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專業化是證券公司的核心競爭力

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

圖一、國內證券公司經紀業務傭金競爭激烈單位:%。

南京證券有限責任公司董事長張華東

隨著全球金融一體化的深入,我國證券市場開放程度將進一步提高,證券公司將順應國際投行的發展趨勢,步入專業化、多元化、國際化的軌道。因此,國內證券公司必須“苦練內功”,回歸專業化服務的本質,在制度允許的范圍之內通過不斷創新和專業人才的培養,提高服務層次和技術含量,拓展業務寬度和深度,成為在廣泛的資本市場領域提供專業化服務的現代金融企業。

彰顯專業化是證券公司核心競爭力

我國金融發展模式經歷了分業―混業―再分業的演變歷程,最終形成了當前經營的模式。在這個發展過程中,證券公司起步是從商業銀行經營證券開始的,并逐漸在證券發行與交易中占據主導地位,這與西方發達市場經濟體在投行業發展之初銀行兼營投行的做法十分相似。

近年來,伴隨金融業競爭的加劇,銀行、證券和保險公司等金融機構又開始了許多業務合作,金融監管當局也對金融分業政策作了適當調整,除了股票發行和經紀業務外,限制商業銀行從事投資銀行業務的政策逐漸開始松動,其他投行相關業務均已納入商業銀行的業務范圍,實踐中也出現了許多經營證券、銀行、保險、信托等綜合性金融業務的金融控股集團,金融業傳統分業經營格局已經被打破。

在金融全球化和體制改革等因素的推動下,從美國、歐洲、日本、中國香港的實踐經驗來看,混業經營勢必成為我國金融業未來發展的方向。考慮到我國金融業發展的現實條件,結合發達國家和地區的經驗,從分業經營向混業經營的回歸進程主要取決于三個方面的約束:一是以國有商業銀行為主體的金融機構產權制度改革的步伐;二是各金融機構內部風險控制機制的建設和完善;三是基于相關立法的金融監管能力和水平的提高。要滿足這些約束條件絕非在中短期內就可以完成,這就決定了在今后較長的一段時期內,證券公司仍可以在金融“分業經營”的業務框架下繼續以獨立個體的存在不斷做大做強,提高自身競爭力,憑借專業化服務能力逐步打造成真正意義上的專業投資銀行,使其在混業經營趨勢下具備足夠的競爭實力,以迎接行業內外部競爭和國外投行的挑戰。

證券公司和商業銀行作為現代金融體系的重要組成部分。在國內分業經營的政策環境下,證券公司承擔著資本市場的資產證券化、證券市場化、實現資本高效配置的重要職能。作為證券市場中介者和組織者,具有不可替代的獨特地位。因此,在市場定位上證券公司有別于傳統商業銀行等金融中介服務機構。國內金融機構在分業經營的業務框架下業務呈現相互交叉趨勢,尤其是商業銀行在證券公司投資銀行相關業務領域的滲入,一定程度上開始模糊證券公司的專業化能力、弱化了證券公司的競爭優勢。

究竟什么才是證券公司的核心競爭力?證券公司的專業化體現在什么地方?這是當前證券公司制定競爭發展戰略必須深刻反思的問題。

國內證券公司是伴隨著股份制改革和證券市場發展而產生和成長起來的,一直扮演著早期投資銀行的角色,發揮著投資銀行的部分功能,目前尚處于起步階段;盡管一些大型券商已經開始標識自己是投資銀行或向投資銀行方向發展,但和典型意義上的投資銀行仍有很大的差距。作為證券公司未來的發展目標,國外投資銀行的發展經驗對我們有相當大的借鑒作用。投資銀行起源于歐洲,于19世紀傳入美國,在西方發達國家已經經歷了幾百年的發展,并在美國達到了空前的繁榮,特別是20世紀90年代,投資銀行業不斷出現新領域、新產品、新機構,世界范圍內投資銀行業務和商業銀行業務出現了融合的發展新趨勢,使投資銀行業務成為現代資本市場最具活力的因素。

