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世界股指期貨市場發展迅速

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

世界股指期貨市場發展迅速

2003年10月14日02:08全景網絡證券時報

自1982年2月16日,堪薩斯期貨交易所(KCBT)獲得美國聯邦政府商品交易委員會(CFTC)正式批準,率先推出價值線指數期貨合約(VLF)以來,股指期貨得到了迅速的發展。90年代以來,隨著網絡革命的興起和全球資本市場一體化,股指期貨交易的發展也呈現出一些新的趨勢。

全球股指期貨市場發展異常迅速

美國股指期貨交易的產生和發展,不僅大大促進了美國國內期貨市場及其交易規模的迅速擴大,而且還使世界各地的期貨交易所和證券交易所競相效仿,紛紛推出各具特色的股指期貨合約。1983年,澳大利亞悉尼期貨交易所開設了ASE股指期貨交易,成為美國以外第一個推出股指期貨的國家。進入90年代后,國際資本流動日益全球化,同時機構投資者逐漸成為金融市場上的主導力量,從而對風險管理工具和手段提出了更高的要求。在此背景下,發達證券市場和新興證券市場競相開設股指期貨交易,形成了世界性的股指期貨交易熱潮。截至1998年底,全球有37個國家(地區)開設了近百種股指期貨交易,在地理分布上多集中于美洲、歐洲和亞洲地區,從股指期貨的未平倉名義金額和交易金額來看,也主要分布在這三個地區。除美國外,歐洲和亞洲是股指期貨發展最迅速的地區。尤其是歐洲,歐元的推出極大地刺激了歐洲各交易所和指數編制機構開發泛歐洲股價指數的積極性。四大指數編制公司都開發了各自的歐洲指數,先行者是DowJonesEuroStoxx50指數。

在美國股市的牽引下,90年代以來全球主要股票市場持續繁榮,同時價格波動也日益加劇,這使得機構投資者利用股指期貨進行風險對沖和套利交易的行為更為頻繁,導致股指期貨的交易規模迅速增長。國際清算銀行(BIS)的統計數據表明:和1991年相比,1999年底全球股指期貨的未平倉名義金額增長了約3.4倍,達到了3343億美元;而同一時期內股指期貨的交易金額則增長了約1.8倍,1999年的交易金額高達21.675萬億美元。

近年來,為適應國際金融自由化和資本市場一體化的趨勢,完善證券市場結構,增強本國證券市場對國內外投資者的吸引力,許多新興證券市場開始為拓展金融衍生產品市場采取實質性措施,而股指期貨則成為開設衍生交易的首選品種。在亞洲,馬來西亞于1995年11月推出了吉隆坡綜合股價指數期貨;韓國于1996年6月開設了KOPSI200股指期貨;1998年7月,臺北國際金融交易所推出了臺灣股票市場的第一個衍生產品―――臺證綜合股價指數期貨。在歐洲,俄羅斯、匈牙利、波蘭等轉軌經濟國家均已開設了股指期貨交易。南美的巴西、智利等國也成功地推出了各自的股指期貨合約。

從傳統來看,發達國家衍生市場的發展一般以農產品期貨為開端,然后陸續設立金融期貨如外匯衍生交易、利率衍生交易、股票(指數)期貨(期權)、互換等交易品種。但隨著商品市場全球化和農產品市場自由化的發展,新興市場國家和國際市場之間商品價格的聯動性大為增強,現有的國際性商品期貨完全能滿足新興市場國家對沖風險的需要,從而削弱了它們開設本國農產品期貨交易的興趣。與之相反,發展中國家的證券市場和國際證券市場卻處于相對分割的狀態,其股價波動更多地受到國內因素的影響,股價運行具有相對的獨立性,導致投資者運用股指期貨規避風險的需求較為強烈,股指期貨也因而成為新興市場開設金融衍生交易的首選品種,從而促使新興市場股指期貨交易迅速發展起來。

采用別國指數作為股指期貨標的物成為各金融中心競爭的焦點所在

股指期貨交易以股價指數為標的物,不涉及具體的股票交割,因而在設立方式上具有開放、自由、跨地域的特點。近年來,以國外指數為標的物開設股指期貨已成為各金融中心競爭的焦點所在,1986年,新加坡國際金融交易所推出了日經225(Nikkei-225)股指期貨交易,開創了以別國股價指數為期貨交易標的物的先例。1990年,芝加哥商業交易所也推出日經指數期貨參與競爭,又于1992年推出歐洲頂尖指數(Eurotop)期貨和英國金融時報100(FT-SE100)指數期貨。1997年1月9日,芝加哥商業交易所和新加坡國際金融交易所同時推出了道?瓊斯臺灣股指期貨和摩根?斯坦利臺灣股指期貨1998年5月26日,香港期貨交易所正式推出臺灣指數期貨與期權,這是在香港證券市場推出的第一個地區性指數衍生產品。新加坡交易所的衍生品交易公司是利用國外股價指數開展期貨交易最成功的交易所,它不僅僅擁有日經225期貨合約,而且在摩根?斯坦利國際指數(MSCI)的基礎上開發了新加坡、臺灣、香港股指期貨合約,特別是香港股指期貨合約的推出強化了新加坡與香港發展遠東金融中心的競爭。此外,新加坡交易所還推出了泰國、印度等國的股指期貨合約。

股價指數的發展方向對股指期貨市場有重大的影響,目前仍然有許多股價指數是由相關的交易所自身編制的,但國際上的發展趨勢是股指越來越集中到四個主要的指數開發公司手中,它們是:道?瓊斯公司、FTSE國際公司、摩根?斯坦利國際公司、標準&普爾公司。例如,標準&普爾與多倫多證券交易所合作開發了S&P/TSE60,并推出相應的S&P/Cana-da60指數期貨,以代替80年代初和90年代初開始的TSE35和TSE100。標準&普爾還與日本東京證券交易所合作開發了S&P/TOPIX150。其他指數開發公司也大力在全世界進行類似努力,對許多新興市場傳統指數的生存構成了挑戰。伴隨著資本市場國際化的發展,越來越多的人對開發全球股價指數并進行全球股價指數的期貨交易產生了興趣。預計在不遠的將來,將會產生全球性的股指期貨合約。(兵鳴)

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