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尚雅投資公司的董事長

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

下面有請立足于我們本土做了20多年證券投資的原華夏基金投資副總監,現在是尚雅投資公司的董事長――石波先生。他分享的主題是“轉型時期的代際投資機遇”。

石波:非常高興來到高新技術論壇,尚雅投資一直致力獲取于科技產業和新興產業的投資機會。今天很高興能從實踐和常識跟大家分享一下我們對高科技產業投資的一些機遇和看法。第一個部分講科技產業對于我們中國經濟轉型的重大意義,現在整個中國經濟進入到2.0版本,進入“三新”時代。新政府剛剛上任,改革的動力是非常十足的。現在新人類已經進入市場,特別是90后,已經成為大眾消費的主力。全球范圍正在爆發移動互聯網革命和第三次工業革命,這兩次革命對我們中國科技產業的發展有很大的幫助。中國過去35年來保持非常高的增長率,有8%的增長。未來中國經濟會從量變走向質變。1998年啟動的房地產改革創造了1百萬億商品房的市場價值。過去幾年我們股市漲的最多的也是房地產板塊。第二個增長的動力就是出口,走到今天這個階段也難以持續,今年出口的增長率基本上沒有什么增長,進口的增長率還是在17%以上。

在中國的經濟轉型中,政府起到的作用是非常巨大的。十八屆三中全會啟動新政府的改革力度和措施,不亞于十屆三中全會,意義是非常重大的。首先是放開壟斷領域的改革,我認為和1998年上一輪經濟改革啟動房改,2009年開始啟動醫改一樣,意味著中國政府啟動了新興產業的投資機遇。我們到現在是十大產業過剩,但是還有十大新興產業是供不應求的。比如說教育,現在我們小孩子上教育補習班的很多,另外醫療方面也是嚴重不足,特別是在三四線城市。在新能源方面也是不足的,比如說天然氣。此外,養老院的資源也供應不足。金融服務方面也是嚴重被管制,現在開始放開了。打開這些壟斷行業的市場空間,我們認為這十大新興產業會替代掉過去的房地產投資對中國經濟的量的增長的影響,實現一個質的變化。

要實現質的變化,最主要的方向是依靠新興產業。從2008年以來整個資本市場表現很好的行業首先就是電子行業。其實經濟在悄悄地轉型,金融危機之后,中國經濟要擺脫中等發達國家這個階段就必須提高生產率。我們以后要提高生產效率,就要依靠投資或者是再依靠貨幣流動性的釋放的可能性,也減弱了對經濟增長的影響。我們沒有防止中國經濟走向拉美化的格局的話,在城鎮化的背景之下沒有產業升級的話,中國經濟很難擺脫依靠房地產市場價格帶來的上漲。

政府的決心是非常大的,提出要減少政府對經濟的控制。除了政策的頂層設計之外,我們中國的人口結構上面出現過三次人口高峰期。解放之后的50年出現第一次,59年出現了第二次,50后加60后有4.5億人口。我們養老的需求是非常大的,這個人群的消費需求主要是來自健康和醫療。你在20多歲生病的幾率是5%,到了40―50歲上升到25%,到了60歲以上50%以上的人群都會出現生病的狀況。未來10年,我們預計醫療服務產業會取代過去的吃肉喝酒行業,成為中國經濟新型的消費品。醫療服務方面的投資機會是非常高的,政府也看到了這一方面。2009年啟動醫改,我們的醫藥總產值從億上升到2萬億。醫療產業就會取代房地產產業,取代過去低端的消費,成為最主流的消費品。

大眾消費品,我們70、80后是第三次生育高峰,現在都進入結婚的年齡。過去都是國外的品牌和高端消費,從今年政府開始減少公共開支以后,這一消費減少。城鎮化加速,1.8億農民工進入城市,他的消費會增長5倍。他們對大眾消費品,比如說榨菜、調味品的需求很大,低端消費品進入中國品牌崛起的階段。因為中國70后、80后出生的人群和我們中國大眾消費品牌的出現是契合的。

現在70后80后進入生育高峰期,放開二胎政策勢在必行,嬰兒消費品也會有增長。但是我覺得以上這兩種消費都是傳統的,或者說過去不是非主流人群的消費。以前90后被80后稱為腦殘人群,或者是非主流人群。但是今年小時代之后就表明了非主流的生活方式成為了主流的生活方式。現在你進電影院,60后的人看不了現在的電影,現在的電影市場已經被90后的人群充滿了。我們網民的年齡基本上是25歲,玩網游的年齡是19歲。90后和85后是伴隨著手機和平板電腦成長起來的,他們的消費習慣會延伸到未來10年,會成為主流的消費方式。因為85后人群和我們前幾代人的思維方式和生活方式不一樣。所以游戲會成為未來語言和社交的方式。

