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葉檀:退市風險來了:請記住你不是王亞偉

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

每經評論員葉檀[微博]

退市制度成為2013年新年我國股票市場最值得關注的新政。新年第一個交易日,作為落實主板退市的配套制度,《上海證券交易所風險警示板股票交易暫行辦法》正式運行。與深交所只設“退市整理板”不同,上交所的“風險警示板”包括“風險警示股票”和“退市整理股票”兩類,“風險警示股票”包括23家ST公司股票和20家*ST公司股票,目前暫無“退市整理股票”。

退市制度展現威力,截至4號收盤,風險警示板共有13只股票跌停,占該板可交易股票比例三分之一。這并不是第一次,去年7月上交所發布《風險警示股票交易實施細則(征求意見稿)》,在將ST板塊股票列入風險警示板的“噩耗”刺激下,整個ST板塊連續兩天上演“百股跌停”。

此次退市制度有兩個方面的內涵,一方面禁止風險股票惡性炒作,另一方面向市場展示退市的決心。

證監會必須給習慣于炒作ST股的普通投資者以退出通道,同時展示決心,他們面臨著巨大的難題,過度保護可能讓退市制度名存實亡,嚴格退市可能徹底封堵并購重組之路。

退市與上市是股票市場的基礎制度,是建立信用定價機制的基礎,上市退市不一定代表有信用,任何金融制度只要讓信用溢價就是好制度。

退市制度有兩點值得關注:穩健退市、安全退市成為重中之重;重組溢價并不會因為退市制度。

上交所規定增加風險控制手段。按照規定,“風險警示股票”和“退市整理股票”投資者只能使用限價委托,而不能使用市價委托;同時,“風險警示股票”漲跌幅設置為±5%,“退市整理股票”為±10%。“風險警示股票”當日換手率達到30%的,屬于異常波動,上交所可對其實施盤中停牌,直至當日收盤前5分鐘;二是單一賬戶當日累計買入單只“風險警示股票”的數量不得超過50萬股。這顯示出,監管層對于退市時社會安全的考慮勝過其他因素,上交所決心杜絕資本大鱷通過市場價格操縱吸引散戶的行為,避免更多的散戶卷入風險黑洞,增加退市的社會不穩定風險。以往權證價格異常的案例尤在,在退市制度上絕不應該重蹈覆轍。

證監會提出退市制度保護投資者的四部曲:一是加強退市信息披露,向投資者揭示退市風險;二是設立“退市整理期”制度,以利于投資者有更多的機會處理手中股票;三是建立重新上市制度,“能上能下”、“能下能上”;四是為退市公司投資者提供股份轉讓服務。

復活上市存在重組溢價,而退市后重新上市相當于臺后重組上市,退市前后股票有最大的折價,重新上市則可以獲得最大的溢價,復活上市與重新上市應成為重點監管的領域。

深交所去年12月推出的退市制度設計不夠縝密,被投資者詬病。按照相關規定,某只股票在被深交所作出終止上市決定后5個交易日屆滿的次一交易日起,將進入退市整理板進行交易,推算*ST創智和*ST炎黃兩只股票最快將于1月11日“入住”退市整理板。

兩只股票垂死,9只股票重生,2012年年底深交所召開的第七屆上市委員會會議傳出消息,*ST關鋁等9家暫停上市公司恢復上市申請均獲通過。此前深交所有關負責人表示,*ST關鋁等公司分別通過改善經營、實施破產重整計劃和重大資產重組等方式,主營業務和盈利能力獲得改善,增強了持續經營能力。這也就意味著,某些重組成功的股票依然存在巨大的重組溢價,火中取栗者仍有巨大的轉騰空間。

面對前門退、后門進的質疑,證監會投資者保護局稱,任何一項新的法律法規實施,必須留出必要的通告和準備時間,才能保證市場參與各方的權利公平和機會公平。滬深交易所立足投資者保護和“穩中求進”的原則,專門對存量和增量暫停上市公司予以區別對待,進行新老劃斷,作出妥善安排。

退市不可能大面積全退,二級市場的普通投資者請記住,你不是王亞偉,賭重組要賭的東西太多,普通投資者輸面極大,賠不起。

重要的是,證監會得證明自己對所有僵尸上市公司一視同仁,對多年依靠政府補貼的公司絕不姑息,對明顯出現價格異動的公司將一查到底,否則,退市制度將會變成一輪尋找無后臺軟弱者的游戲。建立公平的、嚴懲內幕交易者的制度,是建立嚴格的、有說服力的退市制度的前提。

新退市制度剛剛走步,希望監管層通過嚴格的退市制度,通過嚴厲懲處內幕交易,表現出自身對信用的尊重,以及自身的監管信用。

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