從理論上講,商業銀行是提供間接融資的金融中介機構;資金存貸業務是商業銀行業務的本源和實質。投資銀行的業務十分廣泛,一般可以劃分為三個層次:一是一級市場的發行承銷和二級市場的經紀自營,這是其本源性、傳統性的業務,在這里投資銀行的角色是證券承銷商和經紀商;二是企業的兼并收購、資產重組、項目融資、咨詢顧問、資產證券化等,這是其創新性、核心型業務,在這里投資銀行是金融工程師、資本運營專家;三是風險管理、直接投資、產融結合等,這是其延伸性、深層次的業務,在這里投資銀行是企業的投資者、命運共同體。因此,如果我們形象地把商業銀行比作公共汽車,它具有固定的線路和站點,為所有人提供相同的標準化的服務,那么投資銀行就是出租車,它提供了特殊的專門服務,通過選擇最佳路線以最優的速度到達目的地。可以看出,投資銀行的本質是在資本市場上通過資本運作來經營企業的金融中介機構,金融中介機構是它的行業歸屬,資本市場是它的活動舞臺,資本運作是它的服務手段,專業化的服務能力是它的核心競爭力。

縱觀世界經濟發展史,成功的企業背后都站著自己的投資銀行,如IBM與所羅門美邦、德意志電訊與高盛等。

投資銀行是智力密集型行業,這是投資銀行區別于其他專業性金融服務機構的首要標志。投資銀行所擁有的最大資本是人才,所出售的產品是人的知識和智力,因此投資銀行對人才的要求非常高。一個合格的投資銀行家,應當具有高素質、高智慧、高技能,既要有廣博的知識,善于運用和創造各種金融工具,又要準確掌握國家宏觀經濟形勢,還要具有善于與人溝通的能力;其知識結構必須既全面又專業,對投資理論和金融工程方面的知識專致精通,熟悉掌握投資理論的最新進展,掌握金融工程的基本技術和工具,以便在業務開展過程中具有雄厚的理論基礎。許多國際大型的投資銀行對投資理論和投資技術都有很高的要求,并且配有專家委員對業務開展提供智力支持。

基于上述分析,證券公司的專業化將主要體現在專業化服務能力和專業化人才兩個方面,而基于專業化人才形成的專業服務能力就是證券公司的核心競爭力。

考慮到國內證券公司現有的業務操作范圍,國內證券公司的專業化服務能力主要體現在兩個方面:一方面,針對不同的客戶特點和客戶需求,提供不同的風險收益工具或解決方案,由于證券公司客戶具有職業化和個性化程度較高的特點,所具備的風險偏好程度較高,相應地要求證券公司具有專業化的高水平風險管理能力。另一方面,以資本為紐帶和動力,通過資產重組、兼并收購、私募融資等“加工”企業,注入證券公司自身的智慧和服務,輔助企業實現和提升自身價值。

證券公司的專業化服務現狀及原因分析

過去,在中國證券市場快速發展的有利條件下,證券公司普遍采取粗放式的經營模式,各項傳統業務高速增長,證券公司的定位是以證券經紀和證券承銷為主營業務的傳統金融中介,僅滿足于提供通道服務,專業化水平和服務能力普遍不高、業務同質化現象明顯、行業形象不突出等局限性已經開始制約證券公司的可持續發展。為此,對證券公司定位的再認識迫在眉睫。

目前證券公司的主要業務可分為三類:經紀、承銷和資產管理。其中,在經紀業務和承銷業務中扮演的是資本市場中介服務的角色,在資產管理業務中則是市場參與者的角色。

經紀業務仍是證券公司的口糧田,已在“傭金戰”的內耗中攻擊得頭破血流的證券公司正在積極探索專業化和差異化經營的模式。未來經紀業務與咨詢業務相結合應是提升經紀業務競爭力的必由之路。由于在第三方存管后,商業銀行已然存在于證券通道業務流程中,如果國家政策放開,商業銀行依靠強大的營業網點和客戶資源搶占市場份額是證券公司必須未雨綢繆的問題,解決這個問題的關鍵就必須提升服務的專業化水平,從而增強業務進入的行業壁壘。

