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中證債券指數發展展望

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

海外債券指數化產品近10年的快速發展,給國內的基金業帶來了新的啟示,從2010年開始,很多基金公司就開始著手研究債券指數化投資的可行性,2011年5月,南方中證50債券指數基金成立,2012年6月,華寶興業中證短融50指數基金成立,債券指數化投資的觀念漸漸地被國內基金業認可。特別是債券ETF,更是成為了市場的焦點。作為債券指數化投資的積極參與者和推動者,中證指數公司在債券指數體系,債券估值服務等方面一直進行積極的推進。

中證債券指數發展現狀

2007年12月17日,以中證全債指數為代表的首批5條中證系列債券指數正式發布,標志著中證指數大家族正式有了債券類指數。截至2009年末中證債券指數信用類別已經涵蓋國債、金融債、企業債、公司債、央行票據、短融、中期票據,期限覆蓋剩余年限在1個月以上的全部區間。從2010年開始,債券指數化產品的市場需求初見端倪,成分類債券指數的發展思路與客戶定制需求的疊加,2010年10月15日產生了國內首只債券指數基金的標的――中證50債券指數,該指數定位于可投資性的債券指數,標志著我國債券指數化投資有了新的標的指數。進入2011年,債券指數化投資需求進一步萌芽,中證短融50等3條成分類債券指數陸續發布。進入2012年,這種需求進一步蔓延,并且隨著國債期貨的聚焦而進一步擴展,截止到2012年8月末,指數公司共公告發布7條債券類指數,其中5條為成分類債券指數。

經過5年的發展,中證指數公司已發布債券指數33條,基本建立了信用類別覆蓋全面、期限分布廣泛、基準指數與可投資性指數并存的指數體系。目前已有71只股票型基金采用中證債券指數系列作為復合業績基準,有28只債券型基金采用中證債券指數系列作為業績基準。兩只債券型指數基金采用中證債券指數作為標的指數,若干債券ETF跟蹤指數已經開發完畢。

中證債券指數發展展望

借鑒國際債券指數化投資發展的成熟經驗,綜合考慮國內債券市場發展特點,結合對債券指數、債券產品以及債券指數化投資發展趨勢的判斷,中證指數公司將從以下幾個方面,拓展債券指數體系。

1、完善現有債券指數體系

中證指數公司將在現有債券指數體系基礎上,結合信用類別和期限兩個維度,進一步細化指數分類,提高指數覆蓋面。

(1)綜合類指數。隨著債券市場發展以及債券衍生品的出現,我國債券市場整體流動性水平將會得到改善。與此同時,逐步積累的指數化產品發展經驗,日益成熟的抽樣復制技術,都使得綜合類指數會成為市場需求的主要方向之一。與成分類指數相比,綜合類指數的樣本數更多,對于管理人來講,其選擇性更大,靈活性更大,主動管理空間更多。中證指數公司將在原有綜合債指數基礎上根據期限不同開發更多類別的綜合債指數,滿足市場需求。

近期,隨著國債期貨重啟在即,國債期貨可交割券也成為市場的焦點。中證指數公司將研發相關指數,配合國債期貨交割,實現國債期貨期限套利功能以及資產配置功能。今年9月12日發布的上證5年期國債指數即從可交割券的角度來構建指數。

(2)細分信用類指數。截止到2012年8月,銀行間市場和交易所市場存量信用債券共計3825只,其中企業債1647只,公司債291只,中期票據1109只,短期融資券778只。隨著信用債券數量的增多,規模的增大,細分級別和細分行業的信用債券指數也將成為下一步開發的方向。

目前,國內債券評級主要集中在AA以上,從國際發達市場發展趨勢來看,在基本滿足資質好、綜合實力強的企業或公司的債券融資需求之后,資信等級稍低的企業的債券融資需求也應逐步被重視,信用利差應得到體現。可以預期,在未來10年,我國信用債券市場將迎來大發展,因此,反映各種信用級別的信用債券指數也會隨之而生。

2、引領債券指數創新

從國際趨勢來看,市場正在從基本面投資策略向數量化投資策略轉變,指數的開發也逐步從被動走向主動,從簡單走向復雜,從基本面指數向策略化指數轉變,從傳統綜合類指數向更具有風格類指數轉變。

進一步拓展指數的內涵和外延,如增加樣本池覆蓋資產類型,選樣策略從被動向主動轉變,權重從靜態調整向動態調整過度,調整周期從半年調整逐步向更高頻率調整擴展,構造更為精確的具有鮮明特點的指數組合。隨著投資者專業化程度的不斷提高,指數投資策略與數量化投資策略的差異正在逐漸縮小,兩者的邊界也越來越模糊,中證指數公司將以多元化的投資策略作為研究內容,編制包含各種投資風格和投資策略的指數,引導市場產品開發的專業化和多元化。

3、開發基于客戶需求的指數

在被動化投資高速發展的過程中,投資工具的多樣化,投資技術的復雜化,使得投資者對債券指數產生各種個性化需求。中證指數公司將以積極服務市場為宗旨,加強與客戶的溝通交流,深入了解客戶需求,研究市場動向,為客戶定制開發符合特定投資目標,具有投資價值的指數。

4、進一步完善債券估值體系

如前所述,債券指數化投資的基礎之一就是要有完善的債券估值體系。對此,中證指數公司從2007年開始就著手債券估值的研究工作。目前,中證債券估值已發展成一個結構合理、方法科學、內容豐富的體系,已形成超過100條債券收益率曲線的曲線族,每日向市場發布近4000只的個券估值,幾乎涵蓋了交易所和銀行間市場的所有品種。

中證估值采用理論研究非常成熟的McCulloch三次樣條模型,并針對我國債券市場的實際情況,選擇了恰當的參數設置。同時又在債券信用級別認定、行情數據篩選、估值結果判斷等方面做了大量的優化和改進,估值結果得到了市場的廣泛認可。另外,在信用債估值,以及對含權債、浮息債以及私募債等特殊品種的估值中,指數公司也已經摸索出了一套行之有效的方法,并將繼續聽取市場意見,進一步提高估值的質量。

與此同時,指數公司還投入大量人力物力對估值流程進行優化,在保證高質量估值的同時,改進估值效率,將每日發布時間控制在17:30左右,為估值數據用戶的后續工作提供了很大的便利,如圖3所示。

從2011年11月始,中證指數公司已陸續通過Wind、財匯等數據資訊終端、指數公司數據服務平臺、公司網站、郵件等渠道向市場發布中證債券估值。2012年2月,上海證券交易所開始正式通過單向衛星和上證債券信息網發布中證債券估值數據,標志著中證估值的應用和推廣已經進入了嶄新的階段。

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債券指數

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