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網易財經頻道-豆油期貨落戶珠三角?

標簽 期貨 現貨 交易 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

沈劍

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大豆、豆粕、豆油,三種期貨大商所一個也不能少。

據知情人士透露,目前大連商品交易所對豆油期貨的調研已完成,豆油合約及相關規則的設計和相關技術工作已進入最后階段,推出指日可待。但個中變數在于,大商所研究部王偉筠在接受記者采訪時表示,由于非典的因素,豆油期貨的上市相關進展工作可能會有所耽擱。

與大豆期貨不同的是,此次豆油期貨一改將交易和交割都放在大連的情況,其交割將放在珠江三角洲經濟圈(交易仍在大連)。聯想到年初把豆粕交割倉庫調整到江浙一帶之舉,大商所與大豆相關的三大期貨品種的交割地點,已在全國成犄角之勢。

“大豆系”呼之欲出

在國際期貨市場上,大豆、豆粕和豆油期貨及期貨期權組成了大豆完整的避險套利品種體系,期貨市場的功能得到充分發揮,為大豆產業的發展發揮了積極作用。

在國內,隨著大豆期貨市場的逐漸成熟和市場規模的不斷擴大,大商所勾勒出完善的“大豆系”,已成亟需之事。

專家指出,大豆產業整個產業鏈條涉及的基礎品種有大豆、豆粕和豆油等,推出這三大品種的期貨交易,可以為整個大豆產業上下游生產、購銷、加工企業提供完整的品種避險體系,并可形成良好的套利交易機制,為投資者提供套利交易組合工具,促進期貨價格的合理形成,維護市場穩定運行。

大豆系的建立,無疑將大大增加大豆期貨市場流動性。大商所交易部的李政認為,大豆及加工產品的特性使三者之間的價格關系錯綜復雜,引入豆粕和豆油期貨后,由于它們自身的供需關系變化導致的價格變化,將通過它們的期貨價格傳導到大豆市場中,進而增加影響大豆期貨價格變動的因素,增大大豆期貨價格的變動空間,提高投機者獲利預期,吸引投機者的參與,最終提高了大豆期貨市場流動性。

引入豆油期貨,也是大商所勾勒“大豆系”的重要一環。

由于大豆和豆粕及豆油之間存在的關系,榨油廠等大豆下游企業在參與豆油期貨的同時,不可避免地要關注甚至參與大豆和豆粕期貨市場,與原交易主體一道組成新的“大豆系”下的交易主體。它們可以在三個市場間進行選擇性操作,極大地增加了大豆期貨的可用范圍。

據了解,以大豆期貨起家的大商所勾勒“大豆系”的總體思路是,在保持黃大豆1號合約較高流動性的同時,進一步活躍豆粕期貨,盡快推出黃大豆2號合約和豆油期貨,并積極研究期貨期權及大豆等商品價格指數期貨。

交割地選址珠三角

出于完善大豆期貨系列品種的整體戰略考慮,大商所盡快推出大豆油期貨的決心早已有之。

據了解,自2001年7月開始,大商所先后走訪了近百家豆油相關經營企業,對豆油的品種特性、生產消費特點等進行了深入調研,對美國芝加哥期貨交易所的豆油期貨市場也進行了較為詳盡的考察。

與大豆系其他兩個期貨品種不同的是,此次豆油期貨市場極可能會放在珠江三角洲經濟圈。

據大商所副總經理郭曉利透露,鑒于豆油加工企業多集中于廣東及東南沿海一帶,為了便利當地油廠進行套期保值和交割,交易所準備將豆油期貨交割倉庫建在珠江三角洲經濟圈。

“這樣做的目的,也是受豆粕把交割倉庫放在江浙一帶的啟示。”北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越說,“2003年1月1日,大商所將新上市的豆粕0308合約及后續月份合約的交割地點進行調整,取消大連地區豆粕交割倉庫,改為江蘇、浙江、上海地區交割。在之后的一段時間里,豆粕0308合約增長很快。”

