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東北證券:工行轉債具備套利空間69793

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

東北證券金融工程研究小組分析師趙旭

1、上周滬深市場受海外市場的影響繼續震蕩下跌,截至11月18日,滬深300指數收于2606.5點,跌幅為-3.28%。轉債指數走勢可圈可點,中信標普轉債指數收于2508.26點,周下跌-1.54%。轉債市場成交持續萎縮,上周成交金額為41.117億元,相對于前一交易周的53.51億元有所減少。其中工行轉債成交11.09億元,中行為12.20億元,石化轉債成交7.22億元,但大部分轉債成交都在1億元以下,而巨輪轉2周成交額只有可憐的69.46萬元。上周轉債呈現價跌量縮的態勢,各只轉債平均成交2.164億。

2、可轉債上周1漲18跌,可轉債平均下跌了-1.535%,而可轉債正股平均下跌了-2.355%,可轉債下跌幅度小于正股,反映可轉債的抗跌性。惟有唐鋼轉債上漲0.33%,這可能是其債性支撐的緣故,但其正股下跌了-6.45%,歌華轉債、美豐轉債分別下跌-3.01%、-2.74%,為最大。截止11月18日,轉債平均價格為102.84元,相對于上周平均價格104.45元有所下降,但平均仍在面值以上。

3、轉債整體上呈弱股性、較強債性特點,截止11月18日轉債市場平均純債溢價率為15.99%,比前周的17.49%有所減少,債性相對增強;平均轉股溢價率為33.92%,比前周轉股溢價率32.17%相對有所增加,轉債股性并沒有減弱,工行轉債、美豐轉債屬于偏股型,是低風險高回報品種,其中工行轉債轉股溢價率為-0.0206%,具有套利空間,而唐鋼轉債屬于偏債性,大部分轉債屬于平衡性。除澄星轉債、美豐轉債外其余轉債到期收益率為正值,所有轉債純債到期收益率平均為1.24%,轉債估值相對合理,大部分轉債市場價格低于理論價格。

4、美、歐、日經濟增長面臨嚴峻考驗,歐債危機仍在繼續,在政策面相對偏好的背景下,如分紅、創業板小額融資制度等,股指再度向下調整的空間有限,維持底部區域箱體震蕩的概率較大。估計本周市場可能會呈現震蕩小幅反彈,投資者可根據正股把握轉債的投資機會,特別是偏股性轉債如工行、美豐轉債、國電轉債等,尤其是工行轉債已經具備套利可能。繼中國重工董事會通過預案擬發行80.5億可轉債以外,同仁堂董事會11月15日通過預案擬發行12.05億轉債,這無疑使得可轉債市場供給加大,加大了轉債估值壓力。

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