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打造貨幣流動性“晴雨表”Shibor意義深遠_網易財經-中國的投資門戶

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

Shibor―――上海銀行間同業拆借利率,這個在很多貨幣市場參與者聽來還十分陌生的稱呼,從今日起將逐漸被市場所熟悉。

在央行推動下,銀行間市場的主要機構今日起將通過銀行間同業拆借中心的系統進行報價,大面積試運行Shibor。明年1月1日起正式上線,央行屆時將啟動每日發布制度。

不少專家稱,推出Shibor,是實現利率市場化的重要一步,將其培育成為我國的基準利率也只是時間問題,從而成為真正衡量市場流動性的“晴雨表”;不過,也有專家提出,Shibor最終成為基準利率,還需貨幣調控機制進一步改革相配合。

打造流動性“晴雨表”

缺乏真正市場化的基準利率,一直是我國金融市場發展的桎梏之一。目前,我國貨幣市場存在兩個影響較大的利率指標:7天回購加權平均利率和1年期央票利率。然而,由于各種缺陷,兩者都不能成為真正意義上的基準利率。

就7天回購加權平均利率而言,它以回購利率為基礎,與國際上通行的采用同業拆借利率作為市場基準利率的做法不同;而且回購利率均為實盤交易數據,隨著市場變化盤中波動較大,也容易被資金所操縱,不能反映市場預期。

對央行票據而言,由于其是中國特色的公開市場操作工具,專家普遍認為其不可能永遠存在,而且央票發行受到政策方面的限制,穩定性和連續性不佳。

在此背景下,央行推出Shibor,將其培育成新的市場基準利率顯得很有必要。中金公司首席經濟學家哈繼銘認為,Shibor發育成真正的基準利率后,對宏觀管理、對于市場參與者了解市場流動性大小,都會提供很重要的指標。

他說,確立Shibor在金融市場的地位,將會為中國流動性大小提供一個很好的晴雨表和指標,因為最能衡量一個市場流動性的就是基準利率水平;同時,監管當局也可以根據利率變化制定政策,今后很多其他利率尤其是短期利率都會跟Shibor掛鉤。

不僅如此,Shibor作為最基本、最市場化的資金價格,對整個宏觀基準面、股市、發展金融衍生品、債券價格都具有很重要的意義。金融衍生品的定價與基準利率和風險有關。因此這個利率的變化會直接影響到金融衍生品的價格。比如Shibor利率上升,金融衍生品價格就會下降。

強化Shibor地位需要政策引導

推出Shibor雖然意義深遠,然而從短期來看,Shibor的影響發揮出來可能需要一段時間。

這是因為,Shibor是基于多家大機構對各期限資金拆借品種的報價加權平均所形成,因此機構的參與程度決定了Shibor的影響力。

對此,哈繼銘稱,相信Shibor成為中國的基準利率只是時間問題,關鍵是要擴大覆蓋面,鼓勵更多市場機構參與Shibor的交易。

他認為,每個新東西推出來都有一個過程,推出Shibor后可能短期內市場參與的量不是很大,但可以通過一定的政策導向讓市場增強對Shibor的重視程度。比如,要把這個利率的重要性進一步提升,央行將來在制定一些政策時,可以更多地以Shibor為參考,這樣市場就會被逐步吸引過去,銀行更主動地參與到交易中來。

不過,也有交易員認為,目前作為基準利率而言,回購利率或許比Shibor更有意義。國泰君安固定收益部分析師林朝暉認為,回購利率拿券質押,沒有信用風險;而拆借則要看對手方,不同對手信用等級不同。這里面算出來的價格隱含一定信用等級差異所導致的偏差。也許在某種情況下,銀行系統導致結構性變化,某些機構信用風險加大導致整個拆借利率發生很大變化。

對這種觀點,哈繼銘表示了不同的看法,他說,沒有抵押物,更能反映一個國家信用的情況,更能反映利率中有多少風險;有抵押物反而容易低估或忽視了信用風險。

哈繼銘認為,短期來看,利率市場化還沒有完全實現,Shibor只是其中一步,因此光參考Shibor還是不夠的。還要繼續放開貸款的下限和存款上限,逐步實現利率的完全市場化后,Shibor的作用才會越來越大,因為其他價格會和Shibor掛鉤,以它為參考。“今后相信所有市場參與者都會緊緊關注Shibor的變化,因為它的變化會影響幾乎所有資產的價格,以及其它利率如貸款利率的水平。”他充滿信心地說。

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