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ETF產品組合與期指的套利可行性分析

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

1、期現套利可行性及現貨構建方法

一般在股指期貨上市初期,套利機會、尤其是正向套利機會大量存在。海外市場上的歷史數據也印證了這一點。

在股指期貨與指數現貨市場間實施期現套利,如何獲得一個最佳的現貨復制策略是套利成敗的關鍵。目前現貨組合構建方式主要包括:1)直接構建股票組合;2)利用股指期貨標的指數基金復制;3)構建ETF組合復制。本文采用的是在流動性、折溢價、交易成本、交易程序等方面更具優勢的ETF組合構建方法。

2、我國ETF產品現狀及對指數的跟蹤效果比較

我國市場上現有11只ETF,其中8只上市時間超過30個交易日,5只上市時間超過15個月。

各只ETF的標的指數中,上證180指數與滬深300指數之間的相關系數最高,其次是深證100指數和上證50指數。

綜合比較各只ETF的規模、流動性、風險收益等特征和對各自標的指數及滬深300指數的復制效果后發現:華安上證180ETF、華夏上證50ETF和易方達深證100ETF這三只ETF的優勢較為突出。

3、構建ETF組合復制滬深300指數現貨的效果比較

通過構建ETF組合,可彌補單一ETF存在的流動性低、跟蹤誤差大等問題。我們通過構建不同只數的ETF組合,以最小化跟蹤誤差為目標求解規劃問題,尋找到最優組合和最優權重如下:

1)隨著組合中只數的增加,所構建現貨組合對滬深300指數的跟蹤誤差逐漸減小,與滬深300指數的相關性和擬合度也逐漸提高。

2)在用單只ETF復制滬深300指數時,可優先考慮華夏上證50ETF、易方達深證100ETF和華安上證180ETF這三只品種,尤其上證180ETF.

3)用2只ETF復制時,“上證180ETF+深證100ETF”組合的效果最好,且組合中上證180ETF占的權重較大。其次是“上證50ETF+深證100ETF”組合,且組合中2只ETF的權重相近。

4)用3只ETF復制時,“上證180ETF+上證50ETF+深證100ETF”的效果最好,且上證180ETF所占的權重仍然最大。

5)綜合來看,用3只或多只ETF復制與用2只ETF復制的效差別不大,但復雜度和套利成本要高得多。所以在構建ETF組合時,選取“上證180ETF+深證100ETF”這一組合,即已可對滬深300指數產生較好的模擬效果。

4、以ETF組合為標的的期現套利實證研究

我們測算得知:2010年2月22日到2010年3月19日期間,指數及仿真交易IF1003合約存在正向套利機會。

我們選用華安上證180與易方達深證100兩只ETF,按照上文得到的最優權重構建套利組合的現貨部位,來進行期現套利。最終在20個交易日中,每手合約可獲得套利收益.5元,凈盈利.06元,收益率能達到4.13%。當然,這是較為理想的結果。但即使與單純的ETF交易相比,構建組合進行套利交易也具有無可比擬的優勢。

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