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“兩板”上市分化套利者買膠合板空纖維板隨著明年3月開工旺季的到來,價格或現上漲態勢

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

何安

[由于膠合板生產所需原料更多,導致成本更高,其價格走勢往往強于纖維板價格走勢。因原材料價格保持上行通道,后市價差繼續擴大的概率較大]

12月6日上午,纖維板、膠合板期貨合約在大連商品交易所聯袂順利掛牌,“兩板”的上市將我國農產品期貨品種擴展至林木產業新領域,使大商所期貨交易品種增加到14個、我國期貨市場交易品種增加到40個。

首日表現疲軟,消費進入淡季

從產業鏈來看,纖維板和膠合板是林產工業的重要產品,上游銜接林業,下游涉及家具、裝飾、包裝和汽車制造等眾多產業。我國是世界上最大的纖維板、膠合板生產國和消費國。2012年,我國纖維板產量為5554萬立方米,占全球總產量的53.4%,消費量為4185萬立方米;膠合板產量為1.4億立方米,約占全球總產量的51.8%,消費量為1.3億立方米。

2013年前10月,我國原木進口量3694萬立方米,累計同比增長17.7%。海證期貨研究員張俊預計,2013年原木進口量5000萬立方米,我國原木對外依存度很高,對原材料獲取難度在逐漸加大。隨著我國原木進口量穩步增長,進口均價也將小幅增長,張俊預計我國進口原材料成本還會繼續增長。

“影響進口原木價格的因素主要有出口國產量和貿易政策(如出口限制、貿易摩擦)等、運費因素、庫存因素等。”她說。

從上市首日表現來看,“兩板”卻雙雙表現疲軟。“兩板”共成交手(單邊,下同),成交額萬元。其中,纖維板單邊成交量手,成交額萬元;膠合板單邊成交量手,成交額萬元。兩板主力合約均為1405合約。

上市首日,兩板期貨價格強弱分化明顯,但整體表現疲軟。膠合板主力合約Bb1405開盤126.05元/張,收于125.85元/張,下跌0.15元/張,跌幅0.12%。纖維板主力合約FB1405開盤74.8元/張,收于72.05元/張,下跌3.95元/張,跌幅5.2%。

大越期貨分析師黃輝表示,上市首日兩板期貨價格表現疲軟,原因和當前下游消費形勢有關。國家調控房價,房地產業整體發展受到限制。同時進入冬季后北方因天氣因素導致房地產施工面積減少,家具行業也處于淡季之中,影響市場消費。

膠合板強纖維板弱,適合套利操作

張俊接受第一財經日報《財商》采訪時表示,目前兩板期貨價格對現貨價格均為貼水狀態。交易所對纖維板和膠合板的期貨基準定價均處于近兩年現貨價格的低位。而由于纖維板現貨價格有繼續跌破80元/張的趨勢,當日期貨市場上對此反應比較明顯,期貨價格走勢較弱。而膠合板的價格相對穩定,在期貨市場上走勢也相對強于纖維板。

“我們認為,由于纖維板和膠合板為一對雙胞胎品種,兩者在產業鏈上相似,因此投資者估計更傾向于多膠合板空纖維板的對沖操作。”她說。

黃輝表示,造成這種差異現象與現貨生產情況有很大關系。由于膠合板生產所需原料更多,導致成本更高,其價格走勢往往強于纖維板價格走勢。因原材料價格保持上行通道,后市價差繼續擴大的概率較大。上市首日,投資者都較為謹慎,一些投資者會采取買膠合板空纖維板的套利操作來控制風險,造成了兩者期貨價格走勢的分化差異。

國泰君安期貨分析師周小球告訴記者,河北、山東、江蘇和浙江是我國細木工板生產量的前四大省份,占全國總產量的51%,河北廊坊、山東臨沂、江蘇邳州和浙江嘉善是主要的膠合板產業聚集地。膠合板期貨的基準交割地也主要集中在相關的港口城市以及大型交易、倉儲、物流基地。

從期現套利的角度來看,周小球表示,目前膠合板交割的固定費用大致3.48元/張,倉儲費用為每天0.035元/張。“期現價差的上限為10.57元/張,多數時間應該在5.58元/張以下,當主力合約期貨價格高于現貨價格6元/張,則可以考慮逐步介入期現價差套利。正常情況下,期貨價格較現貨價格貼水的概率不大,如果貼水超過2元/張,則可以直接將期貨市場視為采購方式之一。”他說。

明年3月有望走強

對于未來,張俊表示,需求在未來一年內仍然比較悲觀。美國QE退出預期,日本經濟依然疲弱,國內在土地供應量方面的限制,限制了竣工面積的提升,導致國內消費較弱。不過她認為,到2014年3月左右,隨著開工旺季的到來,以及消費端需求增長,可能“兩板”會有一個上漲預期。

綜合國內宏觀面數據、市場格局分布、國際因素,永安期貨分析師周駿鵬預計:“年底價格將小幅上揚,并日漸趨于穩定區間,到2014年3月左右,隨著開工旺季的到來,以及消費端需求增長,國民經濟繼續回升,整個市場價格也會出現上漲態勢,國內價格將繼續延續寬幅震蕩。”攝影記者/高育文制圖/張逸俊

本文來源:第一財經日報

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