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兩日上漲15.75%機構套利助漲銀華鑫瑞

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

銀華鑫瑞兩日場內價格累計上漲近16%,連日位居杠桿基金首位。從其母基金銀華資源所追的中證內地資源主題指數來看,近兩日漲幅為4.48%,9日該指數下跌了0.55%的情況下,銀華鑫瑞依舊以5.4%的漲幅收盤。業內人士指出,銀華鑫瑞交易價格漲幅約為標的指數漲幅的3.5倍,這可能由于投資者普遍認為其當前溢價水平仍較低,紛紛買入進行套利,推高了其場內價格。

套利助漲

業內人士表示,截至2月8日,銀華鑫瑞的動態杠桿為1.6倍,假設該倍數昨日不變,其母基金標的指數兩日累計的漲幅為4.5%,則銀華鑫瑞凈值漲幅約7%,可見該基金場內價格漲幅遠遠高于凈值漲幅。

基金業分析人士指出,目前市場上杠桿基金長期處于高溢價狀態,其中銀華鑫利和銀華銳進的溢價率已超過30%。銀華鑫瑞由于上市不久,溢價水平仍處于同類產品中比較低的,因此投資者可能會預期,銀華鑫瑞溢價仍有提升空間,場內價格還會上漲,從而進行購買套利。另一方面,可利用其分級基金的套利機制,在出現整體溢價時通過一級市場、二級市場配對轉換進行套利。

套利方式多

海通證券基金分析師倪韻婷指出,當分級基金母基金出現大幅溢價時,投資者可以通過場內或場外申購母基金份額,然后將母基金份額拆分成子基金份額,然后在二級市場將子基金份額賣出,從而進行套利。如果需要對沖窗口期存在的風險,可以利用股指期貨對沖系統性風險。

倪韻婷介紹,該套利具體操作為,申購母基金份額的同時賣空股指期貨,將母基金拆分后,在二級市場賣出子基金份額時平掉股指期貨倉位。需要注意的是,進行該套利操作的分級基金需是可配對轉換的基金。

以銀華深100為例,該基金場內價格出現整體溢價時,可以通過二級市場申購銀華深100母基金份額(按照當天凈值),T+1日申購得到確認,可在T+2日申請拆分,T+3日可將拆分得到的銀華穩進和銀華銳進份額在二級市場進行交易。一級市場申購將增加2日跨系統轉托管的時間。

反之,如果場內份額出現整體折價的情況,則可以將持有的銀華穩進和銀華銳進份額按照1:1進行合并申請(無底倉時需二級市場按比例買入),然后對合并后得到的母基金份額進行贖回。

基金業內人士表示,由于分級基金套利需要承擔一定風險和成本,所以一般機構投資者進行套利操作更占優勢,并且參與力度也比較大,普通投資者則相對困難。

該業內人士進一步分析指出,首先,套利機會一旦出現,便會很多資金進入,機會存在時間短暫。投資者需要快速作出反應,人工操作往往很難,機構投資者可通過系統工具進行。

其次,需要承擔一定的風險。由于分級基金套利操作過程存在時間窗口,期間若由于市場變化基金凈值與二級市場價格差出現變動,可能導致套利機會消失,投資者可通過股指期貨對沖窗口期的風險。

此外,進行折溢價套利還涉及申購贖回費、交易費等成本,所以一般在整體折溢價水平在2%上時進行套利,成功的概率相對較大。

(來源:中國證券報)

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