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中原期貨年報:棉價區間波動先揚后抑(3)

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

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終端消費

全年消費增速繼續回落

全國社會消費品零售總額1-11月累計實現億元,同比名義增長14.2%,增幅同比回落2.8個百分點;扣除價格因素,實際增長12%,比上年同期加快0.6個百分點。8月份以來,月度消費額增速出現回升,11月份,社會消費品零售總額實現億元,同比名義增長14.9%,創下今年以來最高增速。但是全年看,累計同比增速遜于去年,說明今年整體消費形勢遜于去年。

分項看衣著類消費數據,11月紡織衣著類商品銷售顯著回升。11月份全國百家大型零售企業服裝零售額同比增長23.1%,增速創年內新高。其中服裝零售量同比增長9.2%商務部監測的3000家重點零售企業中,服裝、鞋帽以及針紡織類商品銷售額同比分別增長11.2%、12.8%和12.7%,增速分別比上月加快3.7、3.8和6.7個百分點。1-11月累計衣著鞋帽類同比增加18.20%,增速相比去年下滑5.7個百分點。

2012年國內消費以及分項衣著類銷售額增速仍然是下滑的趨勢,消費對經濟增長的動力仍需進一步提高,四季度開始國內銷售額回升,預計后期在經濟回穩,國內擴大內需的政策推動下,消費料將緩慢繼續好轉。

圖21:消費品月度同比圖22:消費品月度累計同比

資料來源:Wind中原期貨研發部

外銷:2012年紡織品出口繼續惡化,明年難好轉

2012年1-11月,紡織品服裝累計出口2308.3億美元,增幅依然保持在2%,其中紡織品出口872.1億美元,服裝出口1436.2億美元,分別增長1%和2.8%。

今年前三季度,棉制紡織品出口額186.4億美元,同比下降6%,而去年的同期出口額增幅達20.3%。棉織物出口額91.5億美元,同比下降6.1%;進口額53.4億美元,同比增長24.9%,其中,棉紗線進口額35.7億美元,同比增長46.0%;累計進口棉紗線108.8萬噸,同比增長74%。前三季度,我國累計出口棉紗線32.5萬噸,同比增長3%。而且,純棉普梳紗、混紡紗的逆勢出口增長帶動整體出口量增長。不過純棉精梳紗因成本太高,出口呈現負增長。

1-11月服裝及衣著附件出口金額1436.2億美元,累計同比增長2.8%,增速同比大幅放緩。2012年始,二、三季度出口略微回升,四季度開始減少。有40%的省市紡織服裝出口下降,而傳統的出口重鎮東部沿海的廣東、浙江、山東、上海等地紡織服裝出口均出現下降,歐盟、美國、日本三大傳統市場占中國紡織服裝出口比例超過40%,歐洲需求出現下滑,下滑幅度在6.6%-21%之間,美國市場除了連衣裙以外,其他類別均出現需求下滑,下滑幅度在4.2%-8.1%,日本市場只有T恤需求下滑。歐洲因為歐債危機的深度發酵以致其需求相當長時間內都難有實質好轉,而日本的經濟低迷加之中日釣魚島紛爭,當前日本市場訂單下滑幅度大大擴大。

圖23:棉紗線出口月度數據(萬美元)圖24:服裝出口月度數據(萬美元,%)

資料來源:Wind中原期貨研發部

圖25:服裝出口月度數據(萬美元,%)

資料來源:Wind中原期貨研發部

紡織行業繼續面臨大范圍虧損

由于市場需求不足,國內紡織企業效益明顯下滑:1-10月紡織行業利潤總額累計同比增速10.07%,增速下滑17個百分點,虧損企業虧損額同比增加超過100%。虧損企業數增加至2952個,去年同期為2515。紡織行業整合期在2013年仍將持續。

圖26:紡織業利潤變化圖27:紡織業虧損企業虧損總額

資料來源:Wind中原期貨研發部

圖28:服裝出口月度數據(萬美元,%)

