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石波:關注移動互聯網創新或成十年投資方向

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

上海尚雅投資管理有限公司總經理石波在第二屆中國私募基金年會上表示,2010年企業的利潤應該有明顯的回升,市場的估值逐步往下降,市場上漲的時候沒有必要樂觀,反過來市場下跌的時候也沒有必要太悲觀。他表示,市場跌到3000點以下操作將更積極,處于中流砥柱的大股票決定市場風險不是很大。提到投資機會時,他表示,中國從去年中央經濟工作會議已經很明確提出來經濟結構轉型,提出了科技創新以及用內需作為主要拉動引擎,這可能決定我們未來十年的一個主要投資方向。

以下為發言全文:

07年我們從公募出來來做私募,當時是滿腔熱情,也覺得私募這個市場非常好,甚至我們經常看到很多過去私募經理寫博客,旅游去南極,這種理想的投資方式是我們非常向往。但是經過這兩年我發現其實不是那么回事,私募市場的難度包括辛苦的程度我覺得一點也不公募差。有三點對我們是一個非常大的挑戰,第一就是風險大,就是過去做公募其實賺多賺少就是排名的問題,就是名聲的問題。私募基金在國外也只有40%的存活率,現在大范圍的公募基金做私募基金有兩年的歷史,我覺得至少有三年的歷史才能渡過危險期,所以我覺得做私募難度是超過我們過去一些想法,所以對現在的公募基金經理如果要做私募要有一定的心里準備,私募市場風險比公募大得多,因為要有自己的品牌,自己的資本來做這個事情。

第二就是壓力很大,和過去的壓力是不一樣的,還有團隊的壓力,你要帶好一個團隊,要組建一個團隊。再就是你還要同時去銷售,跟客戶見面,以前公募基金沒有這一方面的壓力。現在發現既是投資總監,又是銷售總監,又是品牌總監,又是產品開發總監,又是渠道經理,各個方面的工作壓力比過去在公募做基金經理的壓力大得多,這是這兩年私募經理人給我們一個前車之鑒,也是走過這兩年來我們發現是市場風險大,壓力大。

但是我們回過頭來發現這個市場,為什么還要做這個事情?還是把這個事情做好,主要的一個原因就是我覺得私募這個市場確實很大,主要是老百姓有這個方面需求,市場有這一方面的需要。過去公募基金一千也行,幾十萬也行,但是對于一部分有知識的,或者規模資本比較多的投資人來講,他需要一個投資私人銀行,所以從這個角度來講,我們認為中國的理財市場才剛剛開始,這個市場空間很大。

第二個方面在這個里面我們比較喜歡迎接挑戰,因為有挑戰我們的潛力就會發揮得越大,所以我們也想迎接這個挑戰。就是用自己的錢和自己的品牌來做能不能賺,這是一個很大的考驗,過了這個關都是一個職業的投資人。

第三雖然很辛苦,但是可以按照自己的想法來做事情,比如說你的投資理念,你的想法可以完完全全得到貫徹和執行。這個公司和產品能夠按照自己的想法來運作,所以我們有一個理想,其實也不是說做私募一定要給自己賺錢,我們要把做成一個事業來保護資產的安全,使能夠持續增長的理財的工具,成為一個高端的理財手段,這是我們的理想五年十年把你的本金全部拿回去,不分紅也要把本金還給你,跟我們一起長期的投資,實現投資的理想。