承銷業務是目前證券公司投行業務的主要項目。按照成熟證券市場的發展經驗,承銷業務的專業化程度相當高,國際知名投資銀行的品牌大多都是靠這個業務建立的。但是,國內證券公司的承銷業務專業優勢仍舊一般化。現行投行制度不是鼓勵競爭的制度。承銷業務做得好的證券公司依靠的不是項目做得有多好,而是保代數量的多少、和項目客戶關系的深淺等,這樣不公平的準入門檻導致了“強者恒強、弱者恒弱”的競爭不足的承銷業務格局以及隨之附帶的承銷項目結果專業化程度不高的現狀。企業上市后即遭承銷商冷落的情形不在少數,上市公司以后的再融資活動或重組財務顧問也往往不見主承銷商的蹤影,“做一個項目丟一個項目”正是證券公司承銷業務的專業化水平不高的體現。不能把客戶資源轉換成有效的或者潛在的業務資源,是一個不得不面對而且值得關注的現狀。國外的投行十分注重同客戶保持長期穩定的合作關系,其經驗是值得借鑒的。

作為市場參與者的資產管理業務,在理論上需要很強的專業性。中國資本市場的完善程度,決定了絕大多數的投資行為都是建立在股票買賣的基礎上,收益實現建立在牛市的基礎上,投資理財的專業能力被市場承認的難度可想而知;長期以來建立在單邊市場機制培養了證券公司專業人員多頭的思維定勢,從而產生了對證券投資的盈利預期意識遠遠高于風險預期意識,風險意識薄弱和風險管理能力低下。

從證券公司現有的業務分析,證券公司專業化水平較低的服務現狀,與證券行業所處的市場環境密不可分,專業化水平實際受到了不成熟的市場環境的制約。

首先,我國證券行業仍屬于發展的初期階段,證券公司的專業化正在初步形成。目前證券公司與客戶的關系還只是簡單的代理關系或提供顧問業務,不能直接為企業提供資金融通,也很少能夠在企業的發展潛質方面做出深刻的分析,因此,證券公司核心的專業化能力沒能得到體現,這與證券公司起步時間較晚有關;另一方面金融從嚴管制的存在使得市場理念、產品、工具、技術等領域的創新受到了限制,證券公司的業務范圍太窄,業務趨同化現象嚴重。

其次,我國證券市場是一個高度管制的市場,證券業是實行執照管理、受國家專項保護的行業,這是證券業面臨的基本市場環境。有形行業壁壘的形成導致行業競爭不夠充分,專業化服務沒有必然充分的內因動力而沒能形成證券公司競爭的核心因素。資本實力和行政分割成為決定市場份額的首要因素,行業競爭不充分導致了行業競爭力低下的后果。

再次,證券公司缺乏專業的人才群體和專業的業務經驗,使得證券公司專業化服務不能得以充分實現。國際大投行都擁有許多杰出的投資銀行專家,正是投行成功的關鍵。我國證券公司還處于剛剛起步階段,相關人才儲備很少,更缺乏實際的業務經驗。投行專業人員大部分時間都在忙于項目的爭取,在項目過程中也只負責方案的細化和材料制作,不利于專業人才的全面發展和培養。

最后,由于缺乏基礎金融工具,證券公司無法推動金融創新產品的開發和專業化能力的提高。金融創新是20世紀70年代以來世界金融市場最重要、最持久的特點。以投資銀行專家為代表的金融從業人員基于基礎金融工具開發的金融衍生品業務,促使投行業務發展模式的轉變,由以服務為主、靠賺取傭金的傳統業務模式轉向了以資金交易為主、大量涉足衍生品交易的創新業務模式,通過在資本市場尚獲取的高額利潤推動了現代投行的快速發展。

