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上海黃金交易所延期補償費是否有點高

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

胡劉繼

金交所交易部一位人士表示:延期補償費實際體現為一種資金成本。雖然利率在變動,但總的來說,延期補償費率與利率水平還比較接近;延期補償費也可能改變,但現在市場運行情況還比較穩定,目前不會變

“我覺得上海黃金交易所(下稱‘金交所’)延期補償費有點偏高。”北京黃金經濟發展研究中心分析師覃維桓坦率地向《第一財經日報》表示。

2004年,金交所推出了黃金現貨延期交收交易(下稱“T+D交易”)。這是以分期付款方式進行買賣的一種現貨交易模式,交易者可以選擇在合約當日交割,也可以延期交割。延期交割就涉及到延期補償費問題。

按規定,根據市場情況,延期補償費可以為正、負或者為零。當市場供不應求時,延期補償費由賣方付給買方;當市場供大于求時,延期補償費由買方付給賣方;當供求平衡時,延期補償費則為零。每個交易日下午3點到3點半,根據買賣雙方的供求情況確定由誰支付延期補償費。

經易期貨國際部經理林海向《第一財經日報》介紹,目前金交所規定的延期補償費為每天萬分之二,按全年計算,息率超過7%。而國際行情是存在一個固定黃金拆借利率,年利率大約2%。

“在國際上,如果你持有1年黃金,交2%的費用就可以了,它總是由買方向賣方支付。而我國則可能達到7%以上,與國際差距高達5%。長期計算的話,成本比較高。”林海說。

問題是,2006年全年基本都由買方向賣方支付延期補償費。林海說,因為不少銀行在金交所都有很大的頭寸,假如有人購買100千克黃金,銀行就賣出200千克,它的單子總是更大。銀行的實力很強,所以可以大量申報。這樣,就把成本轉嫁給了買方。

“在進行黃金跨市套利的時候,首先需要進行成本核算。而在計算成本時,延期補償費就是一個不確定因素,因為你不知道今天是付萬分之二還是收萬分之二。”林海說,“一天兩天還好說,但如果全年都由買方向賣方交,額度就非常大。按200元/克計算,7%的年息相當于每克每年收14元利息。在T+D交易中,持有成本具有很大的不確定性。”

事實上,金交所的延期補償費水平跟我國的年利率相當。首創期貨分析師劉旭認為,如果由單邊支付,長期看成本確實比較高。不過,它對短期交易的影響不算很大。

金交所交易部一位人士表示,延期補償費實際體現為一種資金成本。“雖然利率在變動,但總的來說,延期補償費率與利率水平還比較接近。”

對于與國際黃金拆借利率相差達5%的原因,這位交易部人士說,國際黃金拆借,僅是指黃金的拆出,它是單方向的,且黃金本身沒有利率,所以它的拆借利率也非常低。而金交所的延期補償費是雙向的,它按資本成本進行計算。他表示:“延期補償費也可能改變。但現在市場運行情況還比較穩定,目前不會變。當其與貸款利率相差較大時,可能會變。”

“國際上拆借黃金,大都是向各國央行借。黃金放在央行也沒用,就借出來,所以其利率比較低。”覃維桓說。

另有市場人士認為,金交所的延期補償費與國際黃金拆借利率不是一回事,很難進行比較。

林海表示:“在我們看來,延期補償費不是一個問題。你可能因此增加交易成本,也可以通過它盈利,這像一把雙刃劍。如果不愿意承擔這個成本,你可以考慮采取一些規避辦法,或者縮短交易周期。現在金交所有黃金合約,上海期貨交易所也有黃金合約。假如你準備未來買黃金,你可以先買入期貨合約,等需要黃金實物的時候,再平倉期貨,把頭寸轉到金交所。這樣,就不需要支付延期補償費的成本了。有兩個市場在的話,處理可以很靈活。”

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