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“爆倉”聲不絕于耳機構贖回套利推倒貨基多米諾骨牌

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

如果一夜之間,一只貨幣基金的萬份基金收益縮水90%以上,從近1元降至幾分錢,你的第一反應會是什么?答案是,這只貨幣基金的流動性出了問題――洶涌的贖回潮正迫使貨幣基金大量拋售手中債券等資產,最終“爆倉”了。

去掉“如果”二字,上述現象便是上周眾多貨幣基金的真實寫照。上周四,銀行間市場和交易所市場回購利率飆升,意外誘發了貨幣基金前所未有的巨量贖回,逼迫眾多貨幣基金不計成本地拋售所持債券,“爆倉”傳聞一時充斥市場。而次日不少貨幣基金萬份基金收益急速下滑,則從側面印證了這些傳聞。

風控日漸完善的貨幣基金,緣何經不起一次意外的贖回潮?究竟是誰,推倒了貨幣基金“多米諾骨牌”?中國證券報記者在調查采訪中發現,包括保險公司在內的眾多機構是上周贖回貨幣基金的主力,所贖回的資金則多挪至回購市場放“高利”。但值得關注的是,以散戶持有為主的貨幣基金,不僅挺過了此次危機,還意外地借回購利率飆升發了一筆“橫財”。

機構套利引發踩踏

回購利率和貨幣基金收益率之間的巨大利差,是促使保險等機構此次巨量贖回貨基的誘因。

從歷史數據來看,貨幣基金7日年化收益率大多數徘徊在3%-5%之間,但在上周四,交易所逆回購1天期產品的利率最高飆升至20%以上,此后兩個交易日雖有所回落,但也保持在8%-11%間波動,遠高于貨幣基金的收益率。這種難得的巨大利差空間,刺激了保險機構瘋狂贖回貨幣基金,轉戰回購市場。

“仔細觀察可以發現,出現‘爆倉’傳聞的,都是機構占比很高的貨幣基金。而與此相反,機構占比較少而散戶占比較高的貨幣基金,不僅沒有‘爆倉’的憂慮,反而能夠借機參與高利率的逆回購交易,收益率大幅上升。”某基金公司固定收益部負責人表示,“這次事件表明,過度利用機構資金來沖規模,會令貨幣基金暗存極大的流動性風險。”

Wind數據顯示,上周五,共有5只貨幣基金的萬份基金收益在0.1元以下,另有10只貨幣基金低于0.3元。相較于上周四,這些貨幣基金的萬份基金收益在一夜間都大幅下降,被視為此次“爆倉”嫌疑最大者。除此之外,還有數十只貨幣基金的萬份基金收益一夜間明顯下降,顯然也受到了不同程度的沖擊。

某基金分析師指出,貨幣基金的凈值一般采用攤余成本法計算,即估值對象以買入成本列示,按照票面利率或協議利率并考慮其買入時的溢價與折價,在剩余存續期內平均攤銷,每日計提損益。當債券市場出現劇烈波動時,便會常常出現貨幣基金凈值與實際價值背離的現象,因此,一旦貨幣基金被迫大規模拋售債券,就容易對貨幣基金的業績造成實質性的傷害。“這次極短時間內的大量贖回,顯然極大損害了部分貨幣基金的業績表現,而這種后果卻只能由普通散戶來承擔。這次事件其實也給了基金公司一個教訓,即過度依賴機構來擴張貨幣基金規模,其實潛在風險十分巨大。”該分析師說。

兩極分化不容忽視

機構巨量贖回對貨幣基金業績的損害,在昨日天治貨幣的一則公告中得到明顯體現。天治基金宣稱,6月20日,天治貨幣的偏離度絕對值達到-0.5243%,這意味著由于集中拋售引發債市下跌,使得該貨基出現了較大的浮虧。

不過,并非所有的貨幣基金都在此次機構瘋狂贖回潮中遭遇傷害。部分以散戶為主要持有者的貨幣基金,由于未遭遇大額贖回,反而可以騰出大量資金參與到利率不斷飆升的逆回購中,為投資者謀取了較高的回報率。以萬家貨幣為例,6月19日,該基金的萬份基金收益為0.6866元,但在6月20日,該基金的萬份基金收益驟然上漲至2.3445元,至6月21日仍高居1.4093元。萬家基金相關人士表示,收益的上升主要是萬家貨幣有部分協議存款到期,正好可以投入到逆回購中。

部分有封閉期的理財基金,也在此次逆回購利率飆漲中賺得盆滿缽滿。以華安月月鑫B為例,6月20日,該基金的萬份基金收益為0.7626元,但至6月21日已飆升至10.6665元。業內人士指出,這種收益率的暴漲,主要是因為華安月月鑫此前以協議存款為主,且封閉期可以防止短期大額贖回現象,有充裕的資金來參與逆回購交易。□本報記者李良

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