90后就成為我們新興消費品的主要購買人群,我們科技產業最大的增量。他們的習慣是在網上進行生活,網上娛樂,網上游戲。游戲會成為移動互聯網最主要的內容的提供方式,從政策到人口結構的變化,就延伸出來我們正在爆發的科技革命,就是移動互聯網革命。現在70%的手機都是智能手機,智能手機顛覆了手機,平板電腦已經顛覆了PC。如果傳統產業看不到這一點的話,就會被顛覆。這種新產品的出現,會導致傳統這種終端被顛覆。我們認為今年是智能終端普及的元年,從過去的PC電腦已經變成了平板電腦。像過去的手機和電腦產業一樣,智能電視讓電視產業也面臨著比較大的壓力。現在也在出現智能手表、智能眼鏡、智能汽車,我們所有的終端智能化已經開始伸展到各個行業。智能終端普及之后,我們現在面臨一個很大的問題,就是我們的媒體要被顛覆。今年你會發現報紙、雜志、電視臺的廣告收入都是大幅度的下降。

傳統的電視機,有線電視網和媒體正在被互聯網媒體取代。新媒體出現了,就是互聯網這個媒體。互聯網媒體是交付式的,是從消費者主動進行內容的傳輸。我們覺得電視臺這些傳統媒體的廣告資源會轉到移動互聯網上,電視產業從電視機的制造到它的有線電視網都面臨非常大的壓力。傳統電視的收看意愿在降低,視頻的流量在增長。移動互聯網這個新媒體會取代傳統的媒體,廣告收入會超過傳統廣告的收入。

現在第三個方面就是渠道在被顛覆,出現了移動互聯網新的渠道。過去百貨、超市渠道正在被交付式的渠道顛覆。現在新興的公司都走網上渠道,新媒體公司也是通過網上來傳輸內容。現在視頻內容比電視機的流量更大,現在渠道方面也是這樣。通過小米和樂視網都通過互聯網來發行它們的產品,渠道的轉移意義也是非常重大的。雙11一天的銷售額超過了傳統百貨一年的銷售額。

現在也出現了互聯網的金融,比如說一個基金公司給了余額以后就變成了第5大公司,突破了千億的規模。醫療方面也出現了移動醫療,各種醫療服務也是層出不窮。我們這個移動互聯網的出現會超過互聯網10倍以上的價值,它的核心就是流量都到了手機上。我們網民花在互聯網上的時間是遠遠大于看報紙和點電視的時間。隨著資本市場的新興產業互聯網公司產業的高估值,每個傳統行業都會面臨著互聯網。比如說賣汽車的,汽車也可以顛覆你的汽車制造商,娛樂方面也會顛覆餐飲公司,成為行業的入口。誰在網上把這個流量做的最大,掌握客戶資源的話就會成為這個行業的龍頭,把傳統的制造業變成供應商。我們認為今年是移動互聯網第一年的增長,明年將會是一個爆發期。

第三次工業革命是可再生能源和和互聯網相結合的革命。我們中國500個城市里面能達到環境標準的1%都不到,我們全球污染最嚴重的十個城市里面中國占了7個。霧霾的天氣今年是30天,比往年多了10天。霧霾會成為我們經濟最大的一個障礙,政府在這方面也是非常的重視,有一個治理大氣污染的規劃。環保的問題只是解決過去傳統煤電污染的問題,但是要解決這個問題的話,就必須發展新能源。美國過去幾年爆發了頁巖氣的革命,在這方面中國天然氣的比例也是非常低的。我們頁巖氣的資源僅次于美國,隨著油氣資源的放開,在頁巖氣方面中國的投資機會是逐漸放大。頁巖氣還屬于傳統化石能源,太陽能行業在今年步入一個拐點,還有就是LED。現在我們煤電占到68%的傳統能源比例要降下來,因為煤電污染非常嚴重。

下面我講講科技力量和資本相結合。為什么好的公司都在海外上市?因為我們過去沒有創業板,現在有了創業板之后,資本就和科技發生很好的化學作用。在這個方面我們整個的股市結構實現了比較大的變化,2008年以來我們傳統產業的市值比例在下降,新興產業的市值在上升。我們觀察一下2008年以后科技引領全球資本市場的發展,蘋果過去10年是漲幅第一的公司,由于它推出了智能終端。谷歌是推動搜索引擎,亞馬遜從2008年以來漲了6.2倍。我們中國的騰訊隨著微信的推出市值快速的增長,從2008年以來漲了8倍。我們認為科技產業結構隨著政府的指引,人口的遷移和科技革命的爆發,新興產業投資的機會應該會延續到2020年,迎來比較好的階段。到2020年我們中國經濟就會實現轉型,那時候我們再來看看我們的資本市場會發生怎么樣的變化。謝謝大家!

提問:今年以創業板為代表的新型股,以及周期股兩者之間出現了巨大的差異,這種差異會維持還是縮小?

石波:現在很多銀行儲戶的錢都流向了非標的產品。我們過去的占比是比較高的,小銀行可以關注,它們在進行互聯網的改造。我覺得有些小銀行,就是社區銀行和互聯網銀行就有機會。不管你是傳統產業還是新興產業都必須跟著轉型,投入到消費領域,消費銀行和互聯網銀行就會有估值修復的一個機會。

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