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匯添富基金:投資智慧貴在“不同”

標簽 銀行 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

多年以來,哈佛商學院最受歡迎的一堂課一直來自一位韓裔美女教授揚米?穆恩(YoungmeMoon)。她的課的名字叫作“Different”,即“不同”。作為一名普通的管理者和投資者,在匯添富基金工作的近十年中,我越來越深地感受到,“不同”這兩個字確有著深邃的管理和投資智慧。

首先,這個“不同”是公司戰略和商業模式的不同。對于投資者來說,一家優秀的企業必須是真正“不同”的。這個道理聽起來簡單,但在現實世界中,如哈佛商學院穆恩教授所說,“一個行業接著一個行業,我們發現,企業們已經沉浸在激烈的競爭之中,似乎忘記了他們的任務――即創造與競爭對手完全不同的價值。于是,在消費者的眼里,市場中同類產品不再是互相競爭,而是塌陷成一類產品了”。

一個有意思的例子就是家具行業。幾十年來,各家家具商都在努力為客戶提供更多的以至于琳瑯滿目的產品,家具行業變成了一個極其分散的行業,全球最大的家具商占比也不到5%。但是有一家家具商完全“不同”。她只賣有限風格的簡約產品,不提供一般家具商提供的服務,店只開在遙遠的郊區,需要顧客自己將家具搬回家,并且需要自己安裝。她的客戶要么是熱烈地喜歡她,要不就忽視她甚至討厭她。但是,她是人類歷史上最成功的家具企業,她就是宜家。這說明,在信息化和全球化的今天,在某一細分領域內以簡單的商業模式做到極至,將有多么巨大的效果。

其次,這個“不同”也是資本市場上資產類別的不同。在企業層面因素之外,投資“不同”還有一個重要的原因。那就是資本市場在任何時點的資金總是相對有限的,只有對于真正“不同”的企業,資本市場才會出現供不應求的現象,因此愿意給出較高的估值。

一個例子就是20年前當深發展上市時,作為資本市場上唯一的銀行類企業,市場愿意給出數十倍的估值。而現在市場在已經有十幾家銀行類上市公司,而且都市值巨大,投資者購買銀行股時可供的選擇太多,而且也缺乏真正“不同”的銀行,再加上銀行業十余年來改革政策紅利的見頂,導致銀行在當前市場上只有5、6倍PE的低估值。

最后,這個“不同”還是投資者自身的不同。與大眾投資者“不同”,是成為優秀投資者的根本途徑。巴菲特之所以成功,很大程度上就是因為他身居遙遠而安靜的奧馬哈,內心又有自己評判價值的堅定標準,因此可以避免人云亦云,做長期的獨立判斷。在信息化時代,互聯網、微博、微信滲入四方,即便是隱居小城也難免受眾人觀點影響,唯一的辦法是盡快形成自己清晰的投資理念和可復制的簡單方法,才能“結廬在人境,而無車馬喧。問君何能爾?心遠地自偏。”

“相同”是聰明,“不同”是智慧。要實現投資上的成功,關鍵在于“不同”。這里的“不同”有三個層次的含義。一是投資對象上的“不同”,投資的企業具有清晰簡單的商業模式,與行業內其他企業真正“不同”;二是在資產類別上的“不同”,即投資的企業是一個相對稀缺的資本市場資產類別;三是投資者自身的“不同”,投資者必須保持獨立思考和獨立決策,不受群體思維的影響。

“相同”是學習,“不同”是求道。老子在2500年前就把這個道理說得非常透徹。他在《道德經》第48章說,“為學日益,為道日損,損之又損,以至于無為,無為而無不為。”大意是講,為學的人,要做的事一天比一天增加;為道的人,要做的事則一天比一天減少(這樣就可以將簡單的事做到極至)。減少又減少,到最后達到“無為”的境地。而“無為”之后則“無不為”!

投資之道就是如此。多少人在忙忙碌碌、學習模仿他人中度過了寶貴的生命,但是真正成功的人卻反求諸己,改變內心,潛心求道,而最終成就“不同”。

□匯添富基金總經理林利軍

標簽:家具商無為穆恩極至上市公司

本文來源:中國證券報?中證網

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