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[轉載]邱國鷺

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

邱國鷺――價值陷阱

在下跌市,價值投資最需要的是堅守,最害怕的是堅守了不該堅守的--關鍵是要確保重倉股中沒有價值陷阱。價值陷阱指的是那些貌似便宜、其實是陷阱的股票,因為其持續惡化的基本面會使表面上的低估值成為假象。常見價值陷阱有四類。只有避開了價值陷阱,再談堅守才有意義。

①被技術淘汰的。這類股票未來利潤很可能逐年走低甚至消失,即使估值再低也要警惕。例如數碼相機發明后,主業是膠卷的柯達的股價從14年前的90元一路跌到現在3元多,這是標準的價值陷阱。所以價值投資者對技術變化快的行業特別謹慎。

②贏家通吃行業里的小公司。所謂贏家通吃,顧名思義就是行業老大老二搶了老五老六的飯碗。在全球化和互聯網的時代,很多行業的集中度提高是大勢所趨,行業龍頭在品牌、渠道、客戶黏度、成本等方面的優勢只會越來越明顯,這時業內的小股票即使再便宜也可能是價值陷阱。

③分散的、重資產的夕陽行業。夕陽行業,意味著行業不增長了;重資產,意味著需求不增長的情況下產能無法退出(如果退出,投入的資產就作廢了);分散,意味著供過于求的行業可能無序競爭甚至價格戰。因此,這類股票的便宜是假象,因為其利潤可能將每況愈下。

④景氣頂點的周期股。買賣周期股不能只是自下而上選股,必須是結合自上而下的宏觀分析。在經濟擴張的早期和中期,低估值的周期股是很好的投資標的。在經濟擴張晚期,低市盈率的周期股則變成了價值陷阱,因為此時的頂峰利潤是不可持續的。

只要能避開價值陷阱,投資可以變得很輕松:找到便宜的好公司,買入并持有,直到股價不再便宜時、或者發現公司品質沒有你想象的好時,賣出。這是個蠢辦法,但正如《美國士兵守則》所說:若有個蠢辦法有效,那它就不蠢。

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