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中國式借殼或退出舞臺王亞偉收手重組預期股

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

第1頁:風格漸變

第2頁:重組股機會不再

作為曾經公募基金的一哥,王亞偉依靠中國特色式的投資重組股創造了7年超10倍的回報,但如今這一方式可能將遭受挑戰。“按照最新的借殼規定,證監會以后不再控制新股發行節奏的同時對借殼進行了限制,使得借殼上市不再節省時間成本,限制了配套融資提高了借殼方的資本成本,此外,監管部門對并購重組的嚴打讓其能否成功的不確定性大幅上升,這樣將使借殼的動力大幅減弱,并購重組也面臨同樣問題”,一家中型券商的投行董事總經理說。同時,在核準制向注冊制過渡的大潮中,依靠重組創造的股票暴漲神話可能最終將退出歷史舞臺。

盡管王亞偉依然關注主題投資和潛伏周期股,不過對照王亞偉旗下信托近期的持股變化來看,他在投資風格上可能已經作出了改變,快進快出,更關注絕對收益,投資風格上從押寶重組股轉變為更趨于價值和板塊輪動的結合。

風格漸變

王亞偉以押寶重組股作為驅動業績的核心因子,在過去7年中獲得了超過10倍的回報而被稱為公募基金的一哥。有統計數據顯示,王亞偉押寶抓重組股的成功率高達60%以上。

公開信息顯示,從2005年12月王亞偉擔任華夏大盤基金經理那天起,王亞偉先后重倉投資*ST廣廈、*ST昌河、勝利股份(,股吧)()、吉林森工(,股吧)()、天保基建(,股吧)()、中航精機(,股吧)()、海南高速(,股吧)()、陜國投A、浙江陽光、中恒集團(,股吧)()、浙江東日(,股吧)()、國陽新能、峨眉山A、樂凱膠片(,股吧)()等重組概念股,創造了公募一哥的投資神話。

面對高成功率背后可能存在內幕交易的質疑,王亞偉稱投資重組股和價值投資并不沖突,“我關注重組股,是因為這是中國證券市場特定發展階段的產物,蘊藏著很多投資機會,對此視而不見是不負責的。但我從來不依據內幕信息去投資重組股,我只依靠三點:公開信息、合理推測、組合投資。”

公開信息顯示,2012年12月21日,王亞偉完成進入私募界后的首只產品“外貿信托?昀灃證券投資集合資金信托計劃”(簡稱“昀灃信托計劃”)的募集,規模達20億元,認購門檻為2000萬元。

在進軍私募后,王亞偉依然采取了熟悉的押寶重組股的策略。公開信息顯示,昀灃信托計劃曾在二季度成功押中3只新進的重組股,但令人失望的是,其中的兩只股票英特集團(,股吧)()及和晶科技(,股吧)()均已宣布資產重組失敗。

從昀灃信托計劃三季度末的持倉來看,王亞偉可能已經減倉甚至全部撤出了上述兩只重組失敗的股票,押寶重組股的策略明顯。

事實上,昀灃信托計劃在2012年末現身的樂凱膠片、華潤萬東(,股吧)()和廣電網絡(,股吧)()三只股票中,均具有重組概念。在2013年一季度末新近的25只股票中,當時至少有三分之一的股票具有重組預期。

而王亞偉擔任華夏大盤基金經理時押寶的股票近期也遭遇危機。公開信息顯示,昌九生化(,股吧)()和威華股份(,股吧)()近日在借殼時涉及內幕交易均被調查,市場預期這兩只股票的借殼可能會流產。公開信息顯示,2009年三季度,時任華夏大盤、華夏策略基金經理的王亞偉買入了昌九生化。2011年一季度,王亞偉管理的華夏大盤、華夏策略以及華夏紅利(基金凈值基金吧)和華夏復興(基金凈值基金吧)更是集體出現在了威華股份前十大流通股股東之列。

