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ETF套利研究

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

對于采用ETF基金進行期現套利的操作來說,由于A股市場現階段還沒有針對滬深300指數的上市ETF基金,因此,ETF基金套利成本及組合的搭配的監控是決定以ETF基金進行期現套利能否成功的兩個關鍵因素。目前,與滬深300指數高度相關的ETF有華夏上證50ETF(愛基,凈值,資訊)、華安上證180ETF(愛基,凈值,資訊)、易方達深證100ETF(愛基,凈值,資訊)以及友邦華泰紅利ETF,考慮到滬深300指數成分股分別選自滬深兩市,本文主要使用上證50ETF與深證100ETF組合進行ETF套利交易。

ETF投資成本

1、交易成本

ETF交易成本有較明確的交易費用比率,較容易獲得。由于申購贖回手續較為麻煩,并且資金要求量大,因此,本文所使用的交易費率主要為ETF基金在二級市場上交易所需支出的成本。ETF單邊手續費按金額的0.06%收取,雙邊征收,則完成一次套利交易的交易費用為0.12%。

2、ETF持有成本

現貨頭寸持有成本主要有兩部分組成:資金占有成本與持有期內分紅收益。

對于投資者來說,分紅收益可以作為負成本計入總成本中,也就是說現貨持有期的凈成本是資金占有成本減去持有期內股票分紅率。資金占有成本主要使用目前市場的貸款利率計算的到,計算公式為:(持有期*貸款利率)/365。股票分紅收益則采用歷史平均三年期內各月股息率作為預估(并做扣稅處理)。

期貨交易成本

期貨交易過程中同樣存在交易成本與持有成本。根據中金所規定,期貨交易費用最低為萬分之零點五,全面結算會員一般式萬分之一點到萬分之一點五,雙邊收取,那么完成一次套利交易需要的交易費用為萬分之三。持有成本同樣按照現貨持有成本的算法進行計算,只是不存在分紅收益部分。

沖擊成本

沖擊成本就是通常所說的流動性成本,它指在交易中需要迅速而且大規模買進或者賣出資產,未能按照預定價位成交,從而多支付的成本。沖擊成本的大小取決于市場流動性的好壞,流動性越差的市場沖擊成本則越大,反之則沖擊成本越小。

一般考慮沖擊成本需要運用到五檔的價格數據,當然,如果有十檔數據對大資金來說計算出來的沖擊成本更為準確。從目前的情況來看,ETF指數基金的流動性并不是很高,使用TICK數據進行測算,最近一段時間50ETF的沖擊成本大約為0.1%,100ETF的沖擊成本約為0.07%。股指期貨相對來說流動性較好,沖擊成本約為萬分之二。

ETF套利交易風險

1、流動性風險

流動性風險是指由于市場流動性不夠導致無法成交帶來的風險。由于ETF的流動性較弱,這一風險反映在實際交易中就形成了較大的沖擊成本和等待成本。

2、跟蹤誤差

使用簡單套利方法存在的最主要的問題就是跟蹤誤差,因為簡單套利是先使用跟蹤滬深300指數誤差最小化方法獲得兩只ETF比例,存在一個二次跟蹤的問題。

3、結算與平倉風險

由于期貨實行每日結算以及強平制度,期貨部分必須保留足夠多的資金。一般情況下70%的倉位基本能夠覆蓋期貨價格40%的不利波動。結算和平倉風險必須與資金杠桿使用情況以及其他風險結合起來進行綜合考慮。杠桿套利投資者尤其應該注意對該風險的控制。

4、價差的反向擴大風險

很多情況下,雖然價差到達了無套利區間之上,但價差不會立即發生收斂。對于使用較高杠桿進行套利的投資者,價差波動方向與預期相反時,容易出現較大虧損甚至爆倉。盡管長期來看價差總會重新收斂,但短期內的價差反向擴大的風險不容忽視。

5、ETF停牌風險

ETF基金出現停牌的頻率雖然較低,但參與股指期貨期現套利時,必須將該風險考慮在內。

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