資料來源:Wind中原期貨研發部

國家收儲拖住價格下部空間

2012年度是國家收儲的第二年,9月13日,2012年收儲開始,收儲價格元/噸,較2011年度提高600元/噸,提高3%。2012年11月15日,國家擴大收儲范圍,在局部因遭遇嚴重自然災害導致大部分棉花等級達不到4級以上的地區,放寬收儲質量標準到5級。

在收儲的將近4個月時間里,皮棉現貨價格走勢平穩,也在增產之年拖住了期貨市場價格的底部。12月13日,累計收儲量突破前預期的400萬噸,期貨市場近月1301合約也在12月12日突發上漲,隨后連續大幅上漲,突破價位。

截至12月17日,全國棉花收儲累計成交434萬噸,新疆累計成交211萬噸,內地累計成交138萬噸,骨干企業大單收儲累計成交85萬噸。整體來看,本次收儲成交速度與成交量均大于去年,說明現貨市場更加嚴峻,企業交儲積極,臨時收儲政策對維護市場穩定起到了積極作用。預計2013年一季度截止3月收儲期結束,收儲量會繼續增加,市場上供應棉花減少,將對價格起到一定推動作用。

國家拋儲預期

2012年棉花市場進行了兩次拋售。第一次是2012年9月3日-9月29日,國家進行拋儲,規定:競賣底價元/噸,單戶企業競買總量不得超過其1個月的最大用棉量,此次銷售的儲備棉為國家臨時收儲的2011年度國產棉花,拋儲歷經21日,計劃拋儲104萬噸,總計成交49萬噸,成交平均價折合328級別為-之間。

第二次是2012年9月24日-12月14日,實施的新疆生產建設兵團地方儲備棉花競賣交易專場,規定本次競賣的資源為新疆生產建設兵團2011年度生產的棉花,兵團棉花競賣累計成交噸,由于此次競賣的為新疆棉,棉花質量較高價格較高,成交量不如國家拋儲。

圖29:2012/13年度收儲日成交量(噸)圖30:2012年拋儲備日成交量

資料來源:中儲棉中原期貨研發部

棉花新標準解讀

2012年9月1日國家棉花新標準出臺,將現行棉花國家標準GB1103-2007將修訂為GB1103.1《棉花細絨棉鋸齒加工》和GB1103.2《棉花細絨棉皮輥加工》,新標準將于2013棉花年度(2013年9月1日起)實施。新標準改變了我國使用40年的棉花品級檢驗方法,取消了品級,增加了顏色級、軋工質量指標、質量要求及檢驗方法等標準規則,明確了棉花質量標識由“棉花主體顏色級、長度級、主體馬克隆值級”順序標示等等。紡織產品的成品以及它的質量70%都受控于原料,新標準有利于硬性規定棉花質量,更貼近棉紡用棉企業的實際生產需求,原料的質量保證了,紡織產成品的質量就有了很大的基礎,對棉紡企業來說將更加有利。

新標準修改主要有:1,把棉花品級由過去的一種類型7個品級改成了4種類型13個顏色級,其定級的條件也發生了根本性的變化。按照國家標準的規定和國際通行做法,并且根據中纖局2008―2011年的檢驗數據,確定鋸齒棉的標準級為白棉3級、軋工質量中檔、長度28毫米、馬克隆值B級、斷裂比強度S3(中等)、長度整齊度U3(中等),簡稱為3128B

2,增加了棉花質量評價指標。

3,統一了全國實物標準。把過去各產棉省區根據國家基本本仿制的、具有本省區特點的品級實物標準,改成由一個地點集中制作,實現了全國統一標準,保持了實物標準的統一性、一致性和穩定性、連續性。同時還增加了軋工質量實物標準的統一制作。