以美國投行為例,從2001年到2007年,投行傭金收入占比持續下降,和證券相關的其他收入占比逐年提高,到2007年高達62%。金融衍生品是證券市場發展到一定階段的必然產品,股指期貨、融資融券等創新型業務已經推出,未來還會有更多的金融工具出現,證券公司應把握新業務增長點,實現發展模式的轉變。

打造證券公司的核心競爭優勢――專業化服務

隨著全球金融一體化的深入,我國證券市場開放程度將進一步提高,證券公司將順應國際投行的發展趨勢,步入專業化、多元化、國際化的軌道。外部資本市場大環境的逐步改善大勢所趨,從而為證券公司的發展創造良好的金融市場環境、完善的制度環境、公平的競爭環境。與此同時,國內證券公司也必須“苦練內功”,進一步提升整體素質和實力,加強創新能力培養,增強風范管理能力,提高服務的專業化水平,從而建立自身的核心競爭優勢,形成全社會對證券公司專業化服務能力的認可和共識。

可以設想,未來證券公司必須回歸專業服務的本質,在現有制度允許的業務范圍之內通過不斷創新和專業人才的培養,提高服務層次和技術含量,拓展業務寬度和深度,成為在廣泛的資本市場領域提供專業化服務的現代金融企業。

1、創新策略:

證券公司是以專業技能來實現市場資源優化配置,從而為客戶創造價值的行業,從國際投行的發展歷史看,只有不斷進行創新,才能改變盈利模式、提高競爭能力、提升服務的專業化水平。

1.1、客戶管理創新:

在現代金融市場上,證券公司是溝通企業和投資者通往資本市場的橋梁,客戶是證券公司服務的基石。因此,客戶管理是證券公司的創新本源和創新動力。長期以來,證券公司一直停留在初級的客戶關系管理認識上來被動地解決客戶需求,沒有把客戶關系提高到客戶資源管理的高度,幫主客戶發現需求并滿足需求。客戶管理的創新要求在建立全面、深入了解客戶信息的基礎上,進行綜合開發,選擇培育核心客戶群,通過對現有客戶的需求進行細分,設計出合適的產品,為不同風險偏好的客戶提供不同的風險收益工具。基于此,必須建立客戶資源管理系統,進行長期的培育和維護,通過建立系統覆蓋企業融資類客戶和市場投資類客戶的所有信息,進行資源整合和優化配置管理,提升產品設計和銷售的專業能力,從而滿足企業和投資者雙方的利益,實現優化、穩定的客戶關系。

1.2、業務創新:

證券公司的創新,必須以滿足客戶需求和追求企業效益為基本要求。根據業務的服務范疇和風險特征,不同業務領域的創新特點也不同。

隨著制度變革的深入,證券公司的經紀業務正面臨前所未有的機遇和挑戰。從市場供給看,經紀業務面臨全流通時代市場規模持續擴大和多層次資本市場體系不斷完善下投資品種的多樣化,為經紀業務的通道服務開拓了更廣闊的空間;從市場需求看,投資者機構化趨勢在拓寬經紀業務需求空間的同時,也將從根本上改變經紀業務的需求結構,機構投資者的不同風險偏好,要求證券公司能夠提供個性化和綜合性金融服務,這對證券公司的產品創新能力、業務拓展能力都提出了嚴峻的挑戰。因此,經紀業務必然將經歷從價格競爭到產品競爭再到服務競爭的變遷,經紀業務的基本職能也將由傳統的通道提供者向提供更豐富的投資理財產品和咨詢產品的綜合性服務者轉變。

