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中投證券張曉東:衍生品投資的一位布道者光大證券(601788)

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

2010年,籌備多年的股指期貨破鞘而出,這對很多投資者來說是個不怎么好的消息,因為大家都不知道該怎么操作,但是對于具備相關領域知識和經驗投資者來說,便是一個施展拳腳的好地方。而中投證券金融衍生部總經理張曉東也迎來前所未有的機會,他既是中國金融衍生品市場的實踐者,更愿意當作一個布道者。在股指期貨推出之前,張曉東跟他的團隊就研發了一套期現套利的程序化交易系統,股指期貨一開閘,這套系統即時投入使用。一年來,中投證券金融衍生品部已經與多位客戶簽訂投資顧問協議,資金規模高達數億元,從去年6月底到12月底,實現期現套利半年9%,年化18%的穩健收益。以下是證券時報對話中投證券金融衍生品部總經理張曉東的內容,從這里也許我們能了解更多有用的信息。

“我并不是一個完美主義者,做投資永遠是不完美的。”中投證券金融衍生品部總經理張曉東深有體會地說道,“如果對每一次投資苛求完美,或者用完美的眼光來看歷史交易,會產生很多遺憾,好比巴菲特這樣的投資之神,他的投資同樣充滿了遺憾。”

不是完美主義者的張曉東在投資圈里浸潤了19年。于他而言,投資可以說是信手拈來。作為中國最早一批從事衍生品投資的從業人員,他的身份介于引路人和布道者之間。“做投資,不外乎有一個好的心態、系統的投資理念、強有力的技術來保障執行。”張曉東如是說。

起訴高盛

張曉東在電話里的聲音不急不徐,不禁給人以穩重、安全的感覺,如果不知道他的故事,或許很難想到他也有拍案而起、起訴

“洋人”的英雄主義情懷。

從哥倫比亞大學金融工程碩士畢業后,張曉東在華爾街對沖基金工作,從事數量化分析工作,對金融衍生工具、套利策略和對沖交易形成了獨有的一套成熟見解。

這番歷練也讓其回國后大放異彩。2007年6月加盟中投證券后,他抓住市場套利機會,創設國電認購權證2300萬份,占比15%,券商排名第一,為公司自營業務帶來豐厚的利潤。

這還遠遠不是最精彩的。2009年,他帶領的金融工程團隊成為國資委套利保值業務的咨詢顧問。正是這次臨危受命,他成為與高盛、瑞銀和美林等國際頂級投行“掰手腕”的勇士。

這一年,他分析了央企巨額套期保值虧損合約,提供了合約估值報告,研究報告和監管建議,同年,為中國東方航空()公司在原油期貨市場上的套期保值交易提供了合約估值,合約重組建議并代理東航與高盛、瑞信和美林進行了多輪重組談判,為東航減少了上億美元的損失。

第一次面對如此強大的對手,他并沒有露怯,面對談判,不卑不亢,沉著應對,在對手從輕視到慌亂的表現中,逐步占據了主動,并找到了對方要害…

這次經歷,讓他驚訝地發現國際投行利用金融技術上的優勢,在全世界范圍內大肆的進行金融欺詐,尤其在中國的欺詐行為最為猖狂和惡劣。他自覺有責任站出來,保護中國企業的利益。為此,他寫了一本暢銷書,名叫《起訴高盛》。“這次經歷給了我很大觸動,一是欺詐性質惡劣,二是時間持續非常長,接近十年,三是很多被欺詐企業表現出無知和懦弱。”張曉東感慨道,“無知是因為自己不懂,懦弱是知道被欺詐后卻諱疾忌醫,轉而變成皇帝的新裝。”

騰飛中投證券

在這次經歷里,他清醒地認識到我國金融衍生交易現狀,也更加堅定了做大國內衍生品投資的信念。“我國在實體經濟中的全球化發展遠遠超過在金融業這一受到高度管制的行業的發展,這種發展的不匹配就造成了這些走出去的大企業在面臨全球原材料采購和貿易的時候,所需要的金融服務是我們國家自己的金融機構不允許或者沒有能力提供的。”張曉東感慨道

