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5月外匯占款顯著縮量或預示熱錢流入規模減少

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

中國央行最新公布的金融機構人民幣信貸收支表顯示,5月末金融機構外匯占款余額為.51億元,新增668.62億元,為連續第6個月增加,但環比增幅大幅下降。

此前公布的數字為,4月份新增外匯占款2943.5億元;3月份2363億元,2月份2954.3億元,1月份為創紀錄的6836.6億元。

市場普遍預測,5月份的外匯占款極可能出現與前幾個月月均三千多億元增長所不同的縮量態勢,暗示出熱錢涌入的規模可能正在發生顯著改變。

據東方早報報道,由于外匯占款深度影響著中國銀行間市場的資金充裕程度,因此當前銀行間市場驟然緊張的資金面,可一定程度上反映出外匯占款或將縮量的現實。數據顯示,自5月下旬以來,中國銀行間市場的流動性呈現出明顯趨緊的態勢,以上海銀行間市場同業拆放利率(SHIBOR)為例,7天期、14天期利率水平在一周多的時間里跳升了100多個基點,接近年內高點。由于每月上旬銀行間市場的資金均較為充裕,在沒有月末因素、財政繳款等資金壓力下,6月初資金面的驟緊不能不引起市場的警覺。

外匯占款可能出現的縮量,預示著外部資金流入規模或將減少。此前,正是由于跨境資金的持續涌入,導致了今年以來中國外匯占款上演了一部歷史罕見的激增大戲。而本輪外匯占款激增的背后,既有全球流動性寬松導致的虹吸效果,也有市場預期人民幣升值的套利沖動。

熱錢從壓境到退潮或許發生在朝夕之間。如今,盡管人民幣升值步伐依然較快,但遠期匯率持續走低,市場已嗅出人民幣匯率超調的風險。此外,隨著美國經濟的持續改善,美聯儲退出QE3正在被提上議事日程,屆時其對新興市場的跨境資金將起到“吸金”效果,不排除大量熱錢“抽身退席”的可能。

“隨著美國逐漸消減量化寬松政策并步入新的加息周期,中國很可能面臨大規模短期資本的流出。”如經濟學家余永定所言,中國未來幾年面臨的真正威脅不是資本的流入,而是大規模的資本外流,巨大的資本外流可能導致類似東南亞金融危機等風險,對此市場應提高警惕,未雨綢繆。

外匯占款或重返低位運

據中證報報道,受貿易順差回升、人民幣持續升值背景下境外資本流入等因素影響,前四個月外匯占款增長1.5萬億元。考慮美國經濟向好等因素,未來我國外匯占款增速將放緩,5月外匯占款規模可能比前4個月明顯下降。從社會融資總量來考察,這或是一個收縮信號。

從2011年四季度開始,我國外匯占款出現1998年以來未曾出現的情況:外匯占款連續三個月度凈減少。2012年4月,外匯占款再現負增長。基本面的變化已不支持外匯占款重現過去十年猛增的情形。但今年1-4月1.5萬億元的增速,遠超2007-2011年外匯占款增速頂峰時期年均3.1萬億元的增量,顯著脫離經濟減速的基本面,料不會成為今年外匯占款增長的常態。

具體而言,一是受多國貿易壁壘加強及人民幣實際有效匯率節節走高的不利沖擊,我國外貿發展面臨的國際環境錯綜復雜,出口形勢不容樂觀。國際清算銀行4月公布的數據顯示,當月澳大利亞、巴西、加拿大、印尼、印度、日本、韓國、菲律賓和俄羅斯等國家本幣實際有效匯率紛紛下行或微幅上漲。但人民幣成為主要貨幣中唯一大幅升值的貨幣,并連續7月創下歷史新高。尤其是日元近期持續貶值超過20%,給中國出口帶來巨大壓力。現在日本的高端電子產品、汽車和工業產品是跟韓國、臺灣和中國大陸等鄰近經濟體直接競爭。作為外匯占款增量的主要渠道,出口不佳會導致外匯占款增長乏力。

二是我國經濟增速減緩、美元中期走強將推動熱錢流入速度減緩。今年以來外匯占款增長與國際寬松貨幣環境下套利資金涌動有較大關系。前4個月外匯占款剔除順差、FDI等之后余1000億美元。從儲備數據來看,一季度國際儲備資產增加1570億美元,經常賬戶盈余貢獻只有35%。前期對中國經濟增速恢復性反彈的預期在二季度后逐漸減弱,而美國收緊量化寬松規模是大概率事件。量化寬松逐步退出將導致美元中期走強和全球套利資金流向的逆轉。

三是我國近期出臺的一系列加強貿易項下熱錢流入監管的措施將逐漸顯效。5月國家外管局出臺的20號文對貿易項下熱錢流入形成抑制,5月以后出口虛增部分料將有所回落,由其形成的外匯占款增量部分也將回落。

目前流動性是否面臨拐點尚待觀察。由于基礎貨幣的改變來自三個渠道――外匯占款增量、央票到期和財政存款釋放。若外匯占款增量大幅減少,一般將對基礎貨幣增長構成負面影響。但下半年公開市場操作到期資金量為6630億元,月均1000多億元,可能釋放一部分流動性對沖外匯占款下降的影響。而財政存款釋放則面臨壓力。經濟增速下行,財稅增長乏力,政府主動進行轉方式、調結構,未來財政的資本性支出也會呈現減少趨勢。

從社會融資規模的角度觀察,1-4月社會融資規模增長較去年出現明顯增加。有專家認為,在存款準備金率維持高位、信貸增長相對平穩的情況下,如果沒有外來資金的補充,社會融資規模不可能短期內如此迅速擴張。而信托貸款和委托貸款的投資回報率很高,是外來投資青睞的品種。境外流入資金中可能有很大一部分借道信托貸款、委托貸款等流向投資高回報領域。在這種情況下,從5月開始的外匯占款波動或意味著社會融資規模的收縮,總體來看,這是流動性收縮的信號。

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