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新一輪亞洲金融危機會爆發嗎?

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

基于1997年經驗教訓,亞洲國家對資本流入已有足夠警惕,美國退出QE引發新一輪亞洲金融危機的概率不會太高,但是,美國QE吹大的國際金融市場泡沫所帶來的風險不容小覷

■易憲容

最近,在美國QE退出的陰影籠罩下,亞洲市場爆發了嚴重的“走資潮”,不少資金紛紛退出亞洲市場,導致亞洲一些國家股市大跌,貨幣大幅貶值,尤其是印度與印尼最為嚴重。比如,印度股市從8月16日開始連續暴跌四天,跌幅達7.5%,印度盧布也跌到近40年新低。同樣,印尼雅加達綜合指數連續暴跌5天,跌幅達13.29%。同時,泰國、馬來西亞、新加坡等國金融市場也出現巨大的震蕩。由此,市場擔心新一輪的亞洲金融危機會否爆發,同時更擔心中國是否會爆發金融危機。

對于前者,筆者認為,美國退出QE將導致資金外流對當地金融市場產生沖擊與影響,但因此爆發1997年那樣的亞洲金融危機的概率不會太高。因為,亞洲金融危機爆發最重要的原因是當年日本大量的資本流入亞洲國家并吹起一個巨大的房地產泡沫與股市泡沫。當資本流入發生逆轉,房地產和股市泡沫相繼破滅,從而引發這些國家銀行危機及貨幣危機,1997年亞洲金融危機也就隨之爆發。

但當前亞洲各國的情況與1997年時的情況相比有很大不同,盡管美國退出QE后會有不少資金流入亞洲新興市場,但有1997年的經驗教訓,這些國家對外來資本進入該國市場已有足夠的警惕,也就沒有引發房地產市場的瘋狂,再加上這些國家的經濟體制、匯率制度安排及外匯儲備相比以前都有較大程度改善,因此,綜上所述,即便美國退出QE對這些國家金融市場會有一定的沖擊,但不至于爆發新一輪的亞洲金融危機。

不過,美國退出QE對這些國家的金融市場所造成的影響不可小視。因為,在當前以信用貨幣美元為主導的國際貨幣體系下,美國的貨幣政策既是本幣的貨幣政策,也是國際市場的貨幣政策。因此,美國貨幣政策變化必然會對國際金融市場帶來巨大的沖擊。同時,2008年美國金融危機爆發之后,為拯救美國國內經濟,采取過度寬松的貨幣政策,使得大量的流動性流向全球高收益高風險的市場,亞洲金融市場也不例外,使得這些國家的貨幣升值、資產價格上升。如果美國退出QE,美國貨幣政策發生根本性的變化,早前流入的資本逐漸退出這些國家就成為必然,隨之而來的是,這些國家的資產價格面臨著全面下跌的風險。

其次,美國退出QE,將導致美元全面升值,美元作為國際市場主要計價與結算貨幣,美元的升值會引發國際市場大宗商品價格重新定價,全球市場利益格局會發生巨大的變化。在這種情況下,亞洲各國進出口貿易因美元價格的變化導致這些國家經濟利益的重構,自然也就影響了這些國家的經濟增長。比如,油價的下跌,必將影響印度尼西亞的經濟增長。還有,其他國家的情況也是如此。這些問題都不能忽視。

對于中國來說也是如此。一是當前中國金融市場風險有很大的不確定性。到目前為止,中國還沒有發生過周期性的金融危機,是否爆發金融危機沒有參照系。二是當前中國金融市場出現的一連串事件已經顯示出國內金融市場的脆弱性。比如,無論是最近發生“烏龍指”事件,還是國內銀行不良貸款的上升等,都暴露出這一特征。一旦亞洲爆發金融危機更是會把我國金融市場的脆弱性展現無遺。三是中國經濟及金融市場深層次的風險也可能隨著這種危機逐漸地顯現。

筆者認為,中國經濟最近出現好轉是建立在高房價繼續上漲和“房地產化”經濟繼續擴張的基礎上,一旦美國退出QE,中國將面臨著各路資金集中外逃的風險,如果資金加速外逃,就會增加其他金融風險爆發的概率。比如,當前中國銀行不良貸款、影子銀行及地方政府融資平臺的風險,雖然這些風險仍在可控范圍內,但是由于我國沒有經驗,金融體系存在著很大的不確定性,而就是這種不確定性恰恰是我國金融體系所面臨的最大風險。

G20會議即將召開,如何來判斷美國QE退出的影響,如何來判斷當前亞洲金融市場所面臨的風險,如何來看中國的金融體系等,這些問題都將成為這次會議的主要議題。無論會議對這些問題最終是否能夠找到一個有效的解決辦法,美國QE吹大的國際金融市場泡沫所帶來的風險都不容小覷,亞洲金融市場同樣也面臨著巨大的風險。(作者系中國社會科學院金融研究所研究員)

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