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2013年3月份進出口數據點評:跨境資金套利導致季度出口增速虛高

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2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

事件:

根據中國海關總署2013年4月10日公布的數據:2013年3月,我國進出口總值3652.64億美元,同比增長12.1%。其中出口1821.90億美元,同比增長10.0%;進口1830.74億美元,同比增長14.1%,錄得貿易逆差8.84億美元。

評論:

1、3月出口同比增速回落至10%,但環比上升30.2%,季調數據顯示3月出口同比增長13.5%,說明本月出口形勢依然較好。從出口商品看,3月我國機電產品增速未定,讀數為14.7%,高新技術產品增速顯著回升,讀數為31.6%,但勞動密集型產品增速快速回落,玩具、服裝、箱包本月出口均為負增長。整體看,一季度出口增速回升與外圍形勢轉暖,外需有所恢復有關,但我們并不認為一季度出口實際增速能夠達到18.4%的水平。

2、我們認為近期出口增速存在虛高成分,這可能與以香港為基地的跨境資金套利活動相關。經常項目下的自由流動為資金利用貨物貿易套利提供渠道。近期對香港出口數據異常,而香港是套利資金進入內地的前哨站。根據目前國內和香港人民幣匯差,套利路徑應該是美元流入國內換成人民幣后再流回香港。這一猜測得到近期貨物貿易銀行代客結匯和跨境人民幣結算數據支持。

3、3月進口增速顯著回升,一方面是由于需求水平恢復導致一般貿易進口和加工貿易進口增速回升,其中一般進口增速為4.7%,加工貿易進口增速為9.1%,其他貿易形式進口也在顯著回升;另一方面也與大宗商品價格回升有關。例如,今年以來鐵礦砂進口價格已上漲16.2%。

4、美國財政懸崖的負面影響將主要在二、三季度體現;歐洲方面意大利大選、塞浦路斯問題、葡萄牙財政緊縮需要尋找不違憲的替代方案,歐元區經濟可能進一步萎縮。未來外圍形勢可能惡化,一季度出口增速有虛高成分,若根據2012年對香港出口月均增速替代3月對港出口的異常數據,則3月出口實際增速僅為-1%。

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