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動力組合基金經理史偉:價值成長不能截然分開

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

多家基金公司近來先后推出了股票投資方向選擇價值和成長概念并重的基金產品。與一些基金公司在有關產品中將成長股和價值股截然分開不同,華寶興業最新推出的動力組合股票基金試圖挖掘A股市場中股票預期收益背后的價值驅動因子和成長驅動因子,通過把握其變動趨勢,以及其對股票預期收益的驅動,從有別于傳統價值股與成長股的角度挖掘投資機會。該基金擬任基金經理史偉對于價值與成長投資理念在A股市場的具體體現,也是別有一番見解。

價值因子和成長因子驅動收益

史偉此前曾擔任華寶興業旗下寶康消費品基金的基金經理助理,該基金對貴州茅臺的價值挖掘已被基金業引為成長性投資的經典案例。對此,史偉表示,價值和成長在股票市場中的作用往往不能截然分開,在正確的時間段里采取正確的投資理念與方法,能在市場中獲得更優異的回報,這是國內外眾多基金經理追求的投資模式。正是基于這種考慮,華寶興業從法國興業資產管理有限公司引進了動力組合基金。該基金認為股票的預期收益由“價值因子”和“成長因子”共同驅動,在不同階段兩者對股票預期收益的驅動作用不同,把握其變動趨勢,自下而上精選個股,可以增加超額收益。在這樣的理念上,該基金通過一套針對個股的量化評估模型,有機的將價值驅動因素與成長驅動因素結合,計算出每只個股每段時間的綜合得分,綜合得分高的股票具備高的預期回報,也是該基金重點考慮買入的對象。

買入價值不斷增長的公司

對于實際工作中的投資,史偉強調,在估值合理的狀況下,買入那些企業價值不斷增長公司的股票,長期必將獲得良好回報。史偉看重一家公司的企業價值不斷上升帶來的投資機會。當一家公司的收入、利潤能夠不斷增長,企業價值就在持續上升,股價的連續上漲也就成為了合理。

在史偉的視野里,一方面,企業價值本身就是一個動態變動的過程,會隨著行業運行及公司自身經營的變化而不斷變化。企業價值的持續上漲能夠推動股票價格不斷上升,而企業價值的持續下降令股價跌到零也屬合理。盡管在長期波動過程中股價的短期波動缺乏依據,但史偉仍然認為可以根據企業價值的變動及趨勢對股票價格的中短期變動做出“有效”的判斷。他認為價值投資的本質就是對于企業價值的研究與判斷可以指導基金管理人做出長期與中短期的投資決策。

對于公司價值增長的驅動因素,史偉簡單將之分成三類―――即產品價格驅動、產品數量驅動以及新產品投入后的二次增長曲線。第一類是多數大宗商品類(周期類)企業的主導價值驅動因素,企業盈利主要隨著其產品的價格波動而波動。第二類為多數消費、交通運輸、服務業等非大宗商品類企業的主導價值驅動因素。這些企業產品的價格長期看平穩也可能下降,不過企業盈利狀況與公司產銷量的規模密切相關,企業盈利一般隨著產銷規模的不斷擴大而增長。如貴州茅臺銷量的翻番促使公司凈利潤也增長了一倍多。第三類是技術類企業如科技股、醫藥股等對研發投入要求高,而且行業穩定性較差,這類企業的盈利平常也隨著產品的價格與產銷量波動而變化,但一般公司一項新的發明或新產品投入市場,會讓公司出現一次爆發式的增長。研究這類企業的關鍵在于對其二次增長曲線的判斷。

史偉認為,數量驅動型的增長與二次增長曲線型增長都具備內延式增長特征,也更具備持續增長的潛力,是投資中的重點。同時企業需要具備核心競爭優勢,否則將出現一些紡織和家電企業產銷規模擴大但企業盈利無法增加的無效增長,只有具備核心競爭力的企業才能算是真正的價值創造者。史偉強調,在估值合理的情況下,買入持有那些企業價值不斷上升的公司,將會獲得豐厚的回報。

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