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【行業研究】國元證券-銀行業:信貸數據表面風光,資金運用壓力加大

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

【研究報告內容摘要】

貸款增速創近期新高,但細分結構卻不容樂觀。票據融資占比高達38.51%(08年多數低于20%),短期貸款占比24.84%,中長期貸款占比為35.94%,比重顯著降低(08年多為50%左右),對于固定資產投資的推動相對有限。票據融資比例加大,部分因為近期票據利率持續走低,與銀行的存款成本出現倒掛,企業有套利嫌疑;中長期貸款占比相對較低,說明銀行并沒有改變惜貸心理,銀行目前對過剩行業以及出口等領域的貸款仍然保持高度審慎態度。此次主要為項目型貸款拉動,大量放貸也有銀行搶時間差的原因。

高速增長不可持續。當優質的基建項目貸款被瓜分完畢,銀行對于貸款的發放將放緩,而屆時企業的投資需求仍難復蘇,使得貸款增長將顯著放緩。

資金運用壓力加大。人民幣存款增長22.98%,創了自從03年7月以來的新高,遠超市場18%的預期。盡管這次沒有公布活期定期的占比,但是數據也充分說明了現在的資金流動性十分充裕,銀行存款增加,資金成本進一步加大。由于銀行年初的按揭、存量到期重定價等特征,商業銀行信貸利率水平將出現較為明顯的下降;同時由于次貸危機引發的全球金融風暴仍在持續,外需的明顯縮減引發的出口下滑近期將不會出現改觀,這對銀行部分以出口為主的行業貸款的資產質量提出了嚴峻的挑戰。

風險提示。09年以來,市場基本呈現單邊上揚態勢,銀行股也處于上漲態勢,但是個股分化較為嚴重,具體來看,股份制銀行表現較好,大型銀行明顯弱于大盤,此輪上漲我們認為是資金推動型上漲,行業基本面并沒有發現根本性變化,主要是政策刺激和信貸超預期帶來的交易性機會。同時由于擔憂銀行貸款高速增長的質量、貸款定價能力下降導致的凈息差壓力以及快速增長的票據貼現貸款,我們仍然維持中性的投資評級。

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