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尚雅石波:拐點行業中尋找黑馬股

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

中證網訊“不會抓黑馬股的私募不是好私募,”上海尚雅投資總裁石波告訴記者,未來五年,電池、節能燈、通訊、醫療服務和環保五個行業將獲得十倍以上的發展,而他也將在這五個“拐點行業”中尋找黑馬股。

石波是在農行蘇州分行私人銀行內部交流會上發表以上看法的。

五拐點里覓真金

在公募基金拼下一片江山之后,石波在上海創立了尚雅投資,完成了從公募向私募的華麗轉身。現在看來,他的轉型非常成功,尚雅投資目前已發行20多支產品,管理資金規模超過20億元。

談及投資風格時,石波強調,只有挖掘拐點行業,才能獲得10倍以上的收益。國家政策開始出臺扶持政策,行業就會出現井噴。

“我認為,如果一家私募基金經理只會買白馬股,那他一定是個不合格的私募基金經理,”石波告訴記者,無論是公募還是其他一些投資機構,都能買到這樣的配置,私募基金要想獲得超額收益,必須尋找黑馬股,要去找到前景發生拐點的行業和公司,過去幾年賺錢最多的股票都是來自一些垃圾行業,當一些情況發生改變時,他們的收入開始大幅增加,投資者也獲得大幅收益。

比如在2001年,鋼鐵行業全面虧損,但是隨著房地產政策的調整,來自地產的需求正在推升鋼鐵行業的景氣度,石波說,介入鋼鐵行業后,2003年QFII也開始買鋼鐵行業,正好賣給他,而把目光轉向下一個行業――煤炭。在2003年之前,煤炭也是全行業虧損,下崗工人很多,機構到公司調研,煤炭公司都覺得自己很差。隨著鋼鐵行業的需求上升,而煤炭行業的產能不足,行業的景氣度也開始回升。而同樣的故事還發生在2005年投資船舶行業,當時的行業業績差到甚至都找不到上市公司,只有兩家公司,ST廣船和滬東重機。而國家當時鼓勵船舶業發展,隨后滬東重機用一年半的時候從4元漲到后來的300元,成為中國船舶(),ST廣船則從2元漲到一年半以后的60元。

石波總結了5大拐點行業,未來5到10年能獲得數十倍的發展,比如電池行業,預期五年時間內,行業價值將會翻70倍,但全世界都沒有為這個行業做好準備。第二個是萬盞節能燈,電視機開始有LED技術,2012年以后歐洲、日本將全面取消白熾燈。第三個是通訊行業。3G在日本滲透率為90%,在美國為50%,2009年中國買了1000部手機,預測5年之內要增長50倍。第四個是醫療服務行業,這將是一個長期的行業。在過去15年,醫生、床位只增加了12%,而老齡化則加重3倍以上。醫療服務行業將成為中國未來10年最重要的消費品。第五個行業則是環保行業,包括園林、水處理等都是未來5年內發展空間非常大的行業。

投資先要會算賬

從事將近16年的投資業務之后,石波總結出四條,作為尚雅的投資原則。

首先是價值投資。“很多人炒了很多年股票,卻不會算賬,不知道買股票是要買它的什么,更像是在賭博。”石波說,實際上,買股票其實是在買它估值的份值,股票持有人就是公司價值的持有人,從這個角度考慮的時候,計算股票價值是就可以放在總市值的概念下,從而就會很容易算清公司股票價格是被低估還是高估。比如一些房地產公司、倉庫、電廠,其實都很容易計算出它的價值。以房地產公司為例,計算它的價值就可以用土地儲備或者建筑面積的儲備與當地土地價格,從而得出公司的價值。然后以總市值跟它進行比較,如果總市值在4折以內,那么這家公司就能進入我們的股票池。

石波告訴記者,他在2004年投資了一家上市公司,它的總市值是25億元,卻擁有180萬平方米的商鋪,按照當時的市價2萬/平方米計算,公司價值超過360億元。而在股票市場上,投資人在炒股票時很容易受情緒影響,根本沒想到實際上是在花25億元的價格買下了相當于360億元的資產,一個很簡單的邏輯是,就算股市關掉,這家上市公司完全進行私有化,投資人也能獲得十倍以上的回報。

今年同樣有一個類似的案例,該公司上市時大概有60億元市值,但卻擁有100萬平方米的商鋪,每平米商鋪的價格都在3萬元以上,總價值就超過300億元。相當于用2.5折的價格,投資人就可以買下這一塊資產,石波說,就算私有化,也能獲得10倍以上的回報率。“這就是價值投資,對每種上市公司都要學會算賬,只有算賬才會知道買得貴還是便宜,這是投資的必要條件。如果不會算賬,我建議就不要去投資了,那只會成為賭博。”石波說。

第二個特點是品質投資。石波告訴記者,在很多人都在談價值投資的時候,品質投資是尚雅投資高舉的另一面大旗。“我們發現很多上市公司其價值確實是低估的,但股價就是不會漲,原因就在于管理層沒有盡到善良管理的責任,他不是為股東利益服務。比如很多上市公司拿到募集資金之后去買車修高樓,變成實現自己的利益,而不是去實現股東利益。”石波認為,這種管理的品質不到位,就會導致其價格永遠無法回歸其價值。品質投資的要求就需要投研人員去公司實地調研,追求企業的品質。不光在中國市場,哪怕在全球市場品質投資都是投資的充分條件。