在經歷了押寶重組股的挫折和IPO重啟的風聲漸行漸近后,王亞偉的投資風格也順應市場開始了改變。

從王亞偉三季度的持股風格來看,他對重組股的偏愛有所減弱。據統計數據顯示,截止到三季度,昀灃信托計劃持有的重倉股共19家,分別為:三聚環保(,股吧)()、樂普醫療(,股吧)()、華潤萬東、準油股份(,股吧)()、龍力生物(,股吧)()、三諾生物(,股吧)()、長城信息(,股吧)()、海南高速、伊力特(,股吧)()、北京城鄉(,股吧)()、中利科技(,股吧)()、樂凱膠片、潤和軟件(,股吧)()、普利特(,股吧)()、杭鋼股份(,股吧)()、中國武夷(,股吧)()、首旅股份、天茂集團(,股吧)()和星星科技(,股吧)()。其中11家為新進,砍掉了大部分二季度的重組預期股。

比照王亞偉2013年二季度的重倉股,王亞偉由公轉私以后,持股周期上趨于短期化,三季度新增股票主要集中于生物和環保,投資風格上更趨于價值和板塊輪動的結合。

“市場的新股重啟可能引發的市場及政策轉變王亞偉應該早有擦覺,他應該也在為市場的變化作出改變”,一位接近監管部門人士稱。

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重組股機會不再

11月30日,證監會正式下發《借殼通知》規定,在上市公司借殼上市審核中嚴格執行首次公開發行股票上市標準,此外還明確規定不得在創業板借殼上市。《借殼通知》明確指出,“近期,我會針對市場反映比較強烈的殼資源炒作等問題,強化了對借殼上市的監管,在審核中對借殼上市條件的把握由與IPO標準”趨同“向”等同“逐漸過渡,并按照《首次公開發行股票并上市管理辦法》(證監會令第32號)的相關規定提高了借殼上市的條件。借殼上市標準由趨同提升到等同首次公開發行股票上市標準,既是2011年制定借殼上市標準時既定的方向,也是近年來市場規范發展的實踐需要。”

這意味著借殼方的財務指標等將提高到和IPO一個級別,大量的借殼方被拒之門外。

除了借殼標準提高的同時,限制配套融資對借殼方也是一個巨大的打擊。按照7月5日證監會出臺的《關于并購重組配套融資問題》的解答,對重大資產重組配套融資相關問題進行了新的明確規定,屬于以下情形的,不得以補充流動資金的理由募集配套資金:上市公司資產負債率明顯低于同行業上市公司平均水平;前次募集資金使用效果明顯未達到已公開披露的計劃進度或預期收益等。

深圳一家中型券商董事總經理認為,配套融資的封堵將讓借殼方遭受高昂的隱形成本造成的財務壓力。據媒體公開報道,借殼上市過程中,借殼方需要帳外支付的殼費用一般在4億左右。

此外,監管部門對并購重組的嚴厲打擊,讓并購重組的不確定性急劇升高。

公開信息顯示,昌九生化、威華股份、江蘇宏寶(,股吧)()等都因為借殼涉及內幕交易而被調查,市場預期其借殼很肯能面臨流產。

“如果借殼停牌前股價異動超過20%,監管部門會重點核查”,上述接近監管層人士稱。

更為嚴重的是,在審核制向注冊制的過渡中,中國特色的借殼方式可能將退出歷史舞臺。

11月15日公布的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》明確提出“健全多層次資本市場體系,推進股票發行注冊制改革。”“注冊制”首次被明文寫入中央文件,可能意味著這一天不會太遙遠。

香港寬克投資總經理林嘉佑認為,雖然注冊制制度下也存在借殼行為,但由于殼資源的價值大幅下降,其價值較低,一般的殼股價值也就一兩個億港幣。

據本報不完全統計,截止到12月19日,剔除停牌沒有交易的股票,市值最小的殼資源股也超過了15億元人民幣。

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