由于經紀業務需求的綜合性越來越強,經紀業務與資產管理、研發等業務的交叉與結合越來越緊密,經紀服務的內涵和外延需進一步拓展,這就要求在公司內部整合自身資源,為客戶提供綜合性金融服務;也可以考慮在行業外部與不同金融機構之間的縱深合作,充分利用如商業銀行、保險公司、基金等機構的銷售網絡、營銷隊伍和客戶群體,實現交叉銷售,吸引不同金融市場的客戶,形成戰略聯盟共同發展。

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專業化是證券公司的核心競爭力

2010年05月14日07:02

來源:

上海證券報

【字體:大中小】

國際知名投資銀行的投行業務內容廣泛,涵蓋了包括證券承銷、并購、私募發行、風險投資、衍生產品、項目融資、資產證券化、租賃、證券抵押融資、咨詢服務等所有與資本有關的業務,投行業務的本質就是為客戶開發產品、創造價值。從國內證券公司投行業務的實際情況看,承銷作為本源業務仍占據主導地位。目前投行制度環境不利于證券公司投行業務專業化水平的體現和積累。因此,一方面客觀上要求投行市場環境得到逐步改善,另一方面對證券公司而言,不斷進行業務創新、尋找新的利潤增長點、拓寬投行業務的廣度和深度是投行業務專業化水平得以提升的必由之路。

結合國外成熟市場的發展經驗和國內的實際發展條件,未來可以選擇的方向有:

一、著力發展企業并購等資產重組業務。對于全球風起云涌的并購潮來說,投資銀行無遺起到了推波助瀾的作用。并購業務一直是國外投行穩定的收入來源,近幾年高盛和摩根士丹利并購收入占其總收入的40%以上。現在,政府已經下決心通過國企戰略重組來提高企業經營效率、增強國有企業競爭力。根據相關資料統計,我國國有資產存量達10多萬億元,其中至少近3萬億元需要經過重組才能發揮效益。證券公司可積極參與國企并購策劃,為國企并購提供目標公司選擇、定價分析、戰略制定、競爭優勢分析等全面性的專業服務。

二、積極參與私募融資業務。在金融脫媒的趨勢下,全球范圍內私募業務非常活躍,涵蓋的范圍也非常之廣,包括創業投資、風險投資、企業改制時引進戰略投資者、券商直投等。由于私募業務不像公募那么標準化和格式化,需要更專業性的技能,涉及更多的金融工具和金融技術。現在,市場上有不少中介公司都在發展私募業務,而證券公司具有發展私募業務的天然資源優勢,如各種項目信息資源、投資人資源以及自身的社會資源等,只要有意識地進行有效配置,很容易在現有的業務鏈上延伸到私募業務的開展,拓展投行業務的廣度。

國外投資銀行的業務發展實踐表明,伴隨證券市場的不斷成熟,資產管理業務在業務構成中的比重將不斷提高。當前,面臨國民經濟持續快速發展帶來的巨大需求空間和市場平穩健康發展產生的積極財富效應,證券公司在管理國民財富方面大有可為,在促進儲蓄向投資轉化、提高直接融資比重、改進資源配置效率等方面將發揮越來越重要的作用,資產管理業務必將成為未來證券公司重要的利潤增長點。

國外的資產管理業務創新主要可分為兩類,一類是不同風險偏好式的理財產品設計和銷售,一類是金融結構化產品的創新設計和銷售。對于不同風險偏好的理財產品,當前已有的證券公司集合資產理財計劃很多,但同質性太強,創新突破受制于制度限制;由于目前資本市場制度建設落后于金融發展的需求,基礎金融工具缺乏,如設計金融衍生品的四大基礎工具,遠期合約、期權、期貨、互換都缺乏;在資產管理的投資風格上,受困于市場機制,只能以價值投資為主,對沖套利的投資手段毫無用武之地,造成了資產管理手段的單一和同質,這種情況對金融結構化產品的創新設計沖擊更大。

