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ETF上限松綁增加兩融套利機會

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

上交所宣布自6月3日起,ETF融資融券余額比例限制由25%提高至75%,這意味著ETF兩融規模上限大幅提升。分析人士指出,這一舉措在一定程度上可以視為給兩融業務松綁,客觀上為衍生品投資者提供了更大的騰挪空間,一方面將提升A股市場的有效性,而另一方面則有望為成功的套利資金拓展獲利空間。

需求活躍倒逼ETF上限提升

由于華泰柏瑞滬深300ETF(代碼)融資余額已達該證券上市可流通市值的25.29%,上交所從3月29日起暫停該標的融資買入。不過,明眼人都知道,對于這一市場現象,光用堵截而不用疏導的方法,未必能夠真正解決問題。因此,在這一事件發生后,上交所開始多管齊下尋求解決問題的方法。

4月24日,上交所將華夏滬深300ETF(代碼)調入融資融券標的名單。這一做法本質上相當于增加了300ETF的兩融規模,而且在客觀上起到了一定的效果。此后由于華夏滬深300ETF的分流作用,華泰柏瑞滬深300ETF(代碼)融資余額最終低于該證券上市可流通市值20%,促使上交所從5月17日起又恢復該標的融資買入。

需要指出的是,以上做法雖在一定程度上滿足了市場短期對于300ETF的兩融需求,但由于300ETF交易持續活躍,從中期來看,目前ETF兩融上限相對市場需求依然存在不足,因此迫切要求交易所采取新的應對舉措。

5月29日,上交所發布《關于進一步明確交易型開放式指數基金融資融券相關比例限制的通知》,宣布自6月3日起ETF融資融券余額比例限制由25%提高至75%,這意味著ETF兩融規模上限大幅提升。例如,以5月29日規模計算,華泰柏瑞滬深300ETF(代碼)融資余額和融券余額將各獲約90億元的新增額度。

分析人士指出,結合以上眾多事件來看,可以發現ETF兩融上限提升是一種必然的趨勢,交易所松綁ETF兩融上限的做法,順應了日益活躍的兩融市場發展潮流。

套利機會隨之增多

上交所提升ETF兩融上限的做法,在一定程度上可以視為給兩融業務松綁,這無疑給衍生品投資者提供了更大騰挪空間。

相對于其他兩融標的,ETF在融資融券方面具備顯著的比較優勢。一是流動性好,資深玩家都愛選擇流動性好的ETF;二是折算率高,在融資融券過程中,ETF可作為抵充保證金的證券,其折算率最高可達90%;三是杠桿倍數穩定,ETF融資具有折溢價相對穩定的優勢,因而利用ETF進行融資融券業務,可以在標的指數之間建立穩定的倍數關系,并可隨時調整杠桿比率。由于ETF具備以上優勢,促使其成為兩融投資者首選標的。

不過,受制于前期ETF相對較低的兩融上限,兩融投資者多半只能是小打小鬧,最終導致ETF的比較優勢很難充分發揮出來。但是,隨著ETF兩融上限提升,衍生品投資者可以將原來成功的短線套利模式迅速放大,這一方面將提升A股市場的有效性,而另一方面則有望為成功的套利資金拓展獲利空間。

在兩融上限提升的同時,近期上交所的ETF兩融名錄中還出現了新的面孔。從5月27日起,上交所將南方中證500ETF(代碼)也納入到融資融券標的之中。與滬深300ETF代表大盤藍籌走勢不同,中證500ETF主要反映滬深兩市的小市值股票的整體狀況。在此情形下,兩融投資者無疑又多了一個套利的選擇。

如果投資者認為后市大盤股將跑輸小盤股,可以通過融券賣出滬深300ETF同時融資買入中證500ETF,以達到套利目的。假使能夠采用這一策略,那么在今年2月初至5月底小市值成長股持續相對大盤股走強期間,將獲得意想不到的豐厚收益。

那么,假如投資者認為后市大盤股將跑贏小盤股,又當如何呢?在這種情況下,投資者通過融資買入滬深300ETF,并融券賣出中證500ETF,同樣可以獲得不菲的套利收益。

例如,6月3日創業板指大幅下挫而滬深300指數相對堅挺,就讓融資買入滬深300ETF同時融券賣出中證500ETF獲得了大顯身手的機會。另外,如果投資者認為小盤股將繼續跑輸滬深300藍籌,那么這一做多滬深300ETF并做空中證500ETF的策略在后市仍將大有用處。

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