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[餐飲]局面復雜跨期套利價值凸顯

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

目前南方新榨季已經開始,預計在11月末或12月份,市場上的白糖供應緊張局面將得到一定緩解,而國內流動性充足和不斷加強的通脹預期使糖價受到一定支撐。在錯綜復雜的環境中,白糖的跨期合約價差為我們提供了套利機會。以下是白糖上市以來歷年的11月和下一年的1月份合約價差,將SR611―SR701等6組數據按照套利組合存續周期對應起來,圖中所示的時間軸是的跨年度。有三組數據存續時間較長,這是因為2009年后的白糖合約上市時間提前,存續期延長的緣故。歷年11月、1月合約套利組合價差走勢圖從價差走勢圖分析,我們發現目前SR111與SR201的價差達到了300點以上,是很好的賣近拋遠套利機會。一、11月和1月的價差及波動特點1.價差一般波動區間為-400―400之間。出現300以上的時間段很短,即使200―300的區間段也是比較少見的,大多數波動區間位于200以下。2008年6月,SR811對SR901甚至出現了400個點的貼水。2.從圖中可看出,在4月―5月時間段中,套利組合的價差縮小明顯,這可以作為出場時機的參考時間段。3.最近三年兩者的價差在11月合約退市前都逐漸轉為了遠月升水情況,2006、2007年的價差波動劇烈且未能很好收斂,與白糖這個品種的上市時間短、成熟度不夠有關。4.11月為非主力合約,交易所倉單集中注銷月份也在11月,11月的持倉量一般較低,資金炒作或逼倉的概率很小;而1月持倉量一般較大,反倒容易因資金操作而升水。市場若出現活躍合約SR109的持倉量高企不減的情況,則后期的合約受到的倉單壓力就會很大;如果SR111對SR201升水過高,實盤倉單會先流向較高的11月合約,形成實盤壓力;1月鄰近春節是傳統的消費旺季,這對1月合約價格是一個很有力的支撐。5.歷史價差極高值時點位于2010年1月5日和2010年2月10日,此時白糖的價格同樣處于歷史高位。持倉量大的1月份合約一般較持倉量小的11月份更易獲得相對較高的升水。11月合約在300點以上的高升水只維持了較短的時間就下降了。6.SR111與SR201的套利存續時間仍有1年左右。從歷史數據看,兩合約價差在100―300點之間波動頻繁,可以做部分短線套利。價差拉大增加頭寸,減小則平倉部分。二、操作策略鄭州商品交易所套利指令單,收取單邊保證金,按照11月份的賣出價格7100計算,需要的保證金為7100×10×11%=7810。1.投入資金量:50萬元,初始建倉規模50%,可開倉量(×50%/7810),約為32手;2.套利持有時間周期:2010年11月―2011年4月;3.年化收益率:按照300點以上建倉,價差縮回到100點時全部平倉,如果價差繼續,擴大,每擴大30點加倉3手,按照達到500點的價差計算,最大增倉次數7次以內,最大加碼21手。新增加套利單,只要有盈利即可平倉。價差為500點時,持倉保證金=7810×(32+21)=;最大虧損=初始持倉虧損+增倉虧損=(500―300)×32×10+(500―300)/2×21×10=;―=>,即價差達到500時,資金可用余額仍為正。以初始200點的保守盈利計算,此方案最低的年化收益率=(200×10×32)/×12/6=30.72%。三、注意事項1.目前遠月成交量和持倉量雖然都較小,但成交尚可,對于本方案的資金規模,因流動性造成的沖擊成本影響甚微。2.套利頭寸追加保證金問題(1)11月份的持倉量達到70萬手以上需要增加追加保證金,此種情況追加出現的概率非常小,因11月份一般不會成為主力合約,又是交易所倉單注銷的月份,而且歷史數據顯示11月的最大持倉量也不過5、6萬手。(2)市場行情波動過大,交易所若提高基礎保證金會帶來一定的資金風險,可通過減少套利規模來規避。3.白糖目前的價格處于歷史高位,白糖的價差按照300的入場參考點,每擴大30個點增倉3對套利頭寸:(1)若價差縮回至30點,獲利了結加碼的倉位;(2)若價差繼續擴大30點,可再次加倉。采取這種滾動操作方式,可增強本方案的盈利能力。4.套利也會產生一定的風險,本方案采取控制資金總量的資金管理策略來應對套利組合的風險,假使市場出現非常極端的情況,價差超過500點時,則需降低套利組合持倉頭寸數量,以使賬戶可用資金達到正值。

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