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交銀施羅德基金:成長股內部分化已經展開

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

和訊基金消息今年以來,經濟增速持續受壓,與此同時,流動性卻相對充裕,在此格局下,成長股受到前所未有的追捧,成長股和周期股的估值差異被極度放大。8月初,創業板最高漲幅達到1219點,距離2010年12月的最高點只有20點的差距。展望下半年,經濟增速仍然有很大不確定性,而成長股的估值也已經高高在上,因此分清真成長和偽成長就很有必要了。

根據美國投資成長股的歷史經驗看,成長股主要產生于科技、醫藥、消費幾個領域,過去30年,美國股市主要指數表現平平,而部分成長股卻有非常大的超額收益。中國未來幾年調結構、促改革是經濟的核心邏輯,一直以來以投資為主要拉動力的經濟增長模式將轉變,未來將會涌現出一批代表新型增長模式的企業,也醞釀著成長股投資的大機會。

成長股的挑選首先是對行業的選擇,一個高速增長的行業,即使企業自身的管理能力弱一些,也能夠分享到行業的高增長。比如醫藥行業在07年-10年的高增長受益于醫保的擴容,當時新農合醫保和城鎮居民醫保的建設使得醫保資金大幅增加,帶動醫保支出以及行業增速在那幾年快速增長,在當時的背景下,即使是普藥生產企業,利潤增速也不錯,就是典型的受益于行業的高增長。在目前的經濟環境下,這樣高增長的行業確實比較難以尋找,對企業的要求就越來越高,行業內的企業如果能夠突破傳統模式的瓶頸,尋找到新的模式,那么原來市占率較小的企業也有望在市場洗牌中勝出。比如電商的興起,對傳統銷售渠道造成巨大的沖擊,一些小企業本來不具備在傳統渠道下競爭的能力,但是由于新興渠道的興起,小企業的進入壁壘降低,而與大企業相比,小企業更容易接受新的渠道變革,反而有機會在此過程中獲勝。新模式的創新確實是有不確定性,前期需要一定的觀察、驗證時間,所以選股更要關注長期的邏輯。

另外在各個行業增速普遍下滑的背景下,企業的管理能力顯得尤為重要。過去的粗獷的企業經營方式已經難以適應當今的經濟環境,想要做大生意,首先戰略明確,然后要有好的執行力,這一點也需要時間檢驗,持續觀察每一個時間節點,公司是否達到計劃的經營目標。對于公司的發展,好的時機稍縱即逝,有的時候即使看準了時機,制定了恰當的戰略,如果無法執行到位,也將錯過難得的發展期,命運也將改寫。

中國的經濟發展處于轉型期,醞釀著很多新的機遇,一家公司的成功,同時也伴隨著成千上萬家公司的失敗,如何從中甄別出真成長,是對投資的嚴酷考驗。目前隨著中報的披露,成長股內部分化已經展開,只有真正的成長,才能穿越周期。

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成長股

施羅德基金

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