胡認為,珠江三角洲經濟圈是豆油生產集散中心和進口大豆壓榨中心,把交割倉庫放在那里將會縮短期現距離,方便現貨商參與。“當豆油期貨價格偏離于現貨價格時,現貨商進場接貨或拋貨的成本降低,進場的主動性增強……有利于期貨價格向現貨價格的回歸。”

也有業內專家分析,珠江三角洲經濟圈經濟相對發達,資金充裕,當地的投資實力和投資意識都比較強,這對于激活豆油期貨市場也非常有利。

胡俞越同時指出,把交割倉庫放在珠江三角洲經濟圈,可能也是大商所走出大連的重要一步。

大豆的交割在大連,豆粕在江浙一帶,三者相互呼應,彰顯其全國的戰略全局。

市場熱盼豆油期貨

對于豆油期貨,市場可謂熱盼已久。而在“大豆系”中,就豆油本身而言,它天然就是作為期貨的精品。

研究表明,期貨商品必須具備同質性,并且能夠被標準化和分級;期貨商品必須有著大量的供給和需求,是一個自由競爭的市場,價格由無數市場參與者競價產生;期貨商品一般應是那些供求關系不穩定、價格波動較大的商品;期貨商品必須是可儲存的,即在一段時期內品質保持不變。

這些特點,豆油幾乎全都具備。

豆油具有同質性,國標上將之分為一級豆油和二級豆油,指標檢驗方便,不會產生爭議;豆油市場是一個自由競爭的市場,不存在壟斷問題和國家限價規定;豆油價格具有較強的波動性,企業的避險需求十分強烈;豆油保質期時間較長,一般在一年以上,易于保管和儲存。

來自大商所的豆油期貨研究報告顯示,我國是世界豆油生產大國,自1998年以來,豆油產量一直保持穩定的增長態勢。

據國家糧油信息中心測算,我國目前油用大豆日初榨能力已達15萬噸,全年設計加工能力達到4500萬噸,加上華南、華東、西南、華中及東北地區一批正在新建、改擴建及已經立項的大豆加工項目,2003年底的日初榨能力預計接近17萬噸。

國內市場豆油價格波動也比較劇烈。該報告顯示,豆油高低價差達到了400元/噸。1994年和1995年,我國大豆油需求增長較快,而大豆卻普遍減產,造成大豆油價格上升,1995年2月價格沖高到9800元/噸。為緩解供求矛盾,國家放開大豆油進口限制,價格相對低廉的國外大豆油開始進入我國市場,國內價格有所回落。1998年中期,隨著我國豆油進口緝私力度的加大,國內供給減少,大豆油價格止跌回升。1999年初,國際大豆油價格下降,而國內豆粕需求的持續增長也使豆油的供給比較充分,兩方面因素的共同作用使國內大豆油價格開始下滑,從1999年初的8500元/噸一直跌到2001年6月的4400元/噸。最近一年來,隨著大豆價格的上漲,豆油價格也開始上漲。

大商所交易部的李政認為,豆、粕、油三個品種的復雜性,決定了三者之間的價格形成過程十分復雜,原有的大豆市場保值者僅憑大豆、豆粕兩個品種套保,很難完全回避價格變化帶來的風險

同時,由于豆油期貨的引入,出現了一種嶄新的套利方式,即原料性商品和制成品的套利。李政指出,大豆與豆粕、豆油之間存在著“100%大豆=17%(19%)豆油+80%豆粕+15(3%)損耗”的關系,同時也存在“100%大豆×購進價格+加工費用+利潤=17%(19%)豆油×銷售價格+80%豆粕×銷售價格”的平衡關系。

如此,三種商品之間就有了兩種套利方法:大豆提油套利(即買進大豆合約賣出豆粕、豆油期貨合約)和反向大豆提油套利(即賣出大豆合約買進豆粕、豆油期貨合約)。通過套利,大豆加工商可以鎖定產品和原料間的價差,避免市場價格波動帶來的損失。

財經論壇

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