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中行轉債首日非偶然破發套利者被套

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

黃婷

破發了!

周五,中行轉債(.SH)在上證所掛牌交易,由于銀行類轉債的特殊性以及中行轉債400億元的大規模發行,中行轉債的上市價格引發市場高度關注。

果不其然,中行轉債以101元開盤后一路下行,最終收于99.92元,跌破了100元的發行價,全天共成交了69.19億元。

“中行轉債表現比市場預期悲觀,但破發并非偶然。”深圳一位債券投資人士指出,隨著近期二級市場的持續走弱,中國銀行(.SH)的股價也一路向下,截至周五收盤,中行正股股價為3.49元,較3.88元的轉股價已經跌去10.05%,資金在不看好后市的情況下,導致中行轉債首日拋壓較重。

打新資金淺嘗輒止

“弱勢環境下,打新資金有多少賺多少。”上述債券投資人士說。

周五盤中,中行轉債價格絕大部分時間內都處于100元以上,午后兩點半過后才在重重拋壓之下跌破面值。

國都證券研究員陳薇認為,拋壓主要來自于網下申購的機構投資者。

中行轉債的配售結果顯示,原股東優先配售僅占發行總量的17.97%,網上向一般社會公眾投資者發售的中行轉債則占本次發行總量的1.72%;而發行總量最大的就是網下向機構投資者發售的額度,達到3212.36萬手,占發行總量的80.31%。網下有效申購資金總量達.24億元。

“從申購量上看,網下申購的量占了80%,網下申購資金無疑是首日拋售的主力。”陳薇說,對于網下配售者,只要轉債價格不跌破面值,就存在獲利的空間,而周五中行轉債的盤中價格大部分時間也正好處于面值100元以上,這些打新資金為了回籠資金,盡管賺得不多,也會選擇在首日拋售。

而優先配售的投資者,在首日的價位上拋售則很難獲得收益。5月底,大量資金購入中國銀行以期獲得優先配售轉債的機會,一度推動中國銀行股價大漲,目前看套利并不成功。陳薇指出,對于搶權成本高于4元的優先配售者和網上申購者而言,轉債價格需高于103元才能覆蓋資金成本。

“短線的打新資金在沒有收益的情況下,也可能賣出。”另一位固定收益證券研究員指出,由于周五當天大盤表現也不好,上證指數一下子跌了47點,打新資金受到投資情緒的影響,在不看好后市和銀行股表現的情況下,即使在沒有收益的情況下,也有可能賣出。

“預期惡化、擔心跌破面值的話,肯定是越早拋越好。”上述債券投資人士也說。

長期配置現安全邊際

在跌破面值之后,分析師普遍認為,中行轉債進一步下跌的空間不大,當前價格具備較強的安全邊際。

安信證券指出,如果申購中行轉債的大多數人是抱著打新的態度,那么從博弈的角度出發,由于投資者拋售而導致中行轉債下跌至面值附近時,等待機會賣出才是打新資金最好的選擇。

一位固定收益證券研究員也表示,由于中行轉債未設有條件回售條款,因此在市場表現持續疲弱的條件下,中行轉債的支撐價位在面值附近。

陳薇根據測算指出,當中行正股價格在3.37~3.73元間,則轉債的合理市場價值運行區間應在95.8~108.3元之間。“綜合正股的基本面、信用評級、轉股攤薄壓力及股東等情況來看,中行轉債的優勢雖不顯著,但當前價格具一定的防御性,不失為一只可長期持有的配置型品種。”陳薇說。

但陳薇同時指出,對于擔憂短期市場下跌壓力以及資金流動性要求較高的投資者而言,近期配置中行轉債仍需謹慎,假如正股價格進一步下跌,短期中行轉債表現仍不會太好。

“上市初期由于打新者拋售所造成的下跌,就應該僅僅是個沖擊,使得價格偏離了它應有的軌道,未來在價格上會對此有所修復。”安信證券指出。

上述固定收益證券研究員也表示,在面值附近,持有和買入中行轉債的風險不大,作為長期配置,當前是比較好的進場機會。對于持有中行轉債的投資者,上述固定收益證券研究員建議當前不應該盲目賣出。“中行轉債上市初期,套利資金拋售壓力較大,導致轉債表現不太好,長期配置的投資者可以等第一波套利資金拋售之后,轉債價格穩定再作操作。”他說。

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