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B股改革悄然啟動套利“危”“機”并存

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

閩燦坤B緊急停牌、純B股公司退市可轉上A股、南玻B回購、中集B轉為H股,一系列動作預示著塵封多年的B股制度性改革拉開了帷幕。

制度性改革初現生機

深交所8月3日表態稱,對于純B股公司因觸發市場指標而非財務指標引發退市的,一方面鼓勵公司通過大股東增持、公司回購、縮股等方式,維持上市地位;另一方面支持公司自愿退市。退市后符合重新上市條件的,深交所會充分考慮歷史因素并尊重公司的意愿,安排其重新上市。管理層此番講話,為妥善解決純B股問題帶來新的希望。

目前除閩燦坤B停牌外,還有ST大路B、ST雷伊B、建摩B、深基地B采取了停牌籌劃重大事項的自救措施。B股開始自發地謀求自身出路。

已停牌1月之久的中集B發布公告稱,擬將已發行的B股轉換上市地以介紹方式在香港聯交所主板上市及掛牌交易。若該方案成行,中集集團將成為首家A+B轉A+H上市公司。

業內認為,中集B如果順利轉板,將成為監管層解決B股市場出路的范例之一。對深市B股而言,由于不存在匯率問題且香港市場上市門檻相對較低,轉板H股將是一個較好的選擇。

按照常規邏輯,除了先退市再轉A股外,還可以通過特殊的方式允許B股公司通過回購,或者置換成A股,這樣投資者就有可能獲得比較好的收益,因此少數B股有可能成為某些勇敢投資者的游戲。不過,即便投資者選擇投資B股,也要選擇那些業績比較優良的B股,這些公司一旦轉為A股,收益相對可觀。

機會與風險同在

但實際上,中集B股的這次選擇B轉H,對于期待B轉A、從而帶來AB股股價合并的套利資金是一次比較沉重的打擊,由于香港H股估值長期低于A股,且香港投資者對業績比較差的公司甚至會給出比B股更低的估值,所以對于投資B股市場的資金而言,也要注意規避業績不好的B股公司。

“轉港股可以避免轉A股的高門檻,如果港交所開辟先河,就會有更多優秀的B股公司向港股轉板,但是也不排除B股公司通過回購之后申請重回A股上市,而相對較差的B股公司則將面臨直接退市的境況。”申銀萬國證券分析師陸潔華表示。

就中集B來說,目前,全球第二大集裝箱制造企業勝獅貨柜在H股的股價對應著3.8倍2011年PE,按2012年凈利潤下降40%~50%計算(參考對中集集團的集裝箱業務2012年毛利下降40%的預測),對應著6.4~7.7倍2012年PE。而中集集團B股停牌前9.36元港幣的股價對應著5.53倍2011年PE,對應著8.9倍2012年PE。考慮到中集集團作為行業龍頭、業務多元化理應享有一定的估值溢價,因此B股轉換為H股后,其股價應有良好的支撐。

總體而言,B股公司應該針對自身情況選擇不同的改革方式,而B股投資者則面臨套利機會。“目前B股改革的推進不再針對整個市場,而是針對單個公司。之前,我們總是想要出一個統一的改革方案,但實際上每家公司的情況都不同,選擇適合自身情況的改革方式要更好一些。”陸潔華說。

由于B股融資功能不暢,目前A+B公司基本上A股估值高于B股,若通過回購等方式逐漸注銷B股,只要價格合理,對A股股東影響也很有限。實際上,盡管B股改革尚未進入實質性操作階段,但有A+B上市公司開始對B股進行回購則引發了市場聯想。

2008年底,麗珠B率先通過回購并注銷部分B股。盡管麗珠B稱目的是“增強投資者信心,提升公司價值”,但業內人士認為,其更深遠的意義將是為B股改革探路。隨后,長安B等公司也開始進行B股回購。

光大證券分析師李慶陽建議一些具有風險承受能力的投資者,可以少量倉位逢低關注B股市場中的績優、高分紅、絕對價格較為安全的個股。“首先,目前B股市場處在低位;其次,投資高分紅B股,可獲得長期投資回報;再者,一旦管理層推出全面解決B股市場歷史遺留問題的方案,B股的持有者應能受益。”

另外,我們在關注B股市場機會的同時,還要注意AB股公司中A股的短線波動風險,由于A股價格普遍遠高于B股價格,所以當B股出現轉機時,A股反而會遭受投資者的拋售,比如中集集團A股便大幅下跌。

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