我們經過09年的恢復以后,08年是非常快的下跌,09年是暴跌之后的市場恢復,恢復之后10年更容易出現的是振蕩的行情。第一個是整個宏觀經濟經過2009年V型的反轉以后,沒有找到增長的模式。雖然在政府增長模式有一些影響,但是經濟結構的調整不是半年和一年完成的,是可能相對比較長的時間。這樣我們估計整個中國的經濟在后面兩三年的時間都是一個相對比較平穩的狀況,不是增長率太快,一個方面是沒有新的增長動力,第二個是在政策目標也沒有追求經濟高增長的目標。還有我們確實已經走出全球金融危機影響,或者和中國經濟周期規律自身帶來的08年的下跌,這個經濟復蘇是一個很長期的過程,整個宏觀經濟的波動是相對穩定的,從大家的投資者的角度來說,不應該尋找宏觀經濟之外和微觀之間的關系,那么企業之間的差異也會表現出來。在過去兩三年里面宏觀波動非常劇烈,那么非常劇烈宏觀被動再去尋找企業之間的差異意義就不大了。

第二就是在2010年整個企業的利潤應該有一個明顯的回升,這個也是在很多證券公司和基金經理有特別大的分歧,他們的分歧是今年的利潤率20、30%,其實這兩個之間的差異也不是那么大,但是整個市場由于經濟復蘇以后,對于通脹以后的擔憂,整個貨幣狀況像2009年非常寬松。當時定的目標是適度寬松的貨幣偵測,大家很清楚實施的政策是過度寬松的貨幣政策,把經濟拉出來有很大的效果,大家也非常清楚,可能帶來將來潛在的通脹風險,雖然我并不認為這個通脹非常高,非常快,但是這種貨幣通脹提前的對沖是需要的,在這種情況之下由于貨幣政策不會像2009年這樣寬松,更加是一個適度寬松的狀態,這樣市場的估值逐步往下降,估值下降以后,帶來的結果整個市場波動不是很大。所以我覺得市場上漲的時候,大家沒有必要來樂觀,反過來市場下跌的時候大家也沒有必要太悲觀。

我基本上不說判斷,會像08年這樣的振蕩,我覺得不會的,可能振蕩的幅度會越來越小,可能30%,明年可能是20%以內,最后就平衡了,然后就選擇方向。

現在跌到3000點以下,我自己覺得相對樂觀一些,因為很多大型的藍籌企業,主要大行業的市場估值還是處于合理的狀態,很多行業哪怕放在香港去看,我們的估值很便宜,由于中流砥柱的大股票決定市場風險不是很大,我們投資心態可能不能謹慎,但是在操作上反而可以更積極一些。

關于市場跌破半年線,我覺得這個市場可能一個溜溜球,就是08年往下面一拍,09年反彈到一半,現在還會往下彈,但是這個波動的幅度我認為會越來越小,可能未來兩三年會是這樣一個狀況。我們都在講經濟的平衡,實際上經濟要實現平衡其實是需要時間的,比如從出口轉向內需,從制造轉向消費,從傳統經濟轉向新經濟,從這三個方面是需要時間的,特別是我們擔心的通貨膨脹和房價,現在上海和北京的房子跟東京的房價差不多,如果未來再漲一倍這是不可想象。如果房價不能上漲,那么房地產這個行業收益率會下降,因為土地的價格會剛性的上漲,如果房價不太好的話,因為我們在房地產方面貨幣轉化變為老百姓的閑置房,有80萬變成了石頭了,銀行就是和房地產緊密掛鉤的,大的基本面從房地產、銀行、鋼鐵、石化,上游的建材,這個跟房地產整個走勢掛得比較緊密。我們處于一個經濟轉型期,再也不能依靠房價的上漲帶來經濟的發展。

這一段時間我一直在想這個問題,就是看中國的富豪榜,有統計基本上從2000年之后開始的,基本上大家看得比較多的,剛開始有互聯網方面的,像丁磊排名首富,后來以房地產為主,我想中國人創造富豪榜邏輯線索,我個人認為是兩條線索,一個是中國加入WTO之后大量的出口帶動的,像東南沿海,以及珠三角大量的加工創造很多的富翁,大量的企業也是在這個階段成為世界級企業,應該說WTO對中國的影響是非常大的,這是一塊。

