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1997年亞洲金融危機前情形似曾相識

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

美降息將加速中國資產泡沫膨脹

何志成

最近,國際金融市場大幅震蕩,美元指數一路暴跌。導致美元暴跌的原因雖然很多,起因卻是房地產市場的降溫以及由此導致的美聯儲大幅減息。

根據美國密西根大學最近發布的一項消費者調查顯示,26%的美國房主稱自己的住宅在過去一年中出現貶值,21%的受訪者預計,自己住宅的價格會在未來一年中繼續下滑,這一比例高于8月的18%,該調查可以反映本輪房市持續下滑的程度。

美國的房地產市場出現調整,歐洲、英國、澳洲、俄羅斯,包括中國的房地產市場仍然火爆。但據我的調查,現在許多中國城市的房地產價格以及所謂的空置率都是假的,大量的房子都在中介公司手中――只付了一點點定金,而且是銀行貸款,而中介公司開出的房價一般會高出開發公司報價的20%。這個現象與美國出現危機前的景象非常的相似――房地產市場的大多數報價僅僅是虛擬價格,是炒作出來的價格,遠遠地超出大多數消費者的購買力――所以要動用次級債刺激。

美國出現房地產貸款危機的另一原因,是大多數商業和投資銀行購買了與房地產貸款相關的次級債以及次級債的衍生金融產品,也就是現在定性的商業銀行卷入過深。從一般銀行業的貸款監管規則看,美國銀行的房地產貸款已經大部分證券化,風險分散較好。

但是,當銀行業向購買大量次級抵押貸款的基金和非銀行金融機構提供了資金拆借支持后,房地產貸款的風險又向銀行業回流。這也是為什么一次偶然的金融事件會迅速導致全球性金融震蕩的原因。

美國次級債事件說明,目前商業銀行的監管規則是陳舊的,它使大多數銀行在預防來自虛擬金融市場的沖擊時非常脆弱。

由于人民幣還不是可自由兌換貨幣,中國的銀行貸款也沒有證券化,因此目前還沒有被美國次級債危機直接沖擊的跡象。但是,中國經濟已不再與世界隔絕,比如流動性泛濫與房地產市場等資產價格暴漲。據有關報道,現在進入中國炒房地產和股票的熱錢有3000億美元之巨,這與1997年東南亞金融危機發生前的情況非常相似。當時的情況也是美元大跌,而本幣和用本幣計價的資產大漲。

現在,美元又大跌了,而人民幣可能繼續大漲。但在人民幣資產繼續上漲的時候,我們為什么不想一想美元為何再次大跌呢?

從美元暴跌以及美國緊縮流動性的實踐看,早緊縮可能比晚緊縮要好,早調整也應比晚調整好。從美國投行業最近公布的第三季財報看,提前降低房地產投資比重的銀行損失較小。比如高盛的季報,第三季度的凈利潤勁升79%,相比之下,貝爾斯登的第三季度利潤則驟降61%。一反一正,差距巨大。高盛業績大增的部分原因就是,早在6月危機發生之前,就率先拋空了房地產抵押貸款證券。

現在,我們一些銀行的房地產貸款以及與房地產相關行業的貸款比例高達75%,這個比例即使在房地產價格可能繼續上漲預期仍然高漲時也是危險的。

因此,無論是從防范系統性風險還是從降低銀行經營風險的角度看,必須動作在前,調整在前,主動提高房地產貸款門檻,降低房地產貸款比重,并積極采取能夠分散和降低房地產貸款風險的措施。比如提高房貸首付,減少對房地產行業的貸款支持,加速房地產貸款的證券化等。(作者為中國農業銀行總行營業部高級經濟師)

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