憑借對中國金融衍生品市場的獨到見解和衍生品交易策略的研究,張曉東扮演了衍生品投資引路人的角色。在股指期貨、權證、

ETF和可轉債等方面的產品研發,為他贏得了很高的市場聲譽。

不過,在其看來,國內衍生品交易仍處于起步發展的階段。

“從2007年銷售權證開始,各家券商成立了衍生品部門,不過,由于2008年、2009年金融海嘯的影響,對金融衍生產品產生一種恐懼,這方面發展停滯了,很多券商就把該部門關了或者合并了,像我們、還有光大證券()等券商則是為數不多保留下來的。”

這段篳路藍縷的創業經歷讓其和中投證券衍生品部見證了中國最早的衍生品投資起步的艱辛。

“2008年,我們從中信泰富開始,國航、東航、中遠還包括個人交易,都做了一系列的對復雜衍生產品的分析定價,獨立開發了衍生產品的定價系統,像數據的采集、模型的構建、程序化交易。”

在那段時光里,他和團隊仔細分析條款、抽絲剝繭,將繁復的條款拆解成一個個可以用金融模型估算的衍生品合約,同時開發程序化系統,利用歷史數據對模型進行全方面的測算、數據擬合和參數調整。

利用這次機會,中投證券做好了迎接衍生品交易興起的準備,尤其是在股指期貨和融資融券推出后。

“去年股指期貨和融資融券的推出對中國資本市場具有劃時代的意義。”張曉東肯定到,“當股指期貨推出的時候,我們在上述基礎之上,又進行了改進,在同業中,我們的積累是比較好的,技術上是比較領先的。”

受益于此,中投證券也成為首家為客戶推出股指期貨套利服務的券商,其中,去年客戶最好收益是半年9%的絕對收益,其所開發的股指期貨套利成為資金規模大、風險偏好低追求穩定收益客戶的策略首選。

布道投資

作為國內衍生品投資的實踐者,張曉東并不像其他投資者一樣,僅僅只是簡單嫁接國外衍生品投資的技術。事實上,他對國內該業務的發展有著更為深刻的認識,也一直堅定地認為,要想做好衍生品投資必須首先在國內建立相應的理念。

彼時,他更像一位布道者。

在他看來,除了政策沒有放開、對沖工具有限、人才缺乏的因素外,國內做大衍生品還需要突破傳統觀念束縛。

“我們這個投資環境還深受傳統觀念影響,講究整齊劃一和紀律。金融市場充滿了動態的變化,甚至可以說動蕩不安,表面看起來充滿了問題、危機,是亂哄哄的,實際上是市場體現活力的手段,任何問題都能及時發現出來,同時有效率的把它進行解決、處理、廢止。”張曉東表示,“這跟我們傳統的觀念有一點沖突,很多人是不太喜歡這樣的,所以說對金融市場觀念的轉變是最關鍵的。”

于他而言,首先要轉變的便是客戶的觀念。

“我們平時跟客戶接觸較多,他們往往做了多年衍生品投資,也賺了不少錢,但概念上還沒有比較完整、準確的理解和把握,所以真正要做衍生品投資,第一步是概念上要建立,然后才是技術引導。”張曉東強調到。

在給客戶做產品和服務中,他也更為謙和。

“把策略原理給客戶講清楚,是什么樣的策略、收益和風險在那兒,讓他了解投資策略的基本原理和主要情況。根據市場情況的變化,收益有可能有高、有低。”張曉東如是說。

而對于市場,他始終保持著一顆敬畏的心。

“金融市場越來越復雜,很難用一句簡單的話就概括完整。市場產品很多,參與的人數很多,時時刻刻在發生重大的變化,可能充滿了各式各樣的機會、風險、不同的事態、不同的情況。”張曉東簡單概括道,“所以,自己樹立正確的投資觀念很重要,有好的心態、投資理念、執行理念的技術。好比巴菲特的投資理論特簡單,沒有任何秘密,但能做巴菲特的人鳳毛麟角,因為很少人有他那樣的技術能力看出股票真實價格。”

對規則要有清楚的認識也是張曉東投資哲學里不可或缺的一環。在他多年的投資歷練中,最深刻的印象便是05年的國債期貨市場。“這次事件給我的印象便是,市場有規則之后就要執行,首先是把市場的規則制定好,之后執行規則的人是在市場之外的。”張曉東談到,愛好看球的他,用足球比賽做了如下的比喻:規則制定者作為裁判看誰是不是違規,但不會告訴球員怎么踢,同樣,踢球的人不能跑出來,跟裁判談規則該怎么執行。

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