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央行票據起什么作用

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

央行票據起什么作用

2003年08月21日04:08上海證券報網絡版

主持人的話:

最近,小張老師接到不少投資者有關央行票據的問詢電話,如山西孫先生來電詢問:近期頻頻見諸報端的央行票據指什么?發給誰?運作程序如何?它起到什么作用?本期聚焦,我們請廣東證券研發中心的初昌雄博士來回答這些問題。

由于央行票據的發行直接影響到市場的資金供給,因此央行票據發行量的不斷增加引起了市場的廣泛關注。

一、什么是央行票據

央行票據即中央銀行票據,是中央銀行為調節商業銀行超額準備金而向商業銀行發行的短期債務憑證,其實質是中央銀行債券。之所以叫中央銀行票據,是為了突出其短期性特點(從已發行的央行票據來看,期限最短的3個月,最長的也只有1年)。但央行票據與金融市場各發債主體發行的債券具有根本的區別:各發債主體發行的債券是一種籌集資金的手段,其目的是為了籌集資金,即增加可用資金;而中央銀行發行的央行票據是中央銀行調節基礎貨幣的一項貨幣政策工具,目的是減少商業銀行可貸資金量。商業銀行在支付認購央行票據的款項后,其直接結果就是可貸資金量的減少。

中央銀行票據在我國并不是一個全新的東西。1993年,人行就發布了《中國人民銀行融資券管理暫行辦法實施細則》。當年發行了兩期融資券,總金額200億元。1995年,央行開始試辦債券市場公開市場業務。為彌補手持國債數額過少的不足,央行也曾將融資券作為一種重要的補充性工具。因此,發行中央銀行融資券一直是央行公開市場操作的一種重要工具。

2002年9月24日,為增加公開市場業務操作工具,擴大銀行間債券市場交易品種,央行將2002年6月25日至9月24日進行的公開市場業務操作的91天、182天、364天的未到期正回購品種轉換為相同期限的中央銀行票據,轉換后的中央銀行票據共19只,總量為1937.5億元。2003年4月22日,中國人民銀行正式通過公開市場操作發行了金額50億元、期限為6個月的中央銀行票據。4月28日,央行發布了今年第六號《公開市場業務公告》,決定自4月29日起暫停每周二和周四的正回購操作。近期固定于每周二發行中央銀行票據,中央銀行票據開始成為貨幣政策日常操作的一項重要工具。

二、央行票據的發行與流通

央行票據由中國人民銀行在銀行間市場通過中國人民銀行債券發行系統發行,其發行的對象是公開市場業務一級交易商,目前公開市場業務一級交易商有43家,其成員均為商業銀行。央行票據采用價格招標的方式貼現發行,在已發行的34期央行票據中,有19期除競爭性招標外,同時向中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行和中國建設銀行等9家雙邊報價商通過非競爭性招標方式配售。由于央行票據發行不設分銷,其它投資者只能在二級市場投資。

今年4月22日以來,央行共發行中央銀行票據34期,發行量達到4450億元,加上未到期的正回購轉換的19期中央銀行票據,央行共發行中央銀行票據53期,累計發行量達到6387.5億元,余額4100億元。隨著大量央行票據和正回購到期,預計央行票據的發行還將升溫。

和在銀行間債券市場上發行的其它債券品種一樣,央行票據發行后也可以在銀行間債券市場上市流通,銀行間市場投資者均可像投資其它債券品種一樣參與央行票據的交易。央行票據的交易方式為現券交易和回購,同時作為人民銀行公開市場業務回購操作工具。央行票據在銀行間債券市場上市流通和作為人民銀行公開市場業務回購操作工具的時間為T+2,即發行日的第三個工作日。通過配售方式購買央行票據的雙邊報價商必須將央行票據作為雙邊報價券種,在交易時同時連續報出現券買、賣雙邊價格,以提高其流動性。央行票據由于其流動性優勢受到了投資者的普遍歡迎。從二級市場的交易情況來看,在銀行間市場7月份的現券交易中,央行票據成交量達到2260.04億元,占當月現券總成交量的48.38%,接近國債現券交易量的半壁江山。

三、央行票據的作用

1、豐富公開市場業務操作工具,彌補公開市場操作的現券不足

自1998年5月人民銀行恢復公開市場業務操作以來,主要以國債等信用級別高的債券為操作對象,但無論是正回購還是現券買斷,都受到央行實際持券量的影響,使公開市場操作的靈活性受到了較大的限制。央行票據的發行,改變了以往只有債券這一種操作工具的狀況,增加了央行對操作工具的選擇余地。同時,現有國債和金融債期限均以中長期為主,缺少短期品種,央行公開市場以現有品種為操作對象容易對中長期利率產生較大影響,而對短期利率影響有限。引入中央銀行票據后,央行可以利用票據或回購及其組合,進行余額控制、雙向操作,對中央銀行票據進行滾動操作,增加了公開市場操作的靈活性和針對性,增強了執行貨幣政策的效果。

2、為市場提供基準利率

國際上一般采用短期的國債收益率作為該國基準利率。但從我國的情況來看,財政部發行的國債絕大多數是三年期以上的,短期國債市場存量極少。在財政部尚無法形成短期國債滾動發行制度的前提

下,由央行發行票據,在解決公開市場操作工具不足的同時,利用設置票據期限可以完善市場利率結構,形成市場基準利率。

3、推動貨幣市場的發展

目前,我國貨幣市場的工具很少,由于缺少短期的貨幣市場工具,眾多機構投資者只能去追逐長期債券,帶來債券市場的長期利率風險。央行票據的發行將改變貨幣市場基本沒有短期工具的現狀,為機構投資者靈活調劑手中的頭寸、減輕短期資金壓力提供重要工具。上海證券報廣東證券研究發展中心初昌雄

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