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楊云:穩中求銳進退有度

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

楊云,1974年生,理學碩士。歷任申銀萬國證券研究所金融工程部、策略部研究員,主要從事可轉債研究;興全可轉債(愛基,凈值,資訊)型證券投資基金的基金經理助理;2007年2月6日至今任興全可轉債基金基金經理。

經過2009年A股市場的緩步盤升和2010年的寬幅震蕩,作為國內首只可轉債基金,興全可轉債依然留給投資者一個穩健向上的印象。在去年可轉債市場開局即站在較高估值水平、A股市場全年劇烈震蕩的背景下,興全可轉債基金憑借可轉債投資的進退有度及對股票資產的成功配置,超越了大多數同類基金,延續了自2007年2月成立以來的優秀表現。可轉債市場全年的整體表現,尤其是年中觸底之后的一路上漲,也印證了基金掌舵人去年8月做出的鮮明判斷:可轉債已進入理想的投資區域。

靈活調倉慧眼識金

回顧興全可轉債基金2010年的表現,作為該基金的管理人,楊云可以說比較成功地實現了進退有度與慧眼識金。2010年初,由于A股市場經過2009年的單邊上漲,可轉債市場整體的價格水平上升至相對偏高的位置。在這樣的形勢下,基金在2010年開局就面臨比較大的困難。

一方面,當時可轉債市場整體仍規模偏小,流動性不足;另一方面,在A股估值水平已上升至較高水平的情況下,可轉債價格則面臨著較大的下行風險。在這樣的背景下,楊云在年初經過較短時間的觀察,果斷選擇了適度降低可轉債倉位,較好地回避了上半年市場下跌的風險。在年中股指探明中期底部之后,楊云又敏銳地意識到可轉債價格繼續下行的空間已非常有限。由此他堅定持倉信心,轉為更為進取的操作策略。

憑借多年來對A股市場和可轉債價格運行規律的領悟,在去年8月初接受中國證券報記者采訪時,楊云鮮明地表示,“可轉債進入理想投資區域”。后續市場的表現,完美地印證了楊云當時的判斷。在經過年初相對困難的開局之后,興全可轉債基金重回凈值穩步增長的軌道。

在全年的操作策略中,楊云精準地選配了醫藥、家電、大消費、新興產業等優勢品種,成功超越了2010年的大勢表現。

從業績來看,截至5月末,興全可轉債基金在成立不到七年的時間里,為投資者創造了300%多的回報率,成為國內可轉債基金的標桿。期間,該基金共分紅40多次,每10份累計派發紅利近18元。

可轉債“攻守兩相宜”

作為可轉債基金的掌舵人,楊云一直將他的投資風格形容為“耐心、謹慎”,而這與可轉債基金持有人的投資訴求也非常吻合。對于可轉債基金這一較為特別的基金來說,尋求安全穩健的收益增長,更符合基金本身的特性。

對于目前可轉債市場的定位,楊云稱,雖然整體價值水平已經不能和2010年年中時的價值洼地相比,但可轉債整體價值水平依然在較為合理的區間,大多數轉債的轉換溢價比較合理。因此,在股市市況依然面臨較大不確定性的背景下,目前的可轉債可謂“攻守兩相宜”。

可轉債市場的流動性得到了提升。2009年年底,整個轉債市場規模不足100億,但到今年,轉債規模已經突破1000億,預計2011年可轉債市場將繼續大幅擴容,這也將大幅提高可轉債基金倉位變化和品種選擇的靈活性。目前可轉債的發行人多為大盤藍籌型企業,該類企業股票估值水平處于較低水平。

楊云坦承,對于全球和中國的宏觀經濟基本面來說,未來依然面臨著較大的不確定性。楊云認為,一方面全球經濟仍然在尋找新的主導產業和熱點;另一方面,對于中國經濟而言,通脹問題依然十分突出,這對A股市場來說影響非常大。雖然目前市場整體估值水平已經比較合理,但從較為悲觀的角度來看,通脹如果加劇,那么上市公司的盈利預期將會出現大幅下降。因此,結合國內外經濟狀況,以及市場內外部的影響因素來看,對于市場依然需要保持適度謹慎。

在這樣的背景下,楊云認為,可轉債市場在經過去年下半年以來的大擴容之后,將有望給投資者一個相對穩健的投資機會。與此同時,楊云還判斷,未來可轉債市場將繼續迎來大發展、大擴容。對于收益期望較為合理、期待長期回報和時間價值的投資者來說,可轉債基金依然是投資者的好選擇。

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