新標準的實施,棉花產業相關業務規則也要修改,如收儲政策須重新確定,要重新確定收儲的標準級及收儲范圍和標準級的價格是多少,并且2013年9月1日后,入儲和出庫的棉花全部用新標準來檢驗。中國棉花價格指數和進口棉滑準稅須重新修正。期貨和電子撮合的交易規則要修改。鄭州商品交易所對于新標準下的棉花期貨交割標準修改方案已出臺,大致內容主要有:依據棉花新國標,規定新的基準交割品和替代交割品;實行新的替代交割品升貼水公布方法;貼近現貨市場,改變計價方式,由原來的分級計價和累計結算品級分級計價共存改為統一的分級計價;取消倉庫升貼水,保留新疆棉升水200元/噸的規定等。2012/13年度倉單在CF309交割完畢后全部退出,即2013年9月第15個交易日前全部注銷。CF311合約為新規則頒布后第一個掛盤合約。2013年9月第16個交易日起,開始按照新國標、新規則接收2013/14年度棉花入庫預報、公檢申報、倉單注冊申請。

2013年棉花價格展望

2012年全球經濟復蘇艱難,歐債危機波瀾起伏,歐洲經濟仍沒有出現回暖跡象,美國經濟復蘇乏力,美聯儲一度兩次推出新的量化寬松政策QE3與QE4,一定程度將推高新一輪通脹預期,農產品則在通脹預期下暗潮涌動。全球經濟在2013年難有大好轉。國內全年經濟增速料為7.7%,包括工業增加值在內的多項宏觀經濟數據,投資、消費等數據顯示回暖跡象。經濟回穩仍主要是政府投資拉勱,需求出現實質性改善還需加大努力。2012年中央經濟工作會議提出的明年經濟工作的主要任務,擴大內需、稅制改革等依然為明年工作重點。

基本面來看,全球棉花種植比較優勢降低,產量預期逐年降低,消費剛性增速乏力,庫存處于歷史性高位難以支撐全球棉價大幅走高。2012年以來,ICE2號棉非商業空頭持倉擴大,幅度大于多頭持倉,多頭凈持倉逐漸減少,全球棉價在2013年料將維持低位寬幅震蕩。

國內棉花種植比較優勢亦是降低,產量減少,2011年始的收儲政策兩次托住市場底部,價格的抬高保護農民利益,收儲緩解階段性供應過剩。2012年高等級棉價大多收入庫中,剩下低等級棉不能滿足企業生產需要,2013年紡織企業生產中有補庫需求。另一方面,中國作為世界加工廠的黃金時代已經過去,中國棉價是世界最高棉價,企業無力承擔高棉價,2013年紡織企業生產補庫需求,但更青睞于配額內低價進口棉以及低價拋儲棉,所以棉價走高將對下游紡織企業帶來巨大壓力,同時滌綸類紡織原料依舊景氣度較高,對棉花需求形成壓制。三季度是出口高峰期,但2013年出口料難大幅好轉。紡織行業面臨產業整合,內銷乏力,出口受阻,消費無力,不支持國內高棉價。收儲緩解階段性供應過剩,而無實質改變供需結構,加上國庫充足,拋儲預期一直存在,棉價難以大幅走高,國內庫存充足給棉價上方帶來壓力。

綜合,棉價上有壓力,下有支撐。下面有棉花成本及收儲支撐,上面有庫存充足,進口、拋儲壓力。我們預計棉價在2013年上半年上下空間不大,將維持寬幅震蕩走勢,一季度在收儲期內棉價仍繼續小幅走高;二、三季度面臨拋儲及進口棉沖擊,價格回落。四季度新棉關注國家政策。整體運行價格區間或將在-元/噸。

投資者也可關注套保及套利策略。基差套利方面:在每年2月左右,基差達到低值。當基差達到-2000以下可進行賣期保值,價差在[-1000,0)時可以買入鄭棉期貨平倉獲得基差收益。跨期套利方面:基于歷史5月和9月價差看,除2010年現貨供應緊張催生5-9價差走高外,其余歷史合約價差均在0以下,并逐漸走低。對比去年205與209合約,也是逐步走低的態勢,預計2013年價差將也呈現下行走勢。投資者可關注1305和1309的反向套利機會。

中原期貨王偉

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