因此,資產管理業務的創新首先必須與資本市場的市場化程度提高互為條件,共同發展。當然,我們相信,伴隨資本市場的縱深化發展,各種金融基礎工具會陸續推出,資產管理業務有很巨大的空間。未來市場產品將越來越豐富,資產管理業務的結構也會越來越復雜,證券公司在提高金融技術的運用能力時,必須同時提升自身風險管理的專業能力,可以借鑒國外投資銀行的風險管理經驗,對可能發生的業務風險進行評估、檢測,如VAR風險管理技術等。此外,如果市場引入了對沖機制和對沖工具,通過運用套利、對沖等金融工具有效地為客戶控制風險、規避風險,也是未來資產管理業務拓展的另一條途徑,此時證券公司風險管理的專業能力無疑將成為其核心競爭力。

2、人才策略:

人才優勢是證券公司核心競爭力取得的關鍵因素。縱觀全球大型投資銀行,無一例外地都把員工培訓放在重要的位置,員工培訓的內容除了包括相關理論、業務、技能、市場等外還包括了道德的培訓,培養出了一大批金融經營管理的優秀人才,他們有著豐富的企業運作的經營管理理念;有著豐富的金融證券知識;能利用行業中新知識、新手段、新概念為企業提供高度專業化的策略性服務;能充分理解和熟練運用各種金融工具和操作技術推動企業發展;能協調各種社會資源并具備良好的社會信用的優秀人才。

由于相關人才培養機制在國內還不成熟,加快人才培養可以通過與國外投資銀行的合作來進行,也可以選送相關人員去投資銀行業發達的國家學習深造,還可以聘請國外知名投行專家來中國講學。當然,在加強業務培訓的同時,必須注重對從業人員的道德教育。此外,還可以建立一系列人才的開發使用機制,如建立高端人才的公開引進機制;創新用人機制;對優秀人才的激勵機制等。

3、差異化策略:

證券公司長期以來處于低水平、惡性競爭狀態的主要原因就是業務同質化、缺乏差別服務與特色服務。面對市場化、規范化和國際化帶來的沖擊,券商的高利潤時代已成為歷史,取而代之的是市場化轉型和更加激烈的專業化競爭。證券公司必須擺脫以前“跑馬圈地”的思維定式,實施以差異化服務為核心競爭力優勢的業務發展模式。

從全球范圍內專業投資銀行的業務發展模式來看,即使是以綜合服務為主的大型券商在業務發展上也各具特色。例如,摩根在證券承銷發行能力方面位居全球前列、美林在零售客戶服務和資產管理方面享有盛譽、高盛以研究能力以及大型企業融資業務領域而聞名、所羅門兄弟以商業票據發行和公司并購見長、第一波士頓則在組織辛迪加和安排私募方面居于領先地位。

因此,我國的證券公司應根據自身的資本實力、服務特色、研究水平、區位優勢等綜合素質及目前市場的競爭狀況,培養其核心業務,實施差別服務與特色服務,在市場細分中明確自己的業務特色和市場定位,在適應行業規范發展的新機制前提下轉變業務模式,通過獨特的經營特色,實現創新發展,打造證券公司的核心競爭力,在各自的業務領域提供個性化服務,通過差異化戰略來塑造自身品牌特色,在差異化的基礎上以專業化服務取勝。

對南京證券發展路徑的思考

南京證券自成立以來,一直保持著穩健、規范的經營作風,連續19年盈利的業績在業界贏得了口碑,這既是公司的立身之本與生存基礎,也是公司未來可持續發展的必由之路。未來南京證券業務發展的思路必須堅持以客戶為中心的服務理念,以創新服務為核心,以創新來提供專業化服務。在業務發展模式上,考慮到自身綜合實力和資本規模,優先選擇專業化業務發展模式,以專業化、差異化、特色化的競爭理念為出發點,選擇能夠發揮公司資源的某一個或者有限的幾個業務領域建立核心競爭力,以此作為實現特色化和專業化的基礎,重點突破,追求小而精和小而特,以差異化的服務贏得競爭優勢。

