“適度”是最關鍵的,資金面既不會過度緊,但也不可能過度松。

證券時報記者:市場對通脹的擔憂依然很重,您如何看今年通貨膨脹的情況?

陳鍵:著名經濟學家鄒至莊曾經做過一份研究,通過對通脹問題的理論與實際對照,發現在中國通脹由三個主要變量決定:(1)貨幣供應量與實際國內生產總值(GDP)比例、(2)上一年度的通脹水平、(3)上一年度物價偏離(1)與(2)的程度。就目前情況看,2012年的M2/GDP比例還在2以上,94萬億M2:52萬億GDP,比值的變化率并不太利于通脹下行,如果把廣義貨幣(M2)之外更多的流動性考慮進去,流動性與GDP的比例就更加不利于通脹下行。

從國際環境看,美國2012年的通脹率已經逼近2%,美聯儲對于2.5%以上的通脹率就會警惕,從美國通脹的上行速度看,達2.5%的警戒線時間可能會比市場想象來得快。我觀察市場目前沒有對通脹感到擔憂,債券的收益率是在往下走,這可能會提示市場應該重新審視通脹風險

證券時報記者:有人預測一季度上市公司盈利可能超預期,您如何看?

陳鍵:就市場目前的位置而言,我個人認為,上市公司15%以上的盈利增長已經蘊含在股價當中,要獲得更高幅度的增長并不容易,我們對一季度的盈利增速不做過高預期。

從新型城鎮化看

經濟轉型和改革深化

證券時報記者:您如何看待目前市場熱議的新型城鎮化建設?

陳鍵:城鎮化是一個很宏大的命題。十八大提出的是“新型城鎮化”方向,目標是讓更多的人城鎮化,而不是只解決土地的房屋化和擴大城市邊界,里面蘊含著的是要更多地推進農業人口市民化,政府的職能和市場應該發揮的作用需要重新厘清。

傳統的城鎮化實現的是城市范圍的擴大,并沒有解決好農村人口城市化的問題,戶籍、醫療、教育、環保、社保等配套政策都沒能跟上,部分原因在于,政府包攬了太多的本應由市場主體完成的工作。傳統的城鎮化道路遇到瓶頸,舊城拆遷、民生配套、基礎設施都需要花錢,全部由政府包攬的方式已遇到空前的困難。“新型城鎮化”一定會使得政府轉變職能,政府將部分原有的責任、權利交還給企業主體去完成,企業在新型城鎮化將擁有更多的自主權,這對于具有強大綜合開發實力的企業來說是非常有利的,它們將從傳統的基礎設施建造商、房地產開發商,轉變成新型城鎮綜合體運營商,能夠更多地提升土地的集約利用價值、這對于政府、市民、農業人口都是多贏的結果。從這個角度看,資本市場不能只是簡單地把“新型城鎮化”解讀為固定資產投資,進而只拘泥于鋼鐵、機械、水泥等產業鏈環節的炒作,那樣過于短期化。

A股全年上漲

新型城鎮化孕育機會

證券時報記者:目前市場情緒轉暖,對于2013年股市走勢大致的判斷是什么?您最看重的變量是什么?

陳鍵:2013年全年來看大概率是上漲的,幅度不好說,應該不會太差,短期漲得多了就可能要調整一下。現在很多人認為今年只有一季度投資最有利,兩會之前投資最安全,這種心態在市場當中是很普遍的。從以往的經驗看,最一致的預期在開始階段是對的,但是對的時間或許不會很長。我看重企業盈利增長的質量、可持續性和估值,更注重長遠看是否有足夠的獲利空間。

證券時報記者:2013年市場投資機會在哪里?

陳鍵:具有強大綜合開發能力的運營商將會在新型城鎮化過程中獲得更多的機會,新改革政策的推出也會給部分行業盈利能力帶來提升的機會,如鐵路運輸行業等。發改委1月中旬剛剛召開的2013年價格改革工作會議首次明確提出2013年鐵路貨運價格改革目標,這會帶來很好的行業價值重估機會。我們測算過,中國目前的綜合鐵路貨運價格只有美國的一半,過低的貨運價格既使得鐵路投資難以吸引民間投資進入,鐵道部還面臨巨大的經營虧損壓力,從各方面來講提升貨運價格都很有必要。在2013年上半年CPI由于基數原因還處于相對低位的情況下,應該是啟動這項資源要素改革的很好的時間窗口。

證券時報記者:對周期股怎么看?估值修復是否已完成?未來會否有良好表現?

陳鍵:鋼鐵、水泥、機械等強周期股或許存在短期的市場情緒帶動的機會,但是長遠看,整個行業的產能過剩情況還是比較嚴重,估值也處于歷史中值略高水平,并不具備很強的吸引力。

證券時報記者:2012年房地產在市場質疑中表現出彩,對2013年的房地產行業怎么看?

陳鍵:2013年地產行業的機會將是結構性的,銷售能夠達到或者超出市場預期的公司才有可能獲取超額收益,我個人相對看好綜合管理能力強、周轉率高的龍頭公司,或者集約開發能力強,土地增值能力強的高品質開發公司以及擁有一線城市稀缺土地資源、內含價值遠低于當前市值的部分公司。

證券時報記者:銀行股是否已完成估值修復?

陳鍵:經過一輪上漲以后,當前市場上1.8倍和1倍PB的銀行股并存,雖然銀行有經營效率和特色上的差異,但估值差異還是過大,相對來說,有可能銀行股下一步估值修復的重點是后者。

本文來源:證券時報網

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