再一塊我覺得也跟中國的財富積累到一定的階段開始搞基礎建設,搞投資有關系。那么這個里面我覺得最大的一塊我個人認為叫資產貨幣化的過程。原來中國是沒有房地產業,只有從房改以后,就是房子開始可以自由流通了,可以變現了,但是發現土地的價格就體現出來了,實際上資產變得越來越值錢了,實際上生產力釋放的過程,這樣的過程創造了大量的財富。中國的經濟也是受益于房地產業的發展,可能投資里面非常大的一塊就是因為城市建設,房地產等等拉動的。當然還有一塊我覺得是股權可變現,主要是資產證券化也是創造了大量的財富。

那么我覺得中國的經濟發展到目前的階段,我非常同意石波說的,因為我們很多客戶也有很多是房地產的老板,但是可能不是巨頭,像萬科、中海,現在做房地產越來越難,拿了一塊地幾十個億,再去開發,拿去拿風險太大了。所以對他們來說賺錢沒有容易,像一個制造業一年要創造10個億利潤是非常困難,但是房地產只要圈一塊地,只要蓋房子,這種財富來得太容易,這種財富的制造方式我個人認為是結束了。那么將來可能是像美國一樣,美國我們看主要的財富集中在互聯網,新經濟,傳統像百貨連鎖,還有商業連鎖像沃爾瑪,微軟和谷歌。

我覺得中國從去年中央經濟工作會議已經很明確提出來經濟結構轉型,提出了科技創新以及用內需作為主要拉動引擎,那么我覺得這種非常重要,可能決定我們未來十年的一個主要投資方向。我個人不認為是主題,如果說是主題投資,當年投資像谷歌這樣的公司,他是很貴,我覺得不應該算主題投資。所以我個人認為,我覺得未來十年投資的方向就是八個字,科技創新,消費服務。

其實在90年代的時候,那個時候全球經濟高增長,低通脹,最近五年會發現經濟高增長的時候,通脹如影隨風,很快就很上來了,這是什么原因?我們有10幾年包括發達國家,是從99年發生互聯網革命以后,世界科技方面沒有重大的進步,跟這個是有關系。由于沒有科技進步,大家按照傳統的方式去使用資源,使用煤礦,使用鐵礦石,使用石油,使用土地,結果是資源是有限的,但是人的創造力其實是無限的,可以用更新的方法,用更節約的方法,或者更創新的方法來使用原材料,就會高增長和低通脹。現在我覺得兩塊方面看到這一方面的曙光,第一是低碳經濟,就是說建立在減少碳排放,減少能源,降低資源消耗為目標的新的一種經濟增長方式,這個叫第一次工業革命,英國的崛起就是靠瓦特發明蒸汽機,美國是瓦特發明電燈,90年代沾了互聯網的光。中國這么多的人口要創造財富,要制造幸福的生活必須有科技方面的進步,我認為才能實現,那么這個方面低碳經濟是一個方向,包括智能電網,新能源電車,包括LED,這一方面我覺得有很大的空間,我們現在還在處于發展期的初級階段。

另外一個方面我們觀察IT也在發生第三次IT產業的革命,第一次是60年代,90年代出現了互聯網革命,出現了十億多終端,第三次是手持終端,就是互聯網無處不在的手機互聯網和移動互聯網,會成為下一個科技重大的革命,那么這個方面的終端是100億的終端,像iPhone這樣的模式,同時下載可以收費。不要小看智能終端對傳統產業替代革命的效果,你的報紙和書籍通過一個屏幕就可以下載和閱讀,還有平板電腦,它沒有鍵盤,就是一個觸摸屏,這個屏就會無處不在,汽車上面也有這個終端,凡是有屏的地方就可以接觸。

我們沒有接觸到這一點,美國是亞馬遜是漲幅第一,第二是iPod,第三是富士康。因為過去上網是電腦上網,手機的量是電腦上網量的七倍,中國1億臺電腦,但是手機是7億部,這樣使互聯網變成一個社會化的網絡,這樣就是以你為終端。

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