在傳統業務方面,隨著證券市場參與者的不斷成熟,大眾投資熱情的覺醒和機構投資者的涌現,對證券行業的服務提出了更專業化的要求,這就要求南京證券提高自身綜合素質,從傳統的經紀業務向全面的理財顧問式業務轉移,逐步實現由通道模式向服務模式的轉變,建立客戶服務管理的長效機制,在人才儲備、研究能力和覆蓋范圍等一系列方面能夠提供有力支持;投行業務可以挖掘自身優勢項目,考慮到南京證券的大股東具有國資背景,可以充分利用這一優勢,在南京市企業債、公司債、可轉債等債券承銷商獲得先機,股票承銷上則可專注于中小企業板,伴隨國企改革的不斷深入將為投行業務帶來新的利潤增長點,一些新的投行業務正逐步向我們走來,財務顧問、收購兼并、資產重組、投資咨詢以及風險投資業務等都將會有比較大的發展空間,這對具有國資背景的南京證券而言,是其投行業務發展的又一大好機遇。

在創新業務方面,根據自身的實際情況選擇性地開展創新業務。在我國資本市場的迅速發展以及在監管層鼓勵創新的環境下,權證、直接投資、資產證券化、股指期貨、融資融券業務等創新型業務已經或者即將推出,這些創新型業務具備高收益、高風險的特征。南京證券作為創新類券商,在業務創新開展方面,必須仔細分析研究創新業務品種,根據自身實際情況選擇性地參與,不但要設法抓住機會、改善盈利模式,而且要全力管控高杠桿、高風險的同時爭取獲取最大的收益。

表一、國外投行的業務層次表

業務層次

本源性、傳統性業務

創新型、核心型業務

延伸性、深層次業務

擔當角色

證券經紀商和承銷商

金融工程師、資本運營專家

企業投資者

業務范圍

一級市場證券承銷與發行;二級市場的證券經紀和自營

企業的兼并收購、資產重組、項目融資、咨詢顧問、資產證券化等

風險管理、直接投資、產融結合等

業務要求

市場分析、交易程序

企業戰略、企業管理、產業經紀、法律法規、證券投資、風險管理、資產評估等

金融創新、資產組合、企業戰略、技術創新、資本等

表二、證券公司收入結構的國際比較單位:%

業務類型

中國證券公司

高盛

摩根士丹利

美林

經紀業務

74

15

11

17

投資銀行業務

6

15

14

14

資產管理業務

2

11

15

19

自營及其他投資業務

5

59

48

35

其他業務

13

0

12

15

注:中國證券公司的數據截至2008年底,其他國家證券公司數據截至2006年底

數據來源:WIND資訊、《2008年中國資本市場發展報告》

表三、美國投行業務演變路徑單位:%

業務

1973

1983

1986

1991

2001

2003

2006

2007

傭金

56

28

21

16

16

21

11

12

交易和投資

8

26

27

24

24

27

22

14

證券承銷

9

12

12

6

6

8

5

6

保證金貸款

13

7

6

6

5

2

5

7

商品

4

3

2

3

2

-1

-0.13

0.37

其他

10

24

32

45

47

42

56

62

合計

100

100

100

100

100

100

100

100

數據來源:美國證券和金融市場交易商協會

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【作者:

張華東】(責任編輯:盧珊)

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套利人們在投資的時候肯定有著自己的一系列的注意事項,這是一個必要的學習過程。...

指數套利的研究

套利可以把期現貨市場聯系起來,并可以吸引更多的交易者進入資本市場,這有助于信息的...

買進套利的具體內容

套利,指的是買進期限較為短暫的債券,與此同時將手中持有的期限較長的債券進行賣出的...

介紹套利交易所存在的一些基本...

套利交易了,這種交易手段比較的平穩,存在的風險也沒有那么大,對于廣大的投資交易者...
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