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【債券研究】中原證券-債券市場周評(0522-0526):定向票據發行難阻流動性繼續回升

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

【研究報告內容摘要】

宏觀經濟狀況:1-4月規模以上工業企業利潤同比增長22.1%,較一季度增速上升0.8個百分點,工業企業固定資產投資增長內生動力較強。1-4月制造業仍是城鎮固定資產投資快速增長的主導因素,但價格上漲明顯的房地產行業貢獻逐漸回升。人民幣匯率快速升值的可能性較低,未來貨幣政策總體仍是趨緊。

貨幣市場:綜合來看,本周央行回籠資金1100億元,資金到期為1200億元,資金凈回籠為-100億元,較上周大幅減少920億元。但定向票據發行作用有所減弱,中期緊縮預期仍然存在,1年期票據參考收益率達2.33%,上升6個基點;3月期票據參考收益率為2.05%,上升4個基點。

與此同時,7天期正回購利率僅為1.76%,下降4個基點;本周銀行間拆借回購加權平均利率為1.5291%,較上周1.5478%下降1.87個基點,短期流動性繼續回升。

債券發行利率企穩態勢未變:本周債券市場發行7只債券,包括1期金融債、5只短期融資券和1期企業債。盡管央票利率不斷上揚,但短期融資券招標利率并未有明顯變化,短期融資券到期償還有序進行使得整體信用利差有所下降;同時企業債和金融發行利率均未有大的起伏。以上現象也反射出市場流動性仍較充足。

交易所國債分析:從滬市國債到期收益率曲線變動來看,本周中短期券回調相對明顯,長期券出現技術性反彈。在市場短期流動性充足與中期緊縮預期并存情況下,短期內市場運行趨勢性不強,可重點關注前期回調明顯的中短期債券。

投資策略:由于央行缺乏適當的政策工具回收持續流入的流動性,在發行定向票據之后,短期內再次回收流動性政策出臺可能性下降,可適當關注流動性較好、前期有所調整的中期券;長期來看,貨幣政策收緊之勢沒有改變,長券風險仍不容忽視……

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