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東航期貨:膠市增倉現分歧多空操作需等待

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

1月12日,受央行上調存款類金融機構人民幣存款準備金率影響,國際市場大宗商品價格紛紛跌落。周三國內商品價格同樣是集體跳空低開。不過在眾商品當中,天膠的表現可以說是十分搶眼的。當日主力膠1005合約于元/噸處開盤,盤中走出一波反彈行情,最高摸至元/噸,最終收低于元/噸,較上日下跌2.15%,但在跌幅上顯著小于銅、鋅等相關工業類品種。膠價除表現出抗跌特征外,主力在元/噸一線擴倉的跡象也分外明顯。昨日國內商品市場出現增倉行為的品種并不多,主要是銅和天膠。但天膠的持倉變化還有一個不同,就是在1月7日幾乎所有品種都出現罕見動蕩的那個交易日,絕大多數商品都發生了大規模減倉現象(也包括銅),但膠的持倉總量卻沒有發生多少變化。之后,膠價率先啟動增倉回升行情,并一度刷新年內紀錄新高。當日,受迫于貨幣政策的利空影響力,膠價也是在一番多空爭斗后,似乎有點不情愿地接受了調整。從最新公布的持倉結構,我們不難看出多頭的護盤意愿。1月13日當日,滬膠前二十名持倉多頭持倉新增7424張至張,而空頭持倉新增量僅為1804張,空頭持倉總量為張。從中我們可以看出,膠市多頭主流資金的行為更具一致性,這對空方來說是一個不小的挑戰。此外,我們需要關注滬膠1月合約交割對后續合約帶來的影響。本周五將是上海銅、膠等品種1月合約的最后交易日。但在過去5個交易日里,滬膠1001合約的減倉量僅有100余張,截至昨日,滬膠1001合約的持倉總量為張,滬膠1001合約極有可能達到數年來的一個交割新高。這其中,中糧席位一家就占到4433張多頭持倉,即超過噸接貨量。不過中糧期貨在1003和1005合約上也有4376張空頭頭寸,因此在即將接下的2萬余噸現貨倉單中,不排除其中的多數倉單還會轉拋到遠月合約上消化。從1001合約穩定的持倉結構來看,滬膠1001合約最終的交割價格可能會守在元/噸上方。對于買近拋遠的期現套利而言,若是等量套利,考慮到價格變動對增值稅的產生的影響,對套利方來說并不樂見遠月價格大幅走高。不過,中糧席位另外裸露的3000余張凈多單則并不希望價格出現大幅回落。但因投機頭寸的靈活性,我們不不好預測其離場的時機。因此,后市滬膠上漲會面臨回利回吐壓力,但下跌則需關心國內現貨膠與進口成本的支撐作用。截至1月13日,國內SCRWF/全乳膠平均報價為元/噸,免稅進口膠成本則大致在-元/噸左右。雖然進口膠與國產膠的價格倒掛現象已經得以扭轉,不過現貨價格于遠月期貨價格的結構則無助于推動期貨膠價上升。綜上分析,筆者認為央行貨幣調控的初級階段并不在于調控價格,而是對新年首周新增貸款投放過熱的一個預警,商品牛市大格局在未來一段時期內仍不會大改變。但在預期看漲與實際漲幅過大之間需要平衡,當前商品價格的回落則屬于合理調整范疇之內。對于膠價而言,雖然有抗跌表現,但短期繼續上行壓力也是不可回避的。預計,滬膠1005合約在元一線才可能有強支撐出現,后市沽空獲利空間有限,而趨勢做多則宜耐心等待。

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滬膠

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