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31家VC/PE參與新三板定向增資跨市套利有機可循14566

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

新三板企業絕大部分是擁有自主知識產權的高科技創新型企業,屬于VC/PE機構捕捉的關鍵領域,通過新三板平臺,機構更容易發現和了解適合自身投資策略的企業,降低廣撒網找尋項目的成本。

2012年9月7日,“新三板”正式擴容,新增上海張江、武漢東湖、天津濱海三個園區,自此,主辦券商可在中關村園區及以上三個園區范圍內挑選企業推介掛牌。場外市場是合格投資人的市場,掛牌企業尋求的投資人更多的是產業資本和股權投資企業,新三板主要投資者是機構投資者,機構投資者大部分是VC/PE機構。當前VC/PE市場競爭日臻白熱化,新三板擴容無疑為機構提供了更多選擇。

新三板擴容VC/PE分享多方利好

1)優質項目來源得以擴充

新三板企業絕大部分是擁有自主知識產權的高科技創新型企業,屬于VC/PE機構捕捉的關鍵領域,通過新三板平臺,機構更容易發現和了解適合自身投資策略的企業,降低廣撒網找尋項目的成本。以此次擴容的武漢東湖高新區為例,目前東湖高新區集中了湖北省三成左右高新技術企業,其新三板上市門檻是:注冊資金超過500萬元、有連續兩年盈利記錄標準。目前,武漢進入新三板后備的企業就已超過200家。

VC/PE投資新三板企業主要有兩種方式:

提前“潛伏”,投資擬在新三板掛牌企業。

參與新三板掛牌企業定向增資、股權轉讓。

截止到目前,共有136家公司在新三板掛牌,其中共有31家VC/PE機構參與過新三板企業定向增資,涉及定增企業共24家,投資總額3.98億元,定向增資平均市盈率19.64倍。其中,啟迪創投、上海天一、東方匯富等新三板投資較為活躍,此外,中科招商、天堂硅谷、德同資本等也均開展過投資。

2)投資風險相對較低

新三板企業規范性較好。高新技術園區的企業均是具有良好成長性的創新型企業,各園區對于掛牌企業資質進行過嚴格審核,企業在新三板掛牌前也進行過主辦券商盡職調查、監管機構審核等流程,因此企業規范性相對較好。

外部監管規范投融資行為。新三板制度的確立,使得掛牌公司的股權投融資行為被納入交易系統,并且可以接受主辦券商的督導和證券業協會的監督,對于投資方、被投企業雙方而言,一定程度上能夠降低不確定性和投融資風險。

3)多元化退出新機遇

進入2012年以來,作為VC/PE退出主要方式的IPO內外交困,新三板擴容,更多的企業有機會在新三板掛牌,VC/PE將獲得“新三板”以及“轉板上市”兩個不同層面的退出機會,對VC/PE退出無疑是一大利好。

新三板股權轉讓退出。VC/PE所投資的早期企業,在財務、法律方面可能無法滿足主板、中小板和創業板的上市要求,新三板擴容后,更多的企業可以在此融資,VC/PE得以退出,緩解項目上市壓力。

轉板上市退出。新三板向來有中小板、創業板上市“孵化器”、“蓄水池”之稱,盡管監管層尚未明確轉板“綠色通道”,但進入新三板歷練的企業在公司治理、財務等各方面不斷規范,逐步向IPO標準靠攏,寄望新三板企業曲線登陸資本市場,通過跨市場套利也是目前眾多機構熱衷新三板的重要原因。自新三板成立以來,由新三板掛牌轉板到中小板和創業板的公司共有6家,其中北陸藥業、世紀瑞爾、紫光華宇三家企業曾獲得過多家VC/PE投資。

新三板掛牌較主板成本較低

企業掛牌新三板費用較低,降低了企業融資成本。根據清科研究中心數據統計,中國大陸平均每家企業IPO發行費用約在5000萬元人民幣以上,占到其平均融資額約6.0%,其中承銷及保薦費用占比最高,其次是審計、律師和信息披露等費用。目前新三板企業定向增資平均融資額約在2000萬元-5000萬元人民幣,企業申請在新三板掛牌費用主要包括律師費用、審計費用、評估費用、券商掛牌推薦費用,掛牌費用一般在150萬-300萬左右,且很多園區均出臺了園區內企業在新三板掛牌的鼓勵和資金支持政策,可覆蓋部分成本,綜合來看,企業在新三板掛牌成本較低。

風險挑戰并存VC/PE需謹慎評估

企業持續盈利能力待考察。新三板掛牌企業多為財務、法律方面尚不滿足主板上市要求的初創期企業,業績不穩定,未來持續經營能力有待考證。未來企業是在弱市中流于平庸,還是龍門一躍,需要考驗VC/PE鑒別能力。

機構需防范高價追捧、非理性競爭。隨著新三板擴容,企業更容易掛牌交易,談判時容易自抬身價,新三板企業初始融資或定向增資市盈率有不斷攀高趨勢,截止到8月底,VC/PE參與新三板掛牌企業定向增資平均市盈率為19.64倍,最高的達到了39倍。不少VC/PE對于新三板企業未來轉板抱有美好的預期,若以投機心理高價格追捧新三板項目,將失去新三板投資原有的機遇。

流動性風險存隱憂。由于新三板缺乏第三方價格發現功能,流動性成為一大考驗,2011年新三板平均換手率只有2.93%。2012年以來,新三板掛牌的100多家公司成交金額僅3.75億元。新三板試點擴容首批公司首日大幅上漲后,次日出現零成交。雖然新三板為VC/PE機構提供了新的退出路徑,但由于其局限性使然,交易的企業類型比較單一,無法滿足不同類型投資者的投資策略和風險偏好,VC/PE機構退出并不順利。未來制度方面是否會適度消除流動性限制,降低投資者進入門檻仍需等待。

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