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小盤股并購怪相頻現

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

今年A股市場的翻倍牛股不勝枚舉,并購擴張是他們共同的基因,但“羅馬不是一天建成的”,從初涉到燎原,小盤股的“并購式成長”已成為A股的一種模式。

嘗鮮:初涉并購

“小盤股今年并購盛行,不是突然冒出來,而是經過幾年醞釀形成的。”新時代證券研發中心副總經理秦茂軍對記者說:“自2009年創業板掛牌開始,每年上百家中小公司上市,手上錢多得沒處花,一些公司嘗試著去并購,嘗到了甜頭后,從此集體‘上癮’。”

超募資金是最初并購的主要資金來源。如2011年初,科倫藥業使用2430萬元超募資金收購廣東慶發100%的股權,用4.26億元超募資金收購了崇州君健塑膠有限公司。

此外,很多小盤股也熱衷于用超募資金進行增資。勁勝股份就利用超募剩余的2.1億元用于消費電子產品精密結構件擴產項目的增資,使得該項目提前完成。

設立子公司是這些次新股進行直接擴張的又一重要手段。如廣聯達2011年1月6日公告,以自有資金在新加坡投資設立一家全資子公司,投資總額400萬新元,折合約2000萬元人民幣,啟動國際化戰略。

秦茂軍向記者表示:“老實說,因為當時超募現象嚴重,錢太多,很多公司都想方設法把錢留著自己用,開始擴張帶有一點‘不情愿’,但是隨后就嘗到了甜頭。”

海寧皮城在2011年1月份發布三項對外投資公告,動用近7億元資金進行投資和收購,其中2億元來自首發超募資金。一系列擴張很快就收到了效果,2011年當年凈利潤5.27億元,比2010年的2.51億元增加了一倍,2012年的凈利潤又進一步增長至7.05億元。

上癮:星火燎原

示范效應只是一方面的因素,當時的經濟大環境也給小盤股提供了擴張的土壤。也是從2011年開始,國內多個行業的產能過剩問題日益凸出,作為經濟轉型與升級的重要驅動力,一些新興產業公司開始嘗試著通過并購重組整合產業鏈,做大做強的野心日益膨脹。

以最典型的藍色光標為例,作為國內首家上市的公共關系企業,通過收購兼并成熟品牌公司,擴大市場份額,實現外延式發展的意愿由弱變強,從此走上收購之路。據一位公關業內人士說:“藍色光標當時確定的收購對象超過100家,聽到他來了,大家都‘肝兒顫’。”

數據顯示,藍色光標自2010年登陸創業板后,以收購方式控制了17家子公司的股權。僅三年時間,該公司營業收入就從上市前的3.68億元躍升到2012年的21.75億元,上漲近6倍;凈利潤也從4845萬元跳升到2.36億元,上漲近5倍。

據記者不完全統計,今年以來,創業板公司共公布65起并購公告,總共涉及金額75.44億元。交易金額最大的是掌趣科技收購動網先鋒100%股權,涉及資金8.1億元。2012年以來,創業板累計收購案例將近250起,大部分是股權收購。

另據清科集團旗下私募通的統計數據,轟轟烈烈的并購在近兩個月仍未停歇,9月份中國并購市場共完成101起并購交易,交易總金額約為101.83億美元。與8月相比,9月并購交易總金額環比增加133.4%,同比去年更是上升了334.4%。

瘋狂:怪相頻現

“如果之前的擴張都是大吃小、強并弱,帶有一些產業鏈整合性質的話,那么并購發展到現在已經變質,很多公司為了并購而并購。”秦茂軍說:“一些值得注意的現象是收購的隨意性和‘蛇吞象’的頻繁出現。”

首先是,收購“審美疲勞”。這種現象在文化傳媒行業中較為普遍,從華誼兄弟、掌趣科技、藍色光標、浙報傳媒開始,“收購風”迅速在行業內蔓延,每家公司都在忙著收購,甚至出現手機游戲公司被搶購的“怪現象”,據說手游公司一度供不應求成為緊缺貨。

其次是,并購“動機不純”。“仔細看一些公司收購項目,可以發現有的是故意做低標的估值,為的是把自己公司的估值可以拉低一些。”秦茂軍表示,這個很好理解,就是為了方便再炒炒股價。同時,市場對收購資產的溢價到達了無以復加的地步。比如收購一家凈資產幾百萬公司,公司市值就可以輕松增加數億。

“動機不純”還體現在另外兩個方面:一是為了方便PEVC等機構退出,IPO已經暫停一年,PEVC退出之路被堵,而且還有一些擬上市公司也被終止上市。例如,恒順電氣5月份收購河北滄海重工100%的股權,而后者曾于去年4月遞交招股說明書,目前已經“終止審查”。

再則是為了方便大小非減持。今年有大量的上市滿三年的首發原始股東限售股解禁,他們需要做高股價,以達到獲利最大化。此前大漲的小盤股近期出現大規模減持潮,就體現了這種意圖。“現在股價都在高位,預計接下來的減持規模會非常驚人。”秦茂軍這樣認為。

“上帝要欲使其滅亡,必先使其瘋狂。”并購的瘋狂狀況莫過于“蛇吞象”。根據中創信測的重組預案,擬向信威通信的股東發行約31.26億股,購買其持有的96.53%股權,交易總價約268.88億元。交易完成后,中創信測的總股本將從1.39億股膨脹至37.82億股。

“并購不結束,股價不見頂。”這是多位市場人士對于上述現象的總結。種種跡象顯示,并購可能要暫時歇歇了,一個簡單的邏輯是創業板目前不允許再融資,手上的錢恐怕也不多了。

小盤股股價神話如何延續,拭目以待。

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