石波認為,中國上市公司中萬科是品質投資的良好例子,其管理層以及王石這個管理人,管理品質都非常優秀,因而公司股價在A股開市以來漲幅第一,20多年獲得了將近600多倍的收益率。石波說,投資人投資品質這樣的公司,把錢交給他們之后就不用再分心了,因為他們對行業都非常專業。所以投資公司之前都要去實地調研,在實體資產之外,還要去了解人,因為人才是企業的核心資產,其管理能力、研發能力、渠道以及一些價值才是投資的最根本目標。

第三個特點是科學投資。“過去有很多股神,但為什么一搞陽光私募,不少股神就露餡了,因為投資不是寫博客,不是搞旅游,不是靠忽悠,這個行業里沒有神仙,依靠的是非常辛苦的腦力勞動,必須依靠科學的辦法來做投資。”石波說,投資首先是一門科學,其次才是一門哲學,最后才是一門藝術。

第四個特點是長期投資。石波告訴記者,在16年的投資經驗中,回報最高的公司都是長期持有的公司,比如蘇寧電器(),持有超過4年,獲得了40多倍的收益,這個回報比買任何資產或者做短線交易都要高,原因就是復利。

如果拿1萬元投資一個公司,假設每年都能獲得20%的收益,第二年就是1.2萬元,第三年就是1.2萬元的平方,投資10年就是1.2萬元的九次方。巴菲特的能力就在于他連續40年每年都獲得20%的超額收益,也就是1.2的39次方,于是他成為世界首富,并且被人稱為股神。

在中國,如果購買指數,過去3年基本沒有收益,因為指數沒有漲,但是私募產品卻獲得了3.2倍的超額收益。而興華基金在10年內獲得12倍的回報率,原因也在于我們每年都戰勝指數超過30個百分點。如果我們未來7年都能保持年戰勝市場30%,就算指數不漲,回報也會非常驚人。

石波說,從這里就可以看到,只有長期投資才能賺大錢,短期靠短線操作都不可靠。

私募應注重研究

私募基金,在國外又叫對沖基金,并不同于對社會大眾發售的公募基金。石波認為,私募基金主要有三個特點,首先是絕對回報,尚雅有4只產品自2008年12月發行以來,在指數下跌超過50%的情況下,平均凈值漲了50%多,石波認為,這就是絕對回報的概念。第二個特點是超額回報。公募基金只需要滿足一般人的投資需求,是一種普通的、大眾的金融產品,石波告訴記者,在所有的公募基金產品中,興華基金應該是收益率最高的,10年獲得12倍的收益率。這個業績是無法與國外的對沖基金相比的,比如索羅斯的量子基金,10年回報率超過35倍,遠遠超過公募基金回報率。第三個特點則是投資風格。隨著優秀投資人之間的社會化分工越來越明顯,私募基金成了主動管理的工具,而公募基金則會逐漸轉化為量化投資、ETF和指數基金。隨著優秀的公募基金經理獨立出來發行私募產品,這個行業正在發生一些比較好的變化。

石波說,我們已經花了10年的時間讓中國的股民變成了基民,現在作為私募基金,我們則希望用5年的時間讓中國的公募基金持有人變成私募基金投資人。

而這個信心更有公司架構上的配制,石波告訴記者,與其他公司相比,尚雅投資還擁有兩個特點,首先,就是尚雅擁有獨立的投資團隊,在研究方面,石波非常注重原創性,要求走在市場的前面。“不管在哪個市場,偉大的公司都非常注重研究,”石波告訴記者,在中國,研究團隊最大的公司是華為,而華為也是中國最偉大的公司之一,擁有超過10萬人的研發隊伍,每年創造將近2300億美金的銷售收入。

石波告訴記者,尚雅90%的資源、精力都放在研究能力建設上,短期內業績、品牌、渠道、銷售種種方面雖然都很重要,但最重要的還是研究能力。經過2年多的實踐和培養,我們已經初步具備了獨立的研究能力。2008年以來,尚雅最早提出低碳經濟的投資概念,現在已經成為全社會的共識。在清潔能源方面、電磁技術方面、智能電網方面以及七大戰略性新興產業方面,尚雅的認識都走在了市場的前面。“我們并不依靠賣方的研究報告,因為如果完全依靠賣方的研究,那還不如直接買賣方的產品。”石波說,尚雅注重培養的獨立研究能力,是業績持續領先的保證。

第二方面,尚雅采取的是團隊運作的模式,石波說,個人其實是不可靠的,在美國最著名的基金就采取共同基金經理負責制,而尚雅則是國內唯一一家有兩名投資總監的私募基金,采取分級授權集中決策的管理體系,這樣的好處就是,公司旗下的產品都排在市場前列,而不像有些公司一枝獨秀其他產品都不好。5%以內,研究員可以自己決策,10%倉位以內基金經理可以在調研后買入,10%以上則由投委會集體決策。

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