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【2013期貨團隊評選】中衍期貨:塑料近強遠弱現套利機會

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

一、塑料行情走勢回顧

塑料指數,2013年年初延續了2012年末的上漲行情,并于2月6日達到當前年內高點元/噸,之后面對下游需求的旺季不旺,石化庫存高企,為了搶占國內市場,石化方面采取了保量降價的策略,受現貨市場影響,期貨價格步入了一波跌勢;4月18日,塑料指數跌至9480元/噸,接近寬幅震蕩區間的底部,隨后一系列的指標顯示國內外經濟逐漸向好,提振了市場,基本面方面,上游存在成本支撐,石化限產挺價,去庫存效果明顯,塑料開始觸底回升,接近9月份,1309合約多頭逼倉,空頭更顯乏力,主力1401一路高歌猛進,8月底一度觸及,當前,L1401仍保持較強走勢。

二、宏觀對接

9月份,敘利亞局勢如何演變,是當前原油價格的首要影響因素。9月10日,敘利亞外交部長瓦利德?穆阿利姆10日稱,大馬士革已經接受了俄羅斯有關將敘利亞化學武器置于國際監督之下并最終銷毀的提議。從當前各方拉鋸態度來分析,美國對敘利亞發動軍事制裁的時間表將推遲或最終取消。敘利亞問題對原油的影響不外乎兩種情況,首先我們先來分析奧巴馬最終軍事打擊敘利亞,這將導致原油急劇拉升,布倫特原油指數短期內站上115,沖上120也不是沒有可能,但突發事件的刺激并不能夠長久;另外一種情況就是最終通過外交途徑解決敘利亞問題,這一途徑必然會一波三折,但隨著時間的推移,對原油的利多透支越嚴重,之前包括美國在內的經濟數據一片利好的情況下,原油價格也并沒有繼續創出新高,所以,夏季用油旺季結束,原油缺乏新的上漲動能,布倫特原油指數下行。

9月21日,美國將公布利率決議。從二季度以及7、8月份美國經濟表現來看,縮減QE的可能性很大。這對于原油來說是個利空因素。若敘利亞局勢自此緩解,美國成功縮減QE,又適逢夏季用油旺季的結束,原油將承壓下行。

我國經濟整體向好。在宏觀政策偏向穩增長、調結構的大背景下,國民經濟呈現回升。雖然改革是個漫長的過程,期間也會出現小的波折,但目前市場解讀來看,對金融市場利好。

三、供需分析

截止到2013年7月份,PE總產量累計為634.3萬噸,較去年同期增長60.1萬噸,增長比例10.47%;LLDPE1-7月份累計總產量236.7萬噸,較去年同期增長89萬噸,增長比例60.25%;LLDPE1-7月份進口量累計為125.86萬噸,較去年同期相比增長3.29萬噸,增長比例2.68%。7月份LLDPE的供應穩定,為88.00萬噸,較6月份環比減少2.9萬噸,同比增加6.7萬噸。

大慶石化LLDPE裝置以及30萬噸全新密度裝置目前還未開車;撫順石化PE裝置開車時間推遲至10月份,具體時間待定;蘭州石化6萬噸老全密度裝置停車檢修,30萬噸新全密度裝置9月8日停車檢修,計劃檢修一周左右;沈陽化工(,股吧)3季度有檢修計劃;茂名石化計劃10月份開始停車檢修45天,具體檢修時間待定。前期大慶石化和撫順石化檢修裝置遲遲沒有開車,減少了供應的壓力,石化廠家目前看來仍采取限產保價的方案,后期即使大慶石化和撫順石化裝置投產,正好與新增的檢修廠家以及下游農膜旺季需求的增加相抵消,整體上供應壓力不大。

據萬德資訊數據,截止到2013年7月份,塑料薄膜的累計產量為604.57萬噸,較去年同期的541.1萬噸增長63.47萬噸,增幅達11.73%;農膜1-7月份的累計產量為99.52萬噸,較去年同期的85.32萬噸增長14.2萬噸,增幅16.64%。雖然下游對較高的現貨價格有一定的抵觸,但從數據上來看,截至到7月份下游需求保持了較好的增幅,從塑料薄膜和農膜的產量圖中可以看出,農膜已經為消費旺季做準備,開始增加產量,7月份單月產量14.76萬噸,較去年同期增長2萬噸,預計農膜8、9月份依然會保持較高的產量和增長。據歷史數據,塑料薄膜需求8月份開始也將進入增長季節,后期需求有望改善。

四、庫存狀況

第二季度,石化廠家積極的去庫存化,4月份開始庫存連續三個月均呈現回落;但7月份庫存結束下降,開始小幅回升。據中塑資訊數據:截止2013年08月31日,國內PP、PE主要市場總庫存較上月底增加5.02%,與上年同期相比減少1.15%,其中PE較上月底增加4.92%,比去年同期減少3.22%。從區域來看,南北庫存一致上升。北方庫存較上月底增加11.8%,比去年同期增加10.08%,南方庫存較上月底增加1.55%,比去年同期減少6.54%。總體來看,8月份社會總庫存上升,但與去年同期相比減少,考慮到今年需求同比增加,所以社會整體庫存來說還是偏緊俏,對近月價格形成一定的支撐。

五、價格分析

目前華北LLDPE報價在-元/噸,華東LLDPE報價在-元/噸,華南LLDPE報價在-元/噸。9月10日期貨價格較現貨價格貼水1135元/噸,當前的期現價差處于歷史較高位置,面臨回歸壓力。考慮到供給平穩需求旺季,石化廠家挺價意愿較強,現貨價格回落空間不大,這對于近月合約L1401有較強支撐,限制了其跌幅。

從基本面來說,近月1401合約適逢塑料需求旺季,石化廠家挺價意愿堅決,期貨價較現貨價有較高的貼水,加之上游存在成本支撐,所以1401相對較強;1405合約處于需求淡季,由于前期原油上漲以及1309、1401的帶動,目前價位已經逼近關口,漲幅過大。

從價差走勢圖來看,當前L1401-L1405價差為200元/噸,歷史價差最大值在790元/噸附近,結合基本面的分析,我們預計價差將會擴大。

六、交易策略

綜合以上分析,采取多近空遠的交易策略。

入場點方面,恰逢敘利亞局勢緩解塑料回調,可逢低進L1401多單,同時做空L1405。入場價差在(100-150)元/噸,價差回歸至(0-50)元/噸,套利單止損;第一目標位為價差擴大至500元/噸,第二目標位價差擴大至700元/噸。

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