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■騏靈理財■DCE玉米與JCSE玉米的跨市套利

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

■騏靈理財■DCE玉米與JCSE玉米的跨市套利

近年來,由于商品期價頻繁巨幅波動,在期市進行投機操作具有較大風險,而進行套利交易則仍可以保持較好的資金權益的穩定性和具有較強的贏利能力。由于國內與國外期市在交易規則、貨幣政策、產業政策等方面有較大的差別和不確定性,給跨市(國)套利帶來較大的風險和不便,因此,本文所探討的跨市套利是基于國內(遠期合同和期貨合約)市場間的跨市套利,相對而言國內市場間的跨市套利具有較好的穩定性和可操作性。

一、可行性分析

通過對大連商品交易所(以下簡稱DCE)和吉林玉米中心批發市場(以下簡稱JCSE)兩個市場玉米品種的對比分析,可以得出以下結論:

1.DCE和JCSE兩個市場的玉米交易標的物標準品完全一致,從合約與合同的對照中可以看出,JCSE以“C”為標識的玉米電子交易合同的標的物和DCE玉米期貨合約交割的標準品所有的品質指標完全一致(引用的國家標準一樣),替代品的容重、水分、雜質等指標都相同,替代品唯一不同的是DCE玉米市場在玉米生霉粒指標方面有所放松(即大于2.0%且不小于4.0%也可以交割,但貼水增加20元為50元)。也就是說,在JCSE市場采購的玉米在DCE玉米期市交割沒有問題。

2.交易(交收)單位一樣。無最小交割量限制,最小單位都是1手,即10噸。

3.兩個市場最近的交割(收)時間相差一個月,DCE玉米的合約的交割期是單月的第12個交易日,JCSE以“C”為標識的玉米電子交易合同是雙月的15日,也就是說在任何一個市場完成交割到另外一個市場注冊倉單,時間上應該都來得及,而且JCSE在大連地區有12個倉庫,在營口地區有5個倉庫,這更為交割(收)提供了便利。

4.兩個市場對交割(收)總量都沒有限制,單個月份的成交總量兩個市場很接近。吉林玉米中心批發市場(以下簡稱吉林玉米)優質玉米(以“C”為標識的玉米電子交易合同)8月合同從3月25日起日成交量成倍放大(從每日單邊2萬批到4月14日單邊7.9萬余批,相當于雙邊達15.8萬批,1批為10噸),當前主力月份合同每天成交量維持在單邊4萬到5萬批,這為大資金進出市場提供了方便。

二、操作模式分析

1.實物收售操作。我們把從JCSE購貨到DCE玉米交貨稱為正向操作,反之,則為反向操作。由于JCSE是以長春為基準價,而DCE玉米市場是以大連為基準價,兩個市場的玉米價格存在地區價差,根據JCSE市場交割規定,大連與長春地區價差60元/噸。一般情況下,DCE玉米的價格高出JCSE的“C”為標識的玉米電子交易合同價100―115元/噸為正常值,因為從出庫到入庫的成本平均在40元/噸左右,還要加上少量的交易費用。

初步測算只要相鄰兩個月價差超過120點時(即大連玉米市場價格高出吉林玉米市場價格120元/噸),可以進行跨市套利操作。具體費用測算:吉林市場在大連所設玉米交貨倉庫出庫費每噸4.6元、交割費1元、倉儲費半月時間2.3元、損耗費一月時間1.2元,合計為9.1元(汽車運輸出庫)。大連玉米市場入庫費每噸3元、檢驗費3元、交割費1元、短途運費15元、倉儲費半月時間9元,合計為31元(汽車運輸入庫)。總體來看,從吉林玉米市場購貨后(從大連地區倉庫提貨)換成大連玉米市場的標準倉單成本為每噸40元左右,即兩個市場玉米價格的價差為115―120元/噸時,在吉林玉米市場購貨到大連玉米市場交割能基本保本。價差在120元/噸以上時有利可圖(9月以后可以進行散裝交割,無須包裝物及包裝費用)。即如果DCE玉米價格和JCSE玉米價格的價差在120元/噸以上,可考慮正向套利。

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