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不應過慮融券賣空風險

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

目前,轉融通業務準備工作正抓緊推進。有市場人士擔心,賣空者或可利用融券大肆賣空,將加劇股市波動。分析人士認為,不僅監管部門將實施嚴密監控跟蹤,而且由于先推轉融資后推轉融券業務,轉融券標的僅限目前融券范圍,加上融券交易價格受限,可融之券有限,且有期限限制,融券賣空將難以攪動市場。

中信證券、張裕A等股票近日受不實傳聞影響,股價大跌,不少投資者認為這是融券賣空者在故意傳播不實傳聞,利用賣空獲利,驚呼A股上市公司也遭遇“渾水式”賣空了。

推出融資融券,投資者既能做多也能做空,在遭遇熊市時投資者還可融券賣出以回避風險。不過,國外渾水公司等賣空機構,大多通過發現上市公司存在的問題,如財務瑕疵等,放大這些瑕疵來賣空獲利。而在中信證券、張裕A等案例中,賣空者則是惡意傳播謠言和不實傳聞,利用股吧、微博等渠道發布虛假信息配合做空,相當于金融欺詐。

實際上,融券賣空也不是中信證券、張裕A暴跌的主因。這兩公司融券賣出的量并不大,融券的量能遠不足以影響公司股價,真正起決定性作用的還是機構投資者的恐慌性拋盤和散戶的跟風拋盤。8月13日暴跌當天,中信證券融券賣出量只有225萬股,當日中信證券總成交量為1.75億股,融券賣空量占1.3%。10日張裕A的融券賣出量也只有5.3萬股。

由于監管規則設定較嚴格,中國的賣空者如想利用融券大量賣空獲利,至少面臨三堵“技術墻”。

第一堵“墻”是融券交易價格設有“限價”,賣空者面臨較大風險。根據規定,融券賣出交易只能采用限價委托,不能采用市價委托。而且,融券賣出申報價格不得低于該證券的最近成交價,如該證券當天未產生成交的,申報價格不得低于前收盤價。

第二堵“墻”是融券數量將設嚴格限制。目前,我國資本市場不能“裸賣空”,且證監會規定,每種證券轉融券余額不得超過該證券可流通市值的10%。同時,單只標的證券的融券余量達到該證券上市可流通量的25%時,交易所可以在次一交易日暫停其融券賣出,并向市場公布。

針對限售股有可能借融券變相解禁賣出情況,相關規定也有所限制,如“大小非”所持有的解禁后限售股在合法合規情況下,將可作為轉融通業務中融券證券來源,但還在限售期的股份不能成為融券證券來源。

此外,我國不少上市公司控股股東是國有股東,如想出借證券,需走流程審批,這會使國有大股東出借證券積極性不高。從保險、基金等流通股東看,由于換手頻繁,也很少有證券可供出借。這些因素決定了很難通過融券大量“賣空”。

第三堵“墻”是融券期限。根據規定,融資融券最長期限是6個月,在這期限內,融券賣空者在賣空后,必須買回股票換券,而半年之內的短期股價走勢,往往難以精確預料。賣空要承擔相當大的市場波動風險。

可以預期,在轉融通推出初期,在市場低位運行背景下,監管部門將加大監控和跟蹤力度,通過散布謠言大肆“賣空”、擾亂市場秩序、破壞資本市場運行環境的套利者,必將受到嚴懲。市場允許融券賣空,但拒絕借助謠言“渾水摸魚”。

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融券賣空風險

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