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下半年股市分析:2100點以下機會大于風險

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

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華東師大李志林(忠言)博士

本周股市受到美國明年將退出QE、歐美日港股市大跌、金融系統資金緊繃、IPO最快7月底重啟、宏觀經濟數據繼續下滑這五大利空的沖擊,出現了一次“強烈地震”。

怎樣看待市場機構和投資者普遍認為的“宏觀面不好”?下半年股市是否就沒有機會?我的看法是:

1、對宏觀面“不好”要做具體分析。

當兩年前美國推出三輪量化寬松、美股和全球股市數十次創歷史新高時,中國股市并沒有跟漲,反而一直在低位徘徊。而今美國將退出量化寬松政策,全球股市出現連續下跌,中國股市實在沒有理由跟著暴跌。

盡管中國的GDP由前幾年的8%―9%降到了7.5%左右,導致了一系列經濟數據下滑,但,這是新一屆政府為了“調結構、轉方式、促轉型、抓升級”采取的主動行為,這不是倒退和衰退,而是戰略上的進步,是轉型必須付出的代價和忍受的陣痛,完全在人們的預期之中。何況中國7.5%的GDP,比之美國的1.7%和歐洲、日本的0%―0.5%的數據,不知要強多少倍。問題是,“不好”是指哪一個參照系?

李克強總理強調“盤活存量貨幣”,暗示著中國不會再走貨幣強力擴張的老路。很多在老路上走慣的人認為這是利空,我則認為是長期利好。因為到6月底,中國的M2將達107萬億,比1990年的1.53萬億和2000年的13.24萬億,分別增加了69倍和7.1倍,若再寄希望于貨幣增量擴張下去,將會給國家的經濟、金融、環境和人民的利益,帶來毀滅性的災難。新一屆政府的果斷決策顯然是明智的。中國股市實在沒有理由因宏觀面的所謂“不好”而驚慌失措。

2、宏觀面不好影響的主要是大盤股和幾個大盤股指數。

今年春節以來,隨著政府換屆,上證指數跌了15%,上證50跌了23.5%,滬深300跌了18.8%,主要就是受了宏觀面“不好”的沖擊。具體表現在:政府調結構、外資和大機構撤退、期指和融券大肆做空、經濟數據下滑、貨幣緊繃、業績下降、IPO將重啟,以及投資者調倉換股、資金搬家。所以,大盤股和大盤股指數利益被市場邊緣化,重心下移,是對宏觀基本面和政策取向變化的客觀反映,是合理的。在可以遇見的未來,指望市場“二八”風格轉換,大盤股重振雄風,這是逆潮流而動的非理性幻想,投資者必須正視大盤股和大盤指數較長時期低迷的嚴酷現實。雖然,大盤股和大盤指數短期內未必有很大的下行空間,但也缺乏大的上行空間。在大盤股中被深套的投資者,縱然有被“罕見投資價值論”誤導的原因,但主要是對新一屆政府提出“經濟轉型、打造中國經濟升級版”后幾個月都無動于衷的自身原因。

3、宏觀“不好”,微觀卻好。

雖然,新一屆政府對GDP容忍度已經下移到7.5%―7%。明確表示:不會再有刺激經濟政策,政府不會增加對基礎設施的投資。

但是,微觀的情況卻大不一樣。政府對“經濟轉型,產業升級”堅定不移,對“打造中國經濟升級版”堅定不移,對“升級版”產業的資金投入,反而比2009年4萬億投資的力度還大。

今年以來,中國股市中打造“升級版”,比經濟轉型中打造“升級版”的晴雨表還要靈,動作還要快,效果還要明顯。僅僅半年,中小板就上漲47.9%,創業板暴漲86.5%,較之人們經常懷念的1999年“5.19”行情1056――1756點、漲幅66%的行情還要厲害,可稱得上是中國股市歷史上最偉大的一次高科技革命,是中國股市初升的太陽。這就是我所謂的“宏觀不好微觀卻好”。并且,整個“十二五”期間,經濟和股市的“微觀”還將越來越好。

4、“升級版”行情具有充分的市場依據。

首先,是市場“自我縮容”策略的成功。而今滬市的流通市值超過14萬億,成了“大象屁股”推不動。而去年底創業板跌到585點時,流通市值只有3500億,所以,社保領頭進入75家創業板公司的前十大股東行列,半年就暴漲86.5%,至今流通市值也不過6000億。即使排隊的226家創業板都上市,流通市值也只有8000億,憑市場存量資金,完全能游刃有余。

其次,創業板行情之所以趁虛而入,奇襲成功,是靠新的估值理念。如果按照市場長期以來“唯市盈率論”的估值理念,只有大盤藍籌股才有罕見投資價值,而二三十倍市盈率的創業板便是泡沫累累、毫無價值,只有補跌的份。

但是,如今國外成熟股市已經不用PV(市盈率)來估值,而是用PB(凈資產倍率)來估值。凈資產便包括有形資產和無形資產、成長性資產、擴張性預期資產、購并資產、新技術、新產品資產等。新興小市值公司的PB,通常可比傳統的大市值公司高3―5倍。

按照這個理念,“升級版”中的許多個股,目前的四五十倍市盈率實在不算高。只要是真正具有成長性,具有從現在的小公司能變成未來的大公司的潛力,它們的資產在不斷地擴大中的股票,即使它們PB比主板股票高5倍,也同樣具有中長線投資價值。

5、2100點以下機會大于風險

憑借著近期的種種利空,尤其是有人刻意散布“中國金融危機即將爆發”的謠言,自5月29日以來,僅14個交易日,大盤就從2334――2042點,跌了12.5%,損失了市值3.1萬億。

在我看來,這是一筆得不償失的“買賣”。重啟IPO后的10年,也未必能融資3.1萬億,而現在只宣布“IPO最早在7月底重啟”,3.1萬億市值就灰飛煙滅了。市場實踐已表明,在2500點以下的下降通道重啟IPO,是不得人心的。

因為,去年底收盤2269點,肖鋼主席上任的點位2278點,現在都開了陰線,很失顏面。去年10月25日停止IPO的點位是2102點,周五卻跌到了2042點,白白停了9個月。明眼人一看便知,2100點下方是沒法順利發新股的,2100點下方機會大于風險,2000點整數關是市場各方都不愿意看到輕易失守的。

因此,現在市場退守到2100點以下,未必是壞事。人們不應該驚慌失措,恐慌割肉,相反,選個股的余地更大,做個股更加安全。“升級版”股票的機會依然大于周期版。

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