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中國外匯儲備減少引發亞洲金融危機?不會!

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

本報記者張小平

近日,國家外匯管理局公布了第二季度及上半年《中國國際收支平衡表》數據。2012年第二季度,中國的國際儲備資產減少118億美元。對此,招商證券(,股吧)發布研究報告指出,資本和金融項目逆差是導致二季度外匯儲備減少的主因,而二季度資本和金融項目出現逆差是藏匯于民和增持國外資產的結果,不同于資本外逃。

十五年未有之變局?

招商證券分析,根據國家外匯管理局此前公布的1998年至2009年以來《中國國際收支平衡表》的各項目的季度數據,上次中國出現國際儲備資產負增長還是在1998年的第二季度。當時正是亞洲金融危機爆發的第二階段,繼泰國之后,印尼等東南亞國家紛紛被卷入危機的漩渦,日元匯率出現劇烈調整。

反觀前階段的國際經濟和金融形勢,國內外匯市場人民幣匯率從2011年四季度以來已數次出現“跌停”現象,新增外匯占款和結售匯順差規模下降甚至出現較明顯的負增長。一時之間,“國際資本大舉逃離中國,萬億熱錢流出,人民幣匯率已過度升值”等等悲觀言論不斷出現。

2012年第二季度中國外匯儲備的減少是不是15年來未有之變局的開始,是否意味著亞洲金融危機的噩夢重現呢?認真比較和分析《中國國際收支平衡表》各項有關數據可以發現,事實并非如此。

藏匯于民和增持國外資產的結果

招商證券指出,從經常項目以及資本和金融項目情況來看,2012年第二季度經常項目實現順差537億美元,造成二季度外匯儲備下降的主要原因是資本和金融項目出現的412億美元逆差。資本和金融項目下主要有3大類交易,分別是直接投資、證券投資和其他投資。從已公布的數據看,直接投資在第二季度實現順差411億美元,證券投資實現順差111億美元,真正導致資本和金融項目二季度出現逆差的主要是“其他投資”項逆差944億美元。

而其他投資的資產方主要有3個子項:貿易信貸、貸款以及貨幣和存款。2012年第二季度,貿易信貸、貸款以及貨幣和存款3個項目因資產增加而分別流出資金336億美元、251億美元和639億美元。由此可見,金融項目逆差的主要原因是,進出口商因貿易而形成的應收款凈增加336億美元(貿易信貸),中國的金融機構對非居民的貸款增加251億美元(貸款資產),中國的金融機構乃至企業和個人在境外銀行的存款增加639億美元(貨幣和存款)。二季度資本和金融項目的逆差更多是由于國內企業和家庭主動增加外匯存款并存入國內金融體系,國內銀行再存放境外金融機構。這只是資金在國內企業部門與銀行部門之間的轉移,相當于“藏匯于民”。

亞洲金融危機噩夢重現實屬杞人憂天

招商證券指出,所謂亞洲金融危機噩夢重現的觀點實屬杞人憂天,主要原因包括:首先,二季度資本和金融項目出現逆差是藏匯于民和增持國外資產的結果,不同于資本外逃。其次,衡量對外風險還要看總賬簿。截至2012年3月末,我國對外金融資產億美元,對外金融負債億美元,對外金融凈資產億美元。第三,我國抵御外部沖擊的能力與1998年相比已不可同日而語。截止到2012年6月末,我國持有的外匯儲備余額已達億美元,是1998年1449億美元外匯儲備的22倍。第四,我國貿易狀況好于當時陷入亞洲金融危機的國家,我國具有相對較高的儲蓄率,顯著的貿易優勢,如改革開放與穩定的營商環境、完整的制造產業鏈等,這使得我國保持經常項目順差的能力在中期相對較為穩定。第五,歐美央行的貨幣政策將助推國際資本回流新興經濟體。9月19日,日本央行也步歐美同行的后塵,推出進一步的量化寬松政策。

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