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國泰君安鐘華:準備金率1月1調將延續到9月份

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

金融界網站訊中國人民銀行決定,從2011年5月18日起,上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是年內央行第五次上調存款準備金率。上調后,大型金融機構存款準備金率達21%。

國泰君安策略分析師鐘華分析認為:

5月份的準備金上調,出乎大部分人的意料。要去判斷人民銀行什么時候調整準備金以及會不會調整準備金,并不是一個容易的事情,因為外界根本無法了解內部的決策機制和決策方法。為此,我們提出通過分析人民銀行在基礎貨幣投放總量上,來判斷人民銀行今年準備金的調整的概率。

貨幣凈投放=外匯占款(E)-(公開市場操作(B)+準備金來回籠(D))。我們認為11年基礎貨幣凈投放量應該與10年凈投放量相近甚至略低,我們預計在2-2.5萬億左右。從貨幣被動投放的角度,今年1季度外匯占款已經達到1.1萬億左右,如果簡單的乘以4,全年外匯占款將達到4.4萬億左右。

如果只考慮1季度的外匯占款,目前為止基礎貨幣凈投放已經達到了1.15萬億,超過我們預測凈投放數的一半。如果全年凈投放真的像我們預期的那樣只有2-2.5萬億,那剩下的6個月時間里,凈投放只能有1.2萬億左右。而光外匯占款可能就可以再凈投放2.2萬億左右。也就是說,公開市場(A)和準備金(B)兩個工具將在今年下半年凈回籠1萬億的基礎貨幣。

如果我們非常激進的高估公開市場的能力,從現在開始平均每周發行1000億左右票據,也只能回籠2.5萬億左右的貨幣。還是會剩下1.2萬億的基礎貨幣需要通過準備金來回籠,也就是說還有可能出現3-4次的調整。也就是可能達到23%左右的水平。這樣1個月1次的調整會延續到9月份。

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