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CFTC100萬美元重罰中國公司跨市期貨套利“受挫”

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

9月底,美國期貨監管交易委員會(CFTC)開出一張17年以來針對違反期貨持倉上限的最重罰單,處罰對象是一家中國投資機構。

CFTC稱,上海混沌投資有限公司旗下順生投資公司(SheensonInvestments,Ltd.)及公司董事長葛衛東由于違反美國期貨交易所棉花、大豆期貨合約持倉上限相關規定,同意返還100萬美元“不當”得利,并支付50萬美元罰款。

“所謂不當得利,即順生投資公司超過持倉上限的期貨頭寸所取得的收益。”一位接近CTFC處罰案例的人士透露,而處罰理由在于其“無視”CFTC的警示,多次違反期貨持倉上限規定。

選擇在9月底開出17年來最重罰單,CFTC用心良苦――在10月12日美國全新期貨持倉新規生效前,CFTC急于證明自己嚴格執法的態度。只是,這張罰單,卻讓國內日益普及的跨市期貨套利交易橫遭“監管大棒”。

罰單“背后”

在決定開出總計150萬美元罰單前,CFTC調查取證發現,2009年2月26日-3月10日期間,順生投資公司在美國豆油期貨的持倉兩次超過最高上限規定;2011年1月6日-2月11日期間,這家公司轉戰美國棉花期貨,葛衛東控股的順生投資公司、混沌投資(英屬維爾京群島)及混沌投資(香港)持有的2號棉花期貨合約非交割月持倉一度超限599張(1張為磅),所有月份棉花合約持倉超限389張。

按照美國洲際交易所(ICE)規定,非交割月單月的棉花期貨持倉不得超過3500張,所有月份期貨合計持倉量不得超過5000張。

因此,CFTC的罰單,讓多位投資美國ICE棉花期貨的國內金融機構人士直呼難以理解。

在這張罰單面世前,CFTC長期對持倉上限的監管態度可謂外緊內松,如果投資機構在某個時間點的持倉超限(超過上限),只要資金鏈不出現問題,CFTC不大會要求強制削減持倉;即使這家投資機構持倉量過高,只要能夠證實“屬于套期保值頭寸”,CFTC也會睜一眼閉一眼。

不過,上述接近CFTC處罰案例的人士透露一個重要細節,即2011年1-2月正值全球棉花期貨價格大幅上漲,而CFTC調查發現順生投資公司在美國棉花期貨的總頭寸接近全球棉花期貨期權總持倉量的1/8,所對應的市值超過5.1億美元,“在CFTC加強打擊農產品()過度投機力度的趨勢下,不排除CFTC將順生投資公司棉花期貨持倉超限視為過度投機。”

他透露,在調查期間,CFTC曾要求順生投資公司將棉花期貨持倉頭寸降至最高持倉規定以下。該公司也曾給出超限的理由,主要是基于跨市套利交易等投資策略所建立的套期保值頭寸。

所謂跨市期貨套利交易,指交易者在兩個或兩個以上的期貨交易所,以相反買賣地位交易同一種商品,賺取兩個交易所報價之間的差價。由于跨市期貨套利交易投資規模龐大,投資機構一不留神,就容易觸及持倉上限規定的監管紅線。

“以往投資機構向CFTC解釋持倉超限的理由,多數是計算套期保值頭寸時出現失誤,CFTC也就要求投資機構在規定時間降低持倉至最高上限內,不大會啟動罰款程序。”在上述人士看來,觸發這張罰單的導火索,是去年7月當棉花價格降至1美元/磅期間,CFTC再度發現順生投資公司在2號棉花期貨單月持倉超限143手。這被CFTC認為是投資公司借助交易所

的寬松監管,多次利用高持倉涉嫌操縱棉花價格。

“畢竟,CFTC監管壓力變重了。”一位投資美國ICE棉花期貨的國內金融機構人士所說的監管壓力,即去年10月CFTC表決批準大宗商品市場交易持倉上限新規,將在今年10月12日生效。新規生效前,CFTC必須向投資者證明自身嚴格執法的“態度”。

知情人士透露,CFTC向順生投資公司與葛衛東開出罰單前后,摩根大通集團旗下摩根大通銀行與花旗銀行及其子公司,也分別收到60萬美元、52.5萬美元的罰單,處罰理由同樣是兩家投資銀行在美國棉花、小麥期貨的持倉頭寸屢屢突破持倉上限規定。

跨市期貨套利“受挫”

面對CFTC開出的罰單,多數接受采訪的國內期貨投資機構的臉色除了難以理解,還有“心有余悸”。

他們最大的顧慮是,順生投資公司向CFTC所做的持倉超限辯解――基于跨市套利交易等投資策略所建立的套期保值頭寸,得不到CFTC認可,等于跨市期貨套利交易的“監管風險”被急劇放大。

隨著中國成為全球棉花最大的進口國和消費國,越來越多國內用棉企業與投資機構通過跨市期貨套利交易,捕捉美國(棉花主要出口國)與中國兩地棉花供需關系的瞬間變化,利用信息不對稱,在鄭州交易所與美國ICE交易所分別反向下單套取兩地棉花價差利潤。而跨市期貨套利面臨的最大監管弱點,是這種交易是在兩個期貨交易所完成,涉及套期保值的持倉頭寸不夠清晰公開。一旦CFTC以國內投資機構在美國ICE交易所棉花期貨持倉規模是否超限,作為過度投機的依據,國內投資機構不得不吃“啞巴虧”。

“一旦國內投資公司決心抗辯CFTC啟動持倉超限調查,就必須公開其在美國ICE與鄭州交易所的跨市期貨套利全部持倉頭寸與交易明細。交易信息的過度披露,又增加新的市場風險――來自境外投資銀行與國際農產品交易商的狙擊。”一位國內期貨投資機構人士直言,由于年初市場傳聞江西銅業()等國內銅企在倫敦金屬交易所(LME)建立大量期銅空單,一度引發嘉能可等國際交易商反向逼空。

在他看來,持倉超限監管與信息披露隱患之間,目前難以找到一個平衡點。

在多數美國金融機構眼里,當順生投資公司通過跨市期貨套利交易,一度控制ICE棉花期貨約1/8期貨期權持倉總量,并建立5.1億美元持倉市值時,其任何買賣舉動都將引發棉花期貨價格劇烈波動,沖擊力不